? ? ? ?目前市場上對于今年鄭棉能否多頭逼倉空頭存在一定的爭議，認為會有逼倉行為的觀點更多可能考慮今年籽棉收購成本高，市場不給無風險套利機會從而導致企業生成倉單意愿低，還有就是新棉在時間上能否來得及生成大量倉單。針對這個問題，我們從今年的新花質量以及目前倉單的一個情況分析一下當前市場是否存在硬逼倉的基礎。

? ? ? ?2021年度，由于天氣氣候等原因棉花生長進度相對較慢，導致今年棉花整體的收購加工進度都比去年有所落后，此外今年蛋卷棉的普及也使得棉農能夠更長時間的持有棉花使得棉花的收購進度相對也較慢。數據顯示，截至11月7日24時，2021年度棉花加工數據如下：新疆累計加工152 0173 3840.42萬噸，較去年同期的231.6萬噸減少14.33%。

? ? ? ?2021年度棉花質量較2020年度棉花質量大幅好轉。根據中纖局數據顯示，截至10月底全國棉花公檢量為4682213包，大約折合106萬噸。通過棉花質量檢驗數據分析，本年度棉花質量較去年明顯提高，特別是纖維長度、長度整齊度以及纖維強度方面有了非常大的提高。

? ? ? ?長度方面，今年29毫米的占比*大，截至10月底29毫米長度占比達到了52%，28毫米長度占比達到了28%，30毫米長度占比達16%。2020年度棉纖維中28毫米的占比*大，達到了55%，29毫米長度的占比為21%，27毫米長度的占比為20%。從長度平均值來看，新年度棉花加權平均長度為28.84mm，2020年度棉花的加權平均長度為28.04mm，新年度棉纖維長度比上一年度纖維長了0.8mm。

? ? ? ?長度整齊度方面，今年截至到10月底長度整齊度高等級（83.0～85.9）占比大增到37.5%，中等(80.0～82.9)占比達到了61.8%。2020年度長度整齊度高等級（83.0～85.9）占比大增到19.2%，中等(80.0～82.9)占比達到了78.6%。今年到截至10月底，棉纖維的平均長度整齊度為82.62，2020年度棉纖維的平均長度整齊度為82.1。

? ? ? ?強度方面，今年棉纖維的強度指標非常不錯，強(29.0～30.9)以及很強(≥31.0)級別的占比分別達到了45.5%和8.6%，中等(26.0～28.9)等級的占比45.2%。2020年度棉纖維的強度指標比較差，強(29.0～30.9)以及很強(≥31.0)級別的占比分別達到了19%和2.4%，中等(26.0～28.9)等級的占比74.3%。今年到截至10月底，棉纖維的平均斷裂比強度值為29.11，2020年度棉纖維的平均長度整齊度為28.02。

? ? ? ?在馬值和顏色級方面，今年的質量指標和2020年度變化不大。中纖局數據顯示，今年到截至10月底，B級馬值占比64.6%，A級占比4.3%，C級占比31%。2020年度B級馬值占比64.1%，A級占比4.5%，C級占比31.4%。顏色級方面，本年度白棉3級占比70.5%，白棉2級占比9.4%，白棉4級占比18.7%，2020年度白棉3級占比70.2%，白棉2級占比14.4%，白棉4級占比5.8%。今年棉花的顏色級主要集中在白棉2級、3級和4級，淡點污棉占比很低，而去年雖然白棉2級占比略高但是淡點污棉量也比較大。綜合來看今年和去年棉花顏色級都比較一般。

? ? ? ?通過參考2021/22年度棉花質量的升貼水指標可以分析出來，今年質量非常好的棉花倉單升水能夠達到1000元/噸上下，質量略好一些的棉花的升貼水可能達到400-500元/噸上下。

? ? ? ?第二部分? 新年度棉花倉單情況

? ? ? ?目前市場上對于今年鄭棉多頭逼倉空頭存在一定的爭議，認為會有逼倉行為的更多的可能考慮今年籽棉收購成本高，市場不給無風險套利機會從而導致企業生成倉單意愿低，還有就是新棉在時間上能否來得及生成大量倉單。但是也因為當前市場上沒有給無風險套保機會，一旦鄭棉價格漲到23000元/噸附近，上面就會有大量的賣套保空頭進入，問題是倉單量是否能夠跟得上。當然上面僅是從倉單成本等因素分析的，而實際的倉單情況如何以及是否存在硬逼倉的可能性我們還是要從數據上去分析。

? ? ? ?而從目前的鄭棉已經生成的新倉單和有效預報倉單的數據和增量情況來看，新棉的倉單生成的總量為1088張（截至11月9日），折合棉花4.4萬噸，有效預報倉單756張，折合棉花3萬噸。從下面圖11和圖12可以看出來本年度新生成倉單總量和增加速度與去年變化不大，有效預報倉單的量可能略低于前兩年，但是考慮今年新疆棉本身的一個收購和加工進度就相對偏慢也是可以理解的。因此從這個角度以及目前的一個數據情況來看，今年從倉單的生成情況來看和去年相差不大，一旦市場給出合理價格倉單起碼從是否能生成角度來看是可以很快給與支持的。當然我們后面也還要繼續關注這個數據，畢竟從現在到1月交割還有一段時間，而且未來一段時間是倉單生成的關鍵時間段。

? ? ? ?從目前鄭商所公布的已生產的倉單的質量情況來看，今年新倉單長度方面非常好，29mm以上占比達89%，其中30mm以上占比9%，倉單顏色級表現平平，以31級棉花為主占比達到了90%。另外從上面纖檢局數據我們也可以分析出來，今年的倉單預計除了長度高升水之外，長度整齊度以及強度方面都會給與高升水，顏色級和馬值預計表現一般。

? ? ? ?第三部分? 結論

? ? ? ?本專題的完成時間是在11月9日，所參考的棉花質量數據是10月底之前的纖檢局的數據，截至當時棉花的檢驗量有106萬噸，根據往年的質量檢驗數據，這一比例的量對全年度的新棉質量基本上是一個比較準確的代表了，所以我們從目前的數據來說，今年新棉的質量要比去年好不少，特別是長度、長度整齊度以及強度方面。也因此今年新的倉單升水會比去年高很多，從目前鄭商所公布的已經生成的倉單質量里面也可以得到部分印證。新年度棉花質量好升水高對成本端多少有一些彌補。另外從目前鄭商所公布的倉單情況，我們對比今年和去年的數據可以看到，在今年新棉收獲和加工進度本來就比較慢的情況下，已經生成的倉單數據和有效預報量與去年變化并不大，生成倉單的速度也是正常年份的情況。當然現在離1月交割還有一段時間，時間長代表著未來仍存在較大的不確定性，未來新倉單的生成速度和量還有一定的變化，鄭棉1月持倉也會出現非常大的變化，僅從目前公布的數據來看，今年的倉單并沒有比去年少多少，倉單量并不支持硬逼倉。