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??? 事件描述　　
????航民股份今日公布了其2013年一季報,主要經營業績如下:
????報告期內,公司實現營業收入5.44億元,同比增長10.17%,實現營業利潤7332萬元,同比增長27.57%;實現歸屬于母公司的凈利潤5819.31萬元,同比增長22.11%,實現每股收益0.12元。　　
????事件評論　　
????營業收入增速自2012年三季度見底后持續好轉,一季度營收略超預期2012年三季度以來,公司營業收入同比增速分別為 1.72%、3.97%、10.17%,單季度營收同比增速持續好轉,我們認為主要原因在于去年國內外棉花價差的持續高位導致公司出口業務出現大幅下滑, 國內市場表現相對較好,2013年以來,國際棉花價格上漲,國內外棉價差有所縮小,公司業務恢復較好,一季度營收略超市場預期。　　
????毛利率同比上升,費用下降,凈利潤提升一季度紡織行業出口有所好轉,國內外棉價差減小帶動公司一季度毛利率同比上漲1.06個百分點至22.53;公司單季度期間費用率同比下降0.44個百分點至8.37%;銷售費用率下降1.14個百分點是期間費用下降的主要原因。　　
????存貨小幅減少,應收賬款增加,存貨與應收賬款周轉天數減緩
????從環比數據來看,一季度公司存貨小幅下降7.63%,應收賬款增加20.80%,存貨與應收賬款周轉天數均有所上升。公司經營活動產生的現金流量凈額由于本期銷售商品、提供勞務所收到的現金同比增加10.1%,而購買商品、接受勞務支付的現金同比下降9.75%而大幅增加,現金流情況較好。　　
????業績預測與評級
????我們認為,2012年國外經濟及紡織行業整體情況不佳的背景下,公司具有產業鏈及規模優勢,保持了收入利潤的正增長;一季度在國外棉花價格有所上漲,國內外價差減小的背景下公司營業略超市場預期。預計公司2013-2015年公司營業收入分別為:27.26億元、29.44億元和 31.80億元,對應的EPS分別為:0.77元、0.82元和0.96元。公司目前股價為10.15元,未來對應PE分別為:13.18、12.38和 10.57倍。維持“推薦”評級。

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