今天，8月18日，是棉紗期貨上市的好日子，棉紗妹妹的加入，給期貨市場增添了新的活力，也帶來了一絲美感。

But，8.18也是一代互聯網人難忘的八卦節，在這個特別的日子里，一起來扒一扒棉花與棉紗這對雙姝的相愛相殺，看你能否從中捕捉到投資機會……

棉花與棉紗的波動周期是不同的，棉紗有淡季和旺季以及進出口形勢、 國內消費習慣、消費季節的影響，但是企業生產是不會停止的。因此波動較為頻繁但幅度不大。棉花受生長周期長，耐儲存、運輸方便，金融屬性強、適合投機等，波動周期長、幅度大，季節性不明顯，波動規律難以把控。

一、跨品種套利策略

1、企業投資策略

“原料&成品”間的正向對沖套利，即“買入棉花&賣出棉紗”這樣的操作是多數產業投資者的策略。

產業投資者都去這樣做的話，上市早期原料成品價差只能越走越高，即棉花價格相對于棉紗越走越高，價差曲線走高，難以得到理想的利潤價差，甚至導致價差跌破紡織成本線。因此需等帶出現理想的價差再進行跨品種交割套利。

2、機構投資策略

“賣出棉花買入棉紗”是反向套利，適合投資機構

不管是正向套利還是反向對從套利，都是基于“成品-原料=加工費等費用”這樣的正常價差作為波動中軸線，只要原料與成品間的價差偏離加工費等費用，投資機構跨品種套利的投機盈利點就會出現。

二、套期保值仍是主要參與方式

基于以上分析，我們認為對紡織企業有利的仍然是套期保值。從兩個品種不同的波動周期、不同的季節性特點、不同的供銷基本面、相同的宏觀經濟形勢、不同的國內國外需求、金融流動性周期帶來的不同影響等方面，綜合判斷兩個品種的趨勢方向。紡織廠在現貨市場購進棉花的同時，紡紗成本就基本清晰明確了。如果某月份棉紗期貨合約價格-原料現貨價格-紡紗成本-時間升貼水-交易交割費用≧預期利潤，理論上基本就可以建倉套期保值了，因為實體企業追求的是穩定經營不追逐暴利。

三、棉花、棉紗兩個品種期現貨投資*大的盈利點不在基于標準交割品之間價差套利

棉花的盈利點在于點價交易時有利于買方(叫價)或賣方(叫價)時的升貼水標準。

棉紗的盈利點在于替代交割品的自報升貼水，C32S棉紗在紗線品種中非常普通，其他品種規格棉紗用來替代交割或許更有利于下游使用和貿易商接盤。

這些或是既了解行業又擅長投資的機構真正獲得較大利潤的關注點。

四、棉紗期貨上市初期不要急于重倉參與

期貨角度看，棉紗品種跟棉花還有本質區別的。

從現貨貿易層面來說，棉紗市場需求品種規格多樣，織布廠跟據產品季節和品種款式花樣更新情況，多以小批量快速更換品種規格的零售為主，難以出現單一品種集中大規模采購，只有少數品牌大企業才有可能定期大批量采購，且一旦認定適合的供貨企業則很難再更換。棉花則不同，品種規格單一且有中纖局質量標準管理體系，質量標準統一，同一等級規格不同的加工企業間加工的棉花質量差異不大，適合大批量采購。這就決定了棉花棉紗兩個品種波動周期、幅度和頻率的不同。棉花在國際上仍屬于大宗戰略物資，金融屬性和耐儲存、易于運輸等特點，使得棉花的波動幅度大、周期長，市場風險會遠遠超過棉紗。

因此，判斷棉紗期貨的走勢特點應是跟隨棉花的步伐，屬于從屬地位，且波動幅度及風險較小，適合貿易商及中小投資者和低風險承受能力者投資。

鑒于棉紗期貨*高的現貨屬性特點，使得棉紗品種投資的行業專業性和現貨渠道要求*高，交易要素中實盤權重過大，大型投資機構及高風險偏好者或許投資意愿并不強。因此棉紗期貨上市或將使一部分行業投資者參與，棉花棉紗跨品種盤面套利、原料成品套利、期現套利應是行業投資者*佳的投資方式，獲利機會很多。

但大型機構投資者的意愿不強及大量套利盤，或許會使波動頻率及幅度更平穩，更難吸引大量風險偏好資金介入。盤面風險雖不大，但流動性、成交量可能會稍差。

五、棉紗期貨上市后，對棉花或許是利空

因為棉紗期貨上市季節適逢消費淡季，今年世界棉花增產預期和國內新棉上市前投放儲備新疆棉數量增加的緣故，棉花仍處于弱勢下滑狀態。而棉紗現貨銷售不旺時，也是賒銷、呆賬的常發時期，相比賒銷和賬期，棉紗注冊成倉單賣出套保到期貨上，即使賤賣或仍有回款保障和避免繼續下跌的優勢。實盤壓力下，價格走低并不違背邏輯。棉花&棉紗盤面套利過多下，淡季低迷的棉紗價格會牽扯拖累棉花價格走低，或對棉花期貨造成持續弱勢。產業鏈發展史上，棉花的大幅波動逼迫棉紗被動跟隨是常態，但棉紗市場重大利好時不一定能倒推棉花行情大幅走高也是事實。

長期看，從貿易角度考慮，貿易商參與棉紗期貨交易交割會有很多優勢，如質量保障、交易安全保障、資金回籠快等優勢，會平滑托舉棉紗價格，并反饋到棉花價格上，對穩定棉花市場行情有一定的促進作用。