近日，CCEC峰會會務組對上海棉花交易中心常務副總經理、中國棉花精英俱樂部專家顧問姬廣坡先生進行了專訪。

　　采訪對象：姬廣坡

　　采訪人：CCEC會務組專訪

　　采訪時間：2018年10月12日

　　采訪方式：現場采訪 上海

　　內容整理：董景玲

　　**部分：從業經歷堪稱中國棉花期貨**人

　　Q 1: 您作為國內棉花期貨從籌備到上市的親歷者，請談一下上市前后的情景?

　　A：我先說下棉花期貨上市前的宏觀背景。2001年整個國內期貨市場只有少量的幾個交易品種，當時鄭商所只有一個小麥品種，入不敷出，情況非常緊急。歷時五年的國家對期貨市場的規范整頓已接近尾聲。在這種大背景下，證監會批準鄭商所研究棉花期貨，說實話是把棉花作為緩解交易所生存問題的一個重大措施來研究的。感謝領導的信任，由我組建棉花部承擔上市前準備工作。2001年開始研究，期間幾經周折;**是政策問題。棉花屬于國計民生的大宗商品，能不能上期貨，從上到下各個方面都需要協調匯報做工作;其次是合約規則的設計修改。記得上報證監會審批的文件反復修改，一共改了八稿之多，召開各類座談會、征詢意見會幾十場;棉花主產省和有關協會也需要去做工作。經過兩年多的反復磨合，棉花期貨上市文件終于在2003年底獲得證監會批復，2004初獲國務院批準，于2004年6月1號在鄭商所掛牌。這是國務院進行期貨市場規范整頓以后批準上市的**個期貨品種。

　　棉花期貨上市的決策和組織者是證監會和鄭商所的領導，我作為具體參與和執行者，親歷了從規則到合約設計和*后上市的全過程，從中學到了知識，得到了鍛煉，也從對棉花行業一竅不通到逐漸熟悉和熱愛起這個行業。上市以后，我又帶領研究團隊投入到漫長的棉花品種維護工作中，一直到2016年，前后有15年的時間我一直在跟隨棉花品種，進行日常維護、規則修改、市場開發等工作，期間有辛苦，更多是收獲了快樂。

　　Q 2:棉花期貨從籌備到上市，這些年來*關注的因素是什么?

　　A：上市初期*關注的因素是風險問題。一是不能因為上市棉花期貨為企業增添新的風險。當時的市場環境不像現在這么寬松。上市前夕領導還要求我們專門寫了一封致全國涉棉企業的信，主要內容是棉花有風險，涉棉企業要注意防范，國有企業更要慎重介入。二是要打消監管部門對棉花期貨風險的擔心。因為是國家規范整頓后上市的**個期貨品種，監管層更看重控制風險有哪些手段，所以我們就寫了出現什么樣的風險情況應該怎么應對，即使是一些小概率風險，我們也都考慮到了。正是因為做了一系列細致的工作，棉花期貨上市后始終沒有出現大的風險。目前該品種已基本成熟，功能發揮也正常，已成為涉棉企業經濟生活中不可或缺的一部分，得到市場普遍認可。

　　B：上市后*初幾年內*關注的是活躍問題。棉花期貨即將上市前，農發行發了一個文，規定貸款資金不允許做期貨，這對市場開發增加了難度，因為當時農發行資金占整個市場收購資金的70%-80%。為了使業內外認識棉花期貨，我們常年在外走訪客戶，每年舉辦大小推介會60場以上，*多一年舉辦過一百多場，比較搞笑的是上市初期由于人們對棉花期貨沒興趣，有一次我在江蘇某市進行棉花推介，講著講著臺下的聽眾陸續離開，*后僅剩十幾人了，舉辦方說別講了，臺下都是我們期貨公司的人了。可見當時開發市場的艱難程度。

　　C：2010年以后棉花期貨經過一波大漲行情，已基本培育成熟。我們重點轉移到了發揮市場功能，培育機構客戶上來。我印象中棉花期貨2011年以后是機構客戶參與比例*多的農產品。這期間經過幾次規則調整，棉花期貨已顯露出宜于涉棉企業參與、正面積*作用明顯并得到社會廣泛認可的品種。

　　Q 3:棉花期貨上市以來，交易規則制度經歷過幾次大的調整?

　　A：由于形勢在發展，期貨規則為了適應新形勢進行必要調整是正常的，在這方面國外有先例和成功經驗。棉花期貨規則大的調整印象中有兩次：一次是倉單從通用改成不通用。由于初期對棉花現貨市場了解有限，*初設計的棉花倉單通用即是不同企業注冊倉單后，鄭商所只承認你倉單的數量，而你若注銷倉單時，得到的已不是你原來的那批棉花了。由于棉花質量的特殊性，大大影響了企業的注冊積*性，也有失公允。我們下決心進行了修改，解決了不同棉花品種之間的套利問題，涉棉企業參與積*性也大大增加。現在看來修改是正確的必要的。二是在新疆設立中轉交割倉庫。這項工作從2012年開始做，一直到2016年我離開鄭商所后開始實施。期間各類修改稿子就寫了不下10稿，是經反復論證的，因伴隨增設交割庫，棉花期貨計價基準價也從鄭州移到了新疆，交割基準地的變化意味著合約的改頭換面，是很大的修改。不過還好，修改后運行的很平穩。也印證了棉花期貨經過這十幾年的培育，從整體來說，把棉花交割庫擴大到新疆，條件已經基本成熟了。根據一年多的運行，反映也是良好的。目前80%的倉單都是在新疆交割庫形成的，今年新疆又增設了兩個交割庫，看來往下運行應該是沒有什么問題了。這兩次大的調整，可以說對市場的影響也是比較大的。

