三、2018/19 年度國儲棉政策點評

　　1、“輪出”改“輪換”

　　2017/18 年度國家發改委、財政部公告相關文件，全國棉花交易市場、中國儲備棉管理有限公司分別制訂了《2017/18 年度國家儲備棉輪出交易辦法》和《2017/18 年度國家儲備棉出庫實施細則》，此前近幾年中公布的都是國儲棉輪出政策，然而本年度做出實質性調整，將“輪出”優化為“輪換”二字，除原有儲備棉輪出政策外，增加儲備棉輪入有關安排。根據文件公告和現貨市場庫存結構，經過近幾年連續拋儲，國儲棉庫存已降低至較低水平，我們理解的國儲棉輪換目的之一是進一步優化儲備棉資源結構。

　　2、國儲棉政策緊隨進口棉配額

　　2019年4月12日，國家發改委公告發放80萬噸棉花進口滑準稅配額數量，全部為非國營貿易配額。市場等待的國儲棉拋售暫時落空，進口棉配額增發的靴子落地(年報中有預期)，國內紡織企業享受主動選擇進口棉資源的更多權利，前期ICE美棉價格的上漲“合法”舉旗，含美國陸地棉在內的其他進口棉銷售價格對國際棉價形成支撐，中國買家準備選貨?；仡櫼幌?，2018 年的80萬噸滑準稅配額是在2018年6月12日公告的，且2017/18年度國儲棉拋售已經有序進行，今年情況不同于上一年度。

　　本次棉花進口滑準稅配額申請時間為2019 年 4 月 15日至 29 日，5 月 10 日前將企業申請材料轉報國家發改委及商務部。2018/19 年度儲備棉輪出在 5 月 5 日開啟，滿足國內紡企企業在未獲得本年度棉花進口滑準稅配額前可采購儲備棉資源中的適紡資源補充工業庫存。

　　3、國儲棉輪出對市場的影響

　　公告中規定的本次輪出儲備棉總量100 萬噸左右和每工作日 1 萬噸左右掛牌量，我們認為對國內棉花現貨價格下跌空間沖擊有限，但有效。輪出政策公告后，國內紡織企業應會集中選擇適配產品的儲備棉資源。儲備棉輪出政策對國內近期棉花價格利空，或對鄭棉遠月價格有支撐的影響。在儲備棉實際成交量價關系中，若成交量價同步走高反而會對鄭棉近月價格有支撐作用，儲備棉流向會適當反映出國內消費需求或貿易需求的能力，儲備棉非標準倉單套保策略會有市場參與者選擇。關注棉花期現基差價格走向，利用基差策略擇時選擇采購儲備棉或完成鎖利潤銷售。