經濟出現趨穩跡象

　　中國物流與采購聯合會11月1日發布的報告顯示，10月份中國制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，重新回到枯榮線之上。分項數據中，9月終值為47.9。生產指數為52.1%，比上月上升0.8個百分點，增速連續兩個月加快，顯示制造業生產出現一定程度復蘇；新訂單指數為50.4%，比上月上升0.6個百分點，是今年5月以來首次回升至臨界點以上。同日公布的匯豐PMI終值升至49.5，較9月值上升1.6%。其中，新訂單指數終值為51.2，創12個月新高。

　　分析這兩家機構給出的數據，有個很值得關注的變化是新訂單指數經過兩個月的反彈已回到50%的水平之上，指數的相互驗證表明制造業訂貨量由降轉升，市場需求已經有所好轉。再結合前期公布的GDP、規模以上企業利潤等數據，可以認為中國經濟已經趨穩，未來筑底回升的可能性較大。

　　國內新棉可流通量階段性減少

　　筆者對未來一段時間國內市場的供應持中性偏緊的觀點，主要的理由來自于收儲量的持續增加。截至11月2日，2012年國家棉花臨時收儲累計成交152 0173 3840.45萬噸，占預測產量的27.73%，其中新疆累計成交137.83萬噸，內地累計成交54.62萬噸。雖然收儲成交占總產量的**比例并不高，但從生產進度來看，收儲已經實質改善了現階段的棉花供求關系。中國纖維檢驗局提供的數據顯示，截止到2012年11月2日，2012棉花年度全國共有1619家棉花加工企業按照棉花質量檢驗體制改革方案的要求加工棉花并進行公證檢驗，檢驗量達到995.53萬包，225.37萬噸。換句話說，本年度已公檢的新棉已經有85.39%已經進入國家儲備，剩余數量僅為32.92萬噸，考慮到通過檢驗的棉花中有部分還在等待交儲，實際能流入市場的數量非常有限。

　　政策風險成上行*大阻力

　　雖然從靜態數據看，短期基本面有利于價格的上行，但鄭棉實際的走勢依舊疲弱，這主要對拋儲的擔憂壓制了國內棉花期現價格的上行。由于國家曾在9月時低于成本價輪庫100萬噸，使收儲期內拋儲甚至不順價競賣有前例可循，市場近期流傳的“國家將拋出2008年及2011年進口的美棉以緩解紡織企業用棉難問題”之類消息的可信度變高。

　　除了拋儲，配額政策的不確定也使得價格的方向充滿變數。從官方數據可知，2012年國家分三次發放棉花進口配額340萬噸，而根據海關統計，今年前9個月累計進口棉花已達402.94萬噸，同比增加208.64萬噸，其中9月單月進口26.29萬噸。若以四季度每月進口20萬噸推算，2012年將有超過100萬噸棉花無法清關。在拋儲常態化的預期下，配額政策就顯得非常重要。若繼續大量發放配額，市場將很容易被內外盤巨大的價差擊潰，反過來，若2013年度發放配額數量不多，則價格變動將取決于內外價差的大小。簡單地說，國內外棉花價差擴大，由于直接交40%關稅即可清關的規則存在，進口棉數量或將維持增長，對國內價格構成壓力。但若國際棉花價格在68美分/磅以上長期波動，國內棉花去庫存的進程將開始，這意味著棉花價格有望在2012/2013年度開始筑底之路。

　　綜上所述，目前棉花市場*大的問題是政策的不確定性。在隨時可能拋儲的情況下，棉花價格很難走出穩定的趨勢性行情。如果不考慮拋儲，棉花市場供求關系正在轉向對多頭有利，年底之前投資者都可考慮逢低買入，19900以上注意止盈。