?????? 棉花，曾經風靡商品市場的”頭號明星“，*近一段時間卻被市場所冷落。不管是基本面還是技術面，中短期鄭棉維持窄幅振蕩的可能性較大，但這種規律性的振蕩市同樣孕育著高性價比的操作機會。

　　多空勢均力敵，鄭棉上下兩難

　　供應壓力與收儲托市是目前影響棉價走勢的主要多空因素。

　　2011/2012年度棉花豐產已是定局，根據相關機構統計，本年度我國棉花總產量740萬噸，消費量950萬噸，缺口為210萬噸左右。進口 配額、上年度期末庫存、加上大量進口棉，這些完全可以填補210萬噸的供應缺口，而且還有富余，因此新年度國內市場供大于求的局面或難以改變。

　　在供應的巨大壓力下，為什么棉價沒有直奔去年啟動行情前的152 0173 3840元/噸呢？這就要歸功于國家”限價不限量“的收儲政策。預計后期現貨價格低 于19000元/噸的可能性較小，給鄭棉提供有力的底部支撐。在10月底商品市場大跌時，鄭棉在19800處得到了較好的支撐，后期就算市場走弱，棉花在 此處獲得支撐的可能性也較大。因此，多空勢均力敵，中短期鄭棉維持區間振蕩的可能性較大。

　　倉量俱減，波動幅度有限

　　不難發現，目前鄭棉總持倉量已經回歸到了去年9月初行情啟動時的水平，只相當于曾經*高持倉量的1/3左右，表明大部分資金已經撤離了市場。近 期鄭棉走勢還有另外一個規律：持倉量增加則上漲，持倉量減少則下跌，這種局面表明市場已沒有了主力資金，日益萎縮的成交量也是*好的佐證。

　　從技術角度分析，倉量是判斷行情*為重要的指標，一旦沒有了倉和量的配合，該品種很難走出漂亮的行情。據此判斷，鄭棉目前更多是跟隨基本面的指引，而弱化的倉量水平決定著其上下波動幅度較為有限。

　　規律性的振蕩行情孕育良機

　　綜合以上分析，基本面和技術面都顯示中短期內（至少在12下旬以前）鄭棉或將維持區間振蕩走勢，且上下波動幅度有限，預計1205合約將維持在19800—20800窄幅區間盤整。

　　基于以上判斷，既然中短期內鄭棉會維持如此規律性的振蕩走勢，那么就給投資者提供了很好的波段操作機會，即在區間上限附近賣出，在下限附近買 入，雖然利潤空間不大，但較小的風險則表明了較高的操作性價比。在鄭棉沒有放量增倉突破區間上下限之前，這樣的策略都可以維持不變。

　　賣1205買1201現良機

　　上個月1205和1201兩合約的基差在-150左右，如今兩者的基差已達到-240附近。按照歷年的規律，后期基差還有進一步走弱的傾向，至 少能繼續減小到-600，甚至可能到-1000，因此，長期投資者仍然可以尋機建立賣1205買1201的套利頭寸。但是根據預估，若要達到較高的預期收 益，套利持有期可能要達到兩個月以上。