我們的觀點3月社零總額延續穩健增長，食品飲料消費增速環比明顯回升。（1）社零總額：3月社零總額增速8.7%，同比降幅1.4pct，降幅環比1-2月減少0.1pct，延續穩健增長。（2）食品飲料消費：除餐飲收入外，3月食品飲料消費環比皆明顯回升，我們認為一方面可能受春節錯峰影響，另一方面可能需求確有回暖。3月糧油食品類零售額增速11.8%（同比+0.6pct\環比+1.7pct），煙酒類零售額增速9.5%（同比+0.9pct\環比+4.9pct），飲料類零售額增速12.1%（同比+0.8pct\環比+4.1pct）。3月餐飲收入增速9.5%（同比-1.1pct\環比-0.2pct），增速環比雖未回升，但僅是略有下降，且同比降幅仍小于社零總額。

整體看1季度，社零總額亦呈現穩健增長態勢，食品飲料消費表現更佳。

（1）社零總額：1季度社零總額增速8.3%，同比降幅1.5pct，相比2018年全年同比降幅（1.2pct）擴大了0.3pct，但1季度社零總額實際增速6.9%，同比降幅1.2pct，小于2018年全年實際同比降幅（2.1pct）。（2）食品飲料消費：除煙酒類零售額外，1季度食品飲料消費相比社零總額皆表現更佳。1季度餐飲收入增速9.6%（同比-0.7pct\環比-0.1pct），糧油食品類零售額增速10.6%（同比+0.5pct\環比+0.5pct），飲料類零售額增速9.3%（同比+0.2pct\環比+1.3pct），三者1季度增速皆快于社零總額。1季度煙酒類零售額增速5.9%（同比-3.3pct\環比+1.3pct\相比2018年全年-1.5pct），主要受1-2月數據拖累，3月已經明顯回升，根據國家統計局，白酒行業2019年1-2月營收同比增10.4%，略低于低于2018年1-3月16.9%和18年全年12.9%，數據再次印證了我們前期的判斷，2019年白酒行業僅僅是降速，而不會失速甚至下滑。

推薦組合：山西汾酒、貴州茅臺(600519)、伊利股份。

風險提示經濟下滑對白酒行業的影響超預期，渠道庫存超預期。