夏雨辰?| 華安期貨農產品分析師

　　中南財經政法大學經濟學碩士。2017年1月至今任職于華安期貨投資咨詢部，負責棉花(14850,?-165.00,?-1.10%)、棉紗、白糖(5002,?-62.00,-1.22%)等農產品研究，擅長從產業鏈角度把握期貨品種走勢的規律。

　　核心觀點? ?

　　?．國內正處于新棉集中上市期，新疆棉大概率豐產、工商業庫存高位，疊加后期棉花進口配額的下發，國內供給壓力凸顯。

　　?．紡企訂單不佳，棉花消費受到抑制。目前國內棉花現貨價格下跌，鄭棉走勢趨弱，市場整體信心不足

　　?．短期內基本面缺乏利好因素，預計棉價仍將低位調整。

　　受中美貿易戰和美棉生長情況影響，ICE棉花期價延續75-80美分/磅區間震蕩。本月USDA報告發布前，市場預期減產促使美棉價大漲，但整體仍呈橫盤調整走勢。國內新棉集中上市，舊作庫存高企，國內期、現貨價格在供應壓力下整體走弱。疊加紡織市場持續清淡，下游消費乏力，棉價重心逐步下移。

　　基本面重要影響因素分析　

　　1.USDA調減美棉產量，ICE延續調整

　　10月上旬颶風侵襲美國東南部棉區以及德州產區降雨，ICE期價重心上移。根據美國農業部發布的11月份產需預測，美國2018/19年度產量、消費、出口和期末庫存下降。由于美國東南地區因颶風大幅減產，美棉產量調減29.5萬噸。2018/19年度全球棉花期初庫存、產量、消費、進口量和期末庫存全面下調。其中全球棉花產量調減49.4萬噸，消費調減19.1萬噸。全球期末庫存調減40.1萬噸，環比下降2.5%。從目前美棉生長情況來看，棉花生長狀況在良好級以上的達到33%，較上年同期減少22個百分點。美棉生長優良率大幅不及往年，對美棉價形成支撐。但受中美貿易戰影響，中國大量取消訂單，近期美棉出口數據持續不佳。中美貿易爭端未決、美棉需求預期下調，ICE期價上行乏力，預計短期仍以窄幅調整為主。

　　2．新棉集中上市，舊作庫存高企

　　目前國內新棉正處于收獲季，截止11月2日，全國采摘進度為79.2%，同比下降6.5個百分點。由于前期新疆異常天氣對新棉生長有所影響，本年度采摘進度略落后于往年，但總體進度平穩，預計11月中下旬采摘結束。十月份后，隨著籽棉集中上市，收購價格在高開后持續下調。目前南疆部分地區40%衣分手摘棉收購價下調至7元/公斤，北疆40%衣分機采棉收購價則整體向5.5-5.6元/公斤靠攏。由于皮棉銷售進度緩慢，多數棉企收購加工謹慎。

　　由于本年度國儲棉拋售至9月30日，當前內地紡織企業的儲備棉庫存仍較高，對于原料需求較小。數據顯示，截止9月底，全國棉花商業庫存166.59萬噸，同比增加56.72%；工業庫存92.47萬噸，環比增加10.61%。庫存水平顯著高于往年同期，新疆棉集中上市，市場階段性供大于需狀況持續。棉花市場供應無憂，紡織企業采購更趨于理性。

　　3．紡織業表現冷淡，下游旺季未現

　　對于紡織行業，“金九銀十”本該是銷售旺季，但是今年九、十月份紡織業呈現出 “旺季不旺”的情況。國內多數地區紡織市場表現冷淡，紗線訂單量下降，產品庫存持續增加。受中美貿易戰影響，市場對美國定單較謹慎，日韓訂單有所增長，但總體訂單不佳。部分小型企業因訂單量較少，已開始降低開工率。下游不同規模的紡織企業原材料庫存水平不一，大型企業庫存水平在1-2個月，主要是前期競拍的儲備棉以及少量陳棉，中小型企業多為隨用隨買，采購意愿較低。受訂單不佳及下游需求偏弱影響，紗線報價也表現疲軟，目前市場普梳紗32支報價23880元/噸，精梳紗40支報價26750元/噸，均較10月初下調超300元/噸。紡企銷售利潤空間降低，企業多維持按單生產。目前，傳統金九銀十紡織旺季已過，市場悲觀情緒較濃，短期內行業表現或難有起色。

　　4．出口銷售良好，后市壓力不減

　　2018年以來中美貿易關系持續惡化，9月18日美國政府宣布對從中國進口的約2000億美元商品自9月24日起加征10%關稅，并于2019年1月1日起將加征關稅稅率提高至25%。從出口數據來看，近幾個月紡織品服裝出口情況良好，人民幣對美元持續貶值，對出口型企業形成了利好，另外，樂觀的紡織品服裝出口數據或存在超前銷售的可能。2018年10月我國出口紡織品服裝約232.5億美元，環比減少12.6%，加稅稅率調整對我國紡織品出口的影響在10月出口數據有所體現。2017年我國出口美國紡織服裝品占總出口額的比例為21.9%，美國對中國紡織品服裝加征關稅，將對中國紡織品產業影響較大，直接影響未來的棉花需求。

　　總結及后市展望　

　　11月美農報告調減美棉產量和全球棉花期末庫存，美棉產區遭遇的異常天氣預計對新棉品質造成影響，美棉價重心略有上移。目前美棉生長優良率持續偏低，對棉價形成支撐。但是由于中美貿易戰未見緩和，美棉出口銷售情況不佳，市場仍趨于謹慎，預計ICE期價上行空間有限。國內正處于新棉集中上市期，新疆棉大概率豐產、工商業庫存高位，疊加后期棉花進口配額的下發，國內供給壓力凸顯。由于原料供應無憂，舊作棉花庫存充足，紡企補庫意愿較低。國內棉紡業旺季不旺，下游消費轉淡。紡企訂單不佳，棉花消費受到抑制。目前國內棉花現貨價格下跌，鄭棉走勢趨弱，市場整體信心不足。后期隨著原料庫存減少，紡企春節前補庫，或將為棉價提供支撐。但短期內基本面缺乏利好因素，預計棉價仍將低位調整。