接近98%的空頭持倉(cāng)沒(méi)有現(xiàn)貨倉(cāng)單做對(duì)應(yīng)，多頭持倉(cāng)完全掌控了價(jià)格的運(yùn)行格局——這就是目前鄭州商品交易所（下稱(chēng)“鄭商所”）棉花期貨1009合約的現(xiàn)狀。

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在通常情況下，一個(gè)期貨品種的持倉(cāng)量往往會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于倉(cāng)單量，然而在合約即將進(jìn)入交割月的情況下，持倉(cāng)量和倉(cāng)單之比還如此懸殊，那么空頭將顯得異常被動(dòng)，這時(shí)一個(gè)刺眼的詞匯將在投資者對(duì)行情的討論中頻繁出現(xiàn)，那就是“逼倉(cāng)”。

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7月15日至昨日的8個(gè)交易日中，鄭商所棉花1009合約期價(jià)從17860元/噸飆升至18885元/噸，短期漲幅高達(dá)5.7%。而在同一時(shí)間段內(nèi)，鄭商所棉花1101合約期價(jià)僅僅從16130漲至16450元/噸。雖然是同一種商品，但兩個(gè)合約的走勢(shì)強(qiáng)弱卻有巨大差別，1009合約強(qiáng)勢(shì)上漲，且創(chuàng)出歷史新高，1101合約僅僅是跟漲，昨日收盤(pán)價(jià)距離5月的高點(diǎn)還有800元/噸的距離。

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上述兩個(gè)合約走勢(shì)的差異在一定程度上受到了基本面的影響，畢竟市場(chǎng)預(yù)計(jì)新作棉花的產(chǎn)量會(huì)增加。不過(guò)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，基本面因素僅僅是9月合約強(qiáng)勁的次要原因，更主要的因素是該合約即將進(jìn)入交割月，而由于注冊(cè)倉(cāng)單量太小，多頭的“逼倉(cāng)”行為導(dǎo)致了1009合約期價(jià)的狂飆。所謂“逼倉(cāng)”是在合約臨近交割時(shí)，空頭沒(méi)有足夠?qū)嵨镉糜诮桓睿囝^抓住空頭的劣勢(shì)，不斷推高價(jià)格，從而使得空頭被迫在高位平倉(cāng)。

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“鄭棉9月合約高達(dá)98%的倉(cāng)位比例目前缺乏倉(cāng)單對(duì)應(yīng)，使得多頭資金完全掌控盤(pán)面主動(dòng)。昨日，該合約期價(jià)輕松突破18800元/噸，下一上升目標(biāo)將是19200元/噸。”成都一期貨公司研究員指出。

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鄭商所昨日盤(pán)后公布的數(shù)據(jù)顯示，棉花倉(cāng)單為262張（每張20噸），對(duì)應(yīng)可供交割的實(shí)物棉花5240噸。而1009合約持倉(cāng)量為 110006手，單邊持倉(cāng)55003手，相當(dāng)于275015噸棉花，持倉(cāng)和倉(cāng)單的比例為52：1。

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針對(duì)棉花1009合約近期的走勢(shì)，鄭商所于21日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示稱(chēng)：“棉花1009合約即將臨近交割月，鑒于市場(chǎng)不確定性因素較多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯增大。請(qǐng)各會(huì)員單位注意做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，提醒投資者謹(jǐn)慎運(yùn)作，理性投資。”

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不過(guò)，交易所風(fēng)險(xiǎn)提示之后，該合約期價(jià)反而出現(xiàn)快速拉升態(tài)勢(shì)。

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首創(chuàng)期貨分析師董雙偉認(rèn)為：“之前，棉花9月合約期價(jià)突破18000元/噸，更多是市場(chǎng)預(yù)期的逼倉(cāng)行為，因?yàn)楸M管交割期臨近，倉(cāng)單和期貨持倉(cāng)量嚴(yán)重失衡，但是考慮到現(xiàn)貨價(jià)格在18200元/噸左右，期貨還處于貼水狀態(tài)，因此并不構(gòu)成逼倉(cāng)的完全條件，市場(chǎng)做多者完全可以處于理性的‘買(mǎi)期貨、賣(mài)現(xiàn)貨’期現(xiàn)套利思路中。但是，在交易所頻繁提示風(fēng)險(xiǎn)之下，棉花9月合約期價(jià)還能沖擊19000元/噸，甚至可能突破該整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)完全可以將目前的行情定性為‘逼倉(cāng)’行情。”

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雖然，目前市場(chǎng)對(duì)棉花1009合約異常關(guān)注，不過(guò)該合約是否存在“逼倉(cāng)”仍然存在較大分歧。

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“的確過(guò)高的持倉(cāng)和倉(cāng)單比例使得市場(chǎng)對(duì)鄭州棉花多頭是否在進(jìn)行‘逼倉(cāng)’開(kāi)始擔(dān)憂起來(lái)，不過(guò)，現(xiàn)在就定性棉花市場(chǎng)在逼倉(cāng)為時(shí)過(guò)早。目前距離棉花9 月合約交割還有一個(gè)半月，一方面保證金比例的上升，持倉(cāng)量可能會(huì)快速下降；另一方面，隨著交割期的臨近，倉(cāng)單的數(shù)量也可能會(huì)增加。”上海中期分析師見(jiàn)驚雷指出。

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　對(duì)于目前棉花1009合約期價(jià)走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士的分析雖然各不相同，不過(guò)有一點(diǎn)是共同的，那就是“對(duì)這個(gè)合約應(yīng)敬而遠(yuǎn)之”。*度瘋狂的走勢(shì)背后孕育著異常巨大的風(fēng)險(xiǎn)，不管是做多還是做空。