年初至今，紡織服裝板塊累計漲幅居前，跑贏大盤近70個百分點，紡織服裝板塊漲幅排名居前的原因在哪里?需求端有沒有得到改善?明年的投資機會和 思路又有哪些?2015東方財富風云榜*佳分析師――中金公司紡織和服飾行業分析師郭海燕日前對記者表示，今年紡織服裝板塊漲幅居前的原因主要有兩個方 面，**個是和整個宏觀經濟大背景相關，渠道擴張的多元化帶來的對品牌資源的爭奪;第二是整個品牌服裝板塊中間出現了一些結構性的變化;第三是板塊主業下 行、但現金流較好、市值小，市場對板塊存在轉型和重組預期。

　　此外，郭海燕表示，紡織服裝行業需求端結構性變化非常明顯，把握住結構性變 化的公司就會有好的業績表現。郭海燕指出，針對明年紡織服裝板塊，可以把握三條主線，人口結構變化帶來的運動消費、她經濟和業務轉型。不過，郭海燕提醒投 資者也需要注意兩大風險，棉價的影響和TPP協定中長期的影響。

　　兩大原因促使紡織服裝板塊漲幅居前

　　記者：在您看來今年紡織服裝板塊漲幅排名居前的原因在哪里呢?

　 　郭海燕：我覺得有幾個原因。**，整個宏觀經濟大背景，國內的一個大趨勢是渠道粗放擴張非常嚴重，我們不僅有百貨而且有購物中心，線下渠道的供應本身就 過剩了;與此同時，線上還有諸多競爭激烈的電商平臺。所以，在這個情況下，我們深刻感受到在渠道擴張的過程中品牌為王，也就是說一個品牌可能會被線上線下 多個渠道爭奪，它的整個利潤、業績表現就會相對較好一些。

　　第二，在我們整個品牌服裝板塊中間也是出現了一些結構性的變化。比方說我們從 全世界角度來看，像運動的耐克、阿迪達斯，還有很多“快時尚”品牌都是非常受歡迎的，本土也有一些**品牌取得了較大的成功，相比傳統的品牌，他們典型的 特點就是：存貨周轉率非?？?、加價率低。加價率是我們一個比較重要的指標，相當于零售價格除以它的生產成本。那么，在這個倍數中，傳統的品牌需要周轉兩三 百天，然后加價率5-8倍，但是新模式下運營的領軍品牌們，它們的存貨周轉可能是100天之內的，它的加價率只有2.5-3倍，比方說100元的生產成 本，它只用250-300元就賣給了消費者。從全球的消費趨勢來看，年輕人們都更加青睞高性價比、快時尚、偏休閑運動的品牌們。

　　記者：經過這幾年的調整，在您看來紡織服裝行業需求端有沒有好轉?行業基本面有沒有得到改善?

　 　郭海燕：如果我們講需求端的話，還是我剛才所說的結構性的變化。以前中國經歷過這樣一個階段，尤其在2004、2005年，百貨業特別繁盛的時候，那個 時候如果一套西服標價是999元不好賣，前面加個2、3，立刻就賣出去了，甚至歷史上有一些公司賣的西服都是幾萬元一套的，那時的服裝消費偏好是“不貴不 買”，因為當時還沒有智能手機等熱門電子消費品、旅游健身娛樂等軟性消費還沒有崛起，因此不少人覺得穿的漂亮，穿的貴就是自我價值的體現。可是現在，整個 需求端真正的轉變就是年輕人希望花更少的錢穿更多款式的衣服。年輕人會在三個方面做購買決策：**是價格，價格一定要低廉，其次質量要好，這兩方面加在一 起就是性價比，還有一個要素是時尚。一定要說服裝消費需求大幅增長了，這是沒有的，但是它結構性變化非常明顯。把握住結構性變化的公司就有好的業績表現。

　　把握三條主線

　　記者：在您看來紡織服裝行業明年的投資機會和思路有哪些呢?

　 　郭海燕：我們關注人口結構相關的一些變化，有這樣三個思路供大家參考：1)老齡化帶來的對健康、旅游、運動健身等的需求;2)女性收入提升帶來的她經濟 需;3)90后平均消費傾向提高帶來的粉絲經濟、品牌電商發展等。我們非?？春眠\動行業，我們認為運動類的消費品在中國再度崛起，2008年的時候是銷售 額的階段性頂部，現在的復蘇還有希望再創新高。她經濟，包括內衣、配飾、女裝、珠寶、化妝品、美容整形、孩童消費等，都是比較有希望獲得較好市場表現的。 我們還要看到業務轉型的機會，一方面是周轉慢、價格高的向周轉快、價格低的轉換;另一方面，還有向電商模式轉型的機會。我們現在也看到有的品牌只在線上直 營，線下沒有門店，但是可以做到很高的銷售收入，受到了消費者的認可。

　　兩大風險需關注

　　記者：投資者該注意哪些風險?

　 　郭海燕：這里面的風險還是比較多的，**個是棉價。棉價直接影響上游企業的業績，目前棉價已經跌破市場此前預期的1.3萬底部，我們認為有兩個原因，一 是棉花由收儲改為直補的大方向政策轉型，一是國儲棉仍有1100萬噸庫存壓力，所以即使反彈也空間有限。我們做過系統的歷史數據分析，市場部分觀點認為棉 價下跌利好棉紡企業毛利率提升，但是大部分棉紡類的企業議價能力不高，一旦棉價下跌，訂單價格也會相應下降，同時提前備貨3個月的棉花庫存也使得毛利率受 損。所以，我們將這類行業看作是“典型順周期”行業，就是棉價漲利潤好，棉價跌利潤差。

　　還有一個是TPP協定對中國紡織品、服裝出口的 中長期影響。中國現在的勞動力、水、電等成本都是高于越南、柬埔寨等東南亞國家。中長期來看，TPP國家之間的關稅成本也將大大下降、長期目標是零關稅。 目前東南亞由于勞動力熟練程度、配套設施不齊全，尚且以做簡單的成衣加工為主，印染、高端色織布等能力不夠，但紡織企業產能海外轉移、東南亞替代是大趨 勢。