????? 美國農業部(USDA)發布9 月作物報告顯示，2011 年美豆單產預估為41.8 蒲式耳/英畝，高于之前預測均值41.04 蒲式耳/英畝，但仍低于2010 年單產43.5 蒲式耳/英畝。種植面積和收獲面積預估分別為7500 和7380萬英畝，與8 月預估值持平。產量預估由8 月的30.56 億蒲式耳上調至30.85，2010 年為33.29 億蒲式耳。USDA 此次意外上調大豆預期，大豆期貨價格出現大幅回落。我們認為由于減產預期不變，大豆期貨價格進入下行通道的可能性較小。

　　國家發改委預 計，2011 年秋糧播種總體面積11.6 億畝，比去年增加700 萬畝，其中，玉米種植面積近5 億畝，同比增加1000 多萬畝；中稻面積2.7 億畝，同比增加660 萬畝。目前，秋糧主產區東北地區秋糧作物長勢普遍較好。黑龍江省糧食作物一類苗比例達到94.5%，比常年提高9 個百分點；內蒙古糧食作物一二類苗比例達90%以上，長勢好于常年；遼寧、吉林苗情也與常年持平或略好。江蘇省通過旱糧改水稻、秈稻改粳稻、直播改機插等 措施提高秋糧的質量和產量。盡管繼去年春季罕見干旱襲擊西南五省之后，今年西南地區又遭遇了新一輪的秋旱，但從全國范圍來看，由于西南受災地區并非秋糧主 產區，因此西南旱情對全國秋糧總產量影響應該不大，連續第八年糧食增產有望實現。但由于目前國內整體糧食供給偏緊，任何不利因素，都可能推高市場預期，我 們預計短期國內糧價恐將保持上揚。

　　棉花方面，據中國棉花協會8 月份數據，預計近年全國棉花產量738 萬噸，同比增長11%。受上年度高棉價、高收益吸引，棉農積*性提高，2011 年全國植棉面積8018 萬畝，同比增長4.1%。2011 年度紡織行業面臨的問題仍然十分復雜；**，國內通脹壓力仍然較大，銀根緊縮政策暫不會改變，企業融資困難；其次，國際經濟形勢多變，需求回升不穩，人民 幣匯率不斷升值，出口存在不確定性；第三，勞動力、原材料、能源等各類物資價格上漲，成本提升過快，企業難以消化。因此，新年度紡織行業發展增速或將持續 趨緩，預計棉花需求仍維持上年度水平。

　　2011 年度大多數主產棉國棉花豐收，產量將大幅增加，而需求變化不大，供求關系明顯改善，供給略大于需求，棉價還有一定下行壓力。盡管目前國家已啟動臨時收儲預 案，以1.98 萬元/噸敞開收儲，我們認為，在棉花豐產可期，下游市場尚未完全復蘇的情況下，棉花價格大幅上漲可能性較小。