新版克強指數(shù) 增三項指標

　 　李克強總理上周五為《經(jīng)濟學人》年刊撰文，提到“克強指數(shù)”三個指標“用電量”、“鐵路貨運量”和“新增銀行貸款”，與經(jīng)濟運行狀況的關(guān)聯(lián)系數(shù)已經(jīng)發(fā)生 變化。強調(diào)未來會更加關(guān)注就業(yè)、居民收入和生態(tài)環(huán)境的持續(xù)改善。也就是說，就業(yè)、居民收入和單位能耗等環(huán)保指標的加入構(gòu)成了新版“克強指數(shù)”。
“克強指數(shù)”是《經(jīng)濟學人》在 2010 年推出的用于評估中國 GDP 增長量的指標，源于李克強總理 2007 年任職遼寧省委書記時提出的可以通過耗電量、鐵路貨運量和貸款發(fā)放量三個指標分析當時遼寧省經(jīng)濟狀況。這次李克強總理雖然沒有直接用“克強指數(shù)”一詞，但 實際上已經(jīng)指出經(jīng)濟結(jié)構(gòu)真正發(fā)生變化，“新三項”才是政策更為關(guān)心的指標。

　　方正證券昨日發(fā)布報告稱，李克強首次對“克強指數(shù)”三個指標提出修正，意味著未來中央對地方政府在 GDP 上的考核亦會有轉(zhuǎn)型。

　　消費被寄予厚望

　 　李克強總理文章指出，“消費對經(jīng)濟增長的貢獻率達到 60%，消費升級也伴隨著強勁增長。以出境游為例，去年中國公民出境達1 億人次，今年上半年又同比增長 10%。簡而言之，盡管增速有所放緩，中國經(jīng)濟正在朝著我們期待的方向，朝著更多立足內(nèi)需和創(chuàng)新拉動的方向發(fā)展。”

　　11 月 22 日，國務院發(fā)布《加快發(fā)展生活性服務業(yè)促進消費結(jié)構(gòu)升級》，進一步提示在居民和家庭服務、健康服務、養(yǎng)老服務、旅游服務、體育服務、文化服務、法律服務、批發(fā)零售服務、住宿餐飲服務、教育培訓服務等重點領(lǐng)域要加快發(fā)展。

　　“中國發(fā)揮制造業(yè)性價比尋求全球經(jīng)濟再平衡”具備理論合理性
李克強總理在文章中指出“生活在廣大發(fā)展中國家的數(shù)十億人民還沒有享受到大規(guī)模工業(yè)化和良好基礎(chǔ)設(shè)施的便利。他們的需求是巨大的，但由于缺乏資金和負擔 得起的裝備和技術(shù)，這些需求很大程度上被抑制了”，而“中國正在推動的一帶一路建設(shè)，通過國際產(chǎn)能合作，將中國制造業(yè)的性價比優(yōu)勢同發(fā)達經(jīng)濟體的高端技術(shù) 相結(jié)合，向廣大發(fā)展中國家提供“優(yōu)質(zhì)優(yōu)價”的裝備，幫助他們加速工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進程，以供給創(chuàng)新推動強勁增長。”

　　對此，方正證券評價稱，中國提出在全球經(jīng)濟再平衡上的計劃——發(fā)揮制造業(yè)性價比，上聯(lián)發(fā)達經(jīng)濟體，下聯(lián)第三世界——具有理論上的合理性。

　 　全球經(jīng)濟的上一輪蜜月期，本質(zhì)上是中國、印度為代表的新興市場發(fā)揮自身勞動力紅利，向全球特別是發(fā)達經(jīng)濟體源源不斷提供低價產(chǎn)品，從而使自身能夠維持高 儲蓄率和高投資率，發(fā)達經(jīng)濟體能夠維持高消費和高杠桿，全球經(jīng)濟能夠維持高增長和低通脹。而新一輪的全球再平衡，按照李克強總理的設(shè)想，主要是由中國提供 制造業(yè)的性價比優(yōu)勢（注意，“性價比”是在技術(shù)替代和成本替代之間的第三條路線），發(fā)達經(jīng)濟體提供高端技術(shù)，發(fā)展中國家提供基建和工業(yè)化領(lǐng)域的需求。這一 設(shè)想確實具有理論上的合理性和較高的務實性，對中國來說是一個重要的中長期機遇。

　　解讀“我們沒有量化寬松，也沒有采取競爭性貶值”

　　在關(guān)于貨幣問題態(tài)度上，李克強總理提到兩點：“本屆政府沒有推行量化寬松，也沒有采取競爭性貨幣貶值的措施”。

　　雖然市場普遍認為央行過去兩年一直在“放水”，但方正證券認為，雖然央行一直在降息降準，但央行的資產(chǎn)負債表并沒有出現(xiàn) 2009和2012 年那樣的擴張，甚至略有收縮。此外，長端流動性投放一直相對收斂，央行僅僅是在對曾經(jīng)過快下行的外匯占款做出對沖。

　　而關(guān)于“不貶值”，他們的理解是，“811”匯率波動之后，對人民幣概念資產(chǎn)的做空潮讓決策層心有余悸。政策層關(guān)于匯率的態(tài)度有變，維護中國資產(chǎn)的預期穩(wěn)定性成為共識，標志性事件就是 8 月 28 日國務院異常少見的那次專題會議。

　　預計未來政策將不尋求主動以貶值釋放貿(mào)易比價（即使有貶值也會是階梯式貶值+區(qū)間內(nèi)求穩(wěn)），而是會盡力維護匯率穩(wěn)定，以帶動中國資產(chǎn)的預期穩(wěn)定，為改革和新一輪增長創(chuàng)造一個平衡和低風險的環(huán)境。