　　此外還有小調整，一是國標質量調整，國標2010年從舊國標改成新國標，也就是從328B改成3128B，鄭商所按照新標準執行，基本上棉花的各項指標就和國際接軌了，還有一項是倉單有效期，由原來是一年改成現在的18個月，增加了時間貼水、庫間升貼水、質量升貼水等。

　　Q 4：棉花從上市到成熟，經過了一系列摸索，期間須把握的*核心因素是什么?

　　A：這也是每次修改規則的初衷和目的，就是怎么能貼近實體，服務實體，服務產業。現在來看，經過幾次大的修改，現在實體企業基本上完全接受了棉花期貨。目前涉棉企業不知和不懂棉花期貨的已經很少了，棉花期貨已成為行業經濟生活中不可離開的一個工具了，所以到今天我感覺到棉花期貨確確實實發揮了積*作用。

　　Q 5：棉花市場經歷過2010年的大牛市，作為棉花期貨的見證者，請談談有哪些讓你印象深刻的事情?

　　A：可以這么說，任何一個品種，如果不經過一波大的牛市很難成熟，棉花期貨也是一樣，棉花期貨真正成熟是從2010年到2011年的大漲大跌開始的。

　　對鄭商所來說，經歷了棉花價格波動一次大的輪回，監控管理能力得到明顯提高，增加了對品種的深度理解，棉花期貨具有價值高、價格趨勢性強、波動周期性強的特點，在那樣一個大漲大跌的行情下，沒有出現大的系統性風險，總體運行還不錯。

　　對涉棉企業來說，伴隨著一波大的行情，通過套期保值業務的開展，分享到價格波動帶來的豐厚回報，經營規模和能力得到較大提高。經過十幾年的觀察，感覺往往價格上漲時，產業鏈各環節的企業比價格下跌時經營效益要好，即使紡織企業也一樣。

　　對投資者來說，2010年的大漲行情為先入為主研究棉花的投資者帶來豐厚回報，市場上傳頌的期貨大咖不少都是在棉花品種上得到的**桶金，棉花大漲行情也讓全國投資者增長了見識，得到了鍛煉。

　　Q6：你作為棉花期貨的早期參與者，請給棉花期貨的投資者提些建議?

　　A：我有一點比較深切的感受，目前我國上市期貨品種有50多個，任何一個人或者一個團隊想成為全能品種專家幾乎不可能。我跟蹤棉花品種將近20年了，見過很多成功者，也見過更多失敗者。但發現棉花期貨的成功者有一個共性就是對該品種都非常熟悉。所以我給投資者的建議就是，要想成功，*好把一個品種做精做細。大家都知道林廣袤，他之所以在2010年那一波行情中賺了不少錢，一個重要原因是因為他既熟悉棉花的商品屬性，又了解棉花的投資屬性，這一點非常關鍵。其他成功者也基本印證了這一點。因此我建議投資者把有限的精力用在鉆研一個品種上，賺不到錢，不要怨天尤人，多從自身找原因，市場永遠是公正的，只能怪自己方法不對或功夫沒做到家。

　　前幾年張福利獲得期貨大獎賽的**，而且是只做棉花單一品種的**。我覺得有一個規律可以總結，不做很寬泛的事，而是只做精。人的一生做一件事，把它做精就行了。從棉花賺錢是錢，從任何一個品種賺錢都是錢，這就是它的投資價值。我介入棉花行業18年，也非常喜歡這個行業，其它品種我幾乎不懂，我就有這么一點經驗之談，也算一個感悟。

　　Q7：企業參與期貨市場主要為了風險管理，但是也出現了一些問題，比如湖北銀豐事件，請您談一下企業參與期貨市場應該注意些什么問題?

　　A：經過這么多年的發展，企業的風險意識、投資意識已都普遍增強。早期參與者以投機為主，近幾年期現套、期期套的比例有明顯增加，反映了投資者在逐漸成熟。反觀這么多年市場現象，投機或會一時暴富，但真正能實現穩定盈利的大多是產業客戶。他們怎么賺錢?實際上還是不留敞口，就做無風險的套利。一個公司不僅要走的快，更要走的遠。你提到的銀豐事件，實際上還是沒有嚴格執行套利不留敞口的操作底線，手里沒有足夠棉花，但在期貨市場超量做空，*后引發巨虧。套期保值*基本的原理就是八個字，方向相反，數量相等。數量不相等的時候，可能就出問題了。

　　第二部分：棉花對個人的影響

　　Q:請談談棉花對您個人生活甚至家庭，都帶來哪些影響和變化?

　　A：2001年經組織安排偶然接觸到棉花，一開始是作為工作來做，沒想到一下做了18年，從開始的被動研究到現在的真心酷愛，把人生*好的年華貢獻給了棉花。棉花基本上成了我十幾年來經濟生活中的全部。期間結識了期現貨界眾多做棉花的朋友，對我來說確實受益匪淺。這十幾年過來有苦悶，更多是工作的快樂。記得一位名人說過：真實的、永恒的、***的快樂，只能從三樣東西中取得：工作、自我克制和愛。我從工作中得到了快樂，收獲了很多朋友，也有不少人生感悟。

　　從在鄭商所24年，到目前在上海工作，實際上也是得益于對棉花這個品種的熟悉，跟一個品種持續研究18年，真切感覺收獲多多。要感謝鄭商所的歷任領導給了我一個研究的機會和學習的平臺，離開組織的培養和信任，個人的能力和作用都是非常渺小的。現在雖然離開鄭商所了，但那里畢竟是我工作生活多年的地方，留下過很多美好的回憶，現在每每聽到鄭商所有新發展，都由衷感到高興。

　　第三部分：中國產業的變化

　　Q1：您在棉花產業耕耘多年，作為親歷者，從2001年到2018年，覺得中國的棉花產業發生了哪些變化?

　　A：我感覺變化是翻天覆地的。**是經營體制的變化。棉花是大宗商品里*早開放的品種，自152 0173 3840年即由計劃經濟向市場經濟轉變。各個省市的棉麻局改成棉花公司，參與市場競爭;隨著加入了WTO，棉花行業已完全跟市場接軌了。現在美棉的走勢和國內棉花的走勢，總體來說趨于一致。中國參與世界市場競爭，棉花已經具備基本的基礎，我覺得這是*大的收獲。

　　其次是涉棉企業參與市場競爭，風險防控意識和能力發生了根本改變。目前我們的棉花企業不論國有還是民營，在經營上完全可以和全球同行競爭。

　　第三，是整個價格的波動，基本上全產業鏈各方都接受了。棉農過去全都是訂購定銷，現在完全接受市場價格。貿易商隨行就市買賣棉花，認為盈虧是很正常的業務內容;紡企依據棉花價格確定紗線價格，步入市場化的良性循環。棉花作為大宗商品，在我們不知不覺中完成了從計劃經濟到市場化的轉變，這一點我覺得對中國來說，是一個非常巨大的進步。

　　Q2：棉花是一個先行先試的市場化品種，你怎么看國家對該品種的宏觀調控?

　　A：國家對棉花的宏觀調控手段主要有收拋儲和進口，這兩個調控手段，總體來說還是比較成功的。這么多年國內棉花價格基本上隨著國際價格正常波動就是調控成功的明證。但隨著市場化進程的深入，這種調控手段會越來越弱。一方面隨著近年棉花種植結構的調整，棉花產量已從每年800萬噸減少到不到600萬噸，國內供小于求的格局基本形成，大幅收儲的現象難再出現，國家收拋儲調控手段弱化;僅剩下進口調控。中美貿易摩擦給進口美棉造成了很大影響，優質棉進口方面通過滑準稅調整作用也出現新變化。所以下一步，國家的宏觀調控手段會進一步弱化，市場波動也會進一步加大，這是一個基本預測。

　　Q3:站在產業角度，您覺得棉花產業未來三到五年會怎么發展?

　　A：棉花是一種資源性的商品，國內棉花求大于供，這是一個總體格局。近年來，中國棉花種植面積減少近半，棉花種植*近五年逐漸向新疆轉移，現在80%的產量在新疆。作為全球紡織業*發達的國家，中國以后對棉花的剛性需求是非常強的，棉花作為農作物又受到新疆地域、氣候、產量等瓶頸的影響，短期內大幅增產幾乎是不可能的。

　　因此，供小于求的這兩三百萬噸缺口要靠進口補充。受中美貿易戰影響，美棉幾乎要被擋在外面了。作為優質的新疆棉是緊俏的，因為它的質量僅次于美棉，遠遠高于其他國家的棉花質量。

　　Q4：對棉紡產業的競爭狀態你怎么看?

　　A：目前由于整個棉花產業鏈已經基本形成了，在所有期貨品種里面，棉花產業鏈是較長的品種，從種植到服裝涉及上億人。從集中度來講，紡織企業是大小并舉，各有優勢。前年到山東去考察，一個縣城有四十多家小紡織企業，就織個小襪子、毛巾，照樣能生存。目前這樣的格局，還很難看得出是大吃小，還是小吃大，它作為產業鏈的一個環節，都有生存的空間。我覺得在能預見的時間內，中國的棉紡織產業將呈現多樣化的格局。

　　在新疆，棉花種植基本上是地方和兵團相融合、相并存的一個格局，市場化勢頭是非常明顯。

　　另外，我倒不覺得棉紡織產業是個夕陽行業，相反我認為是朝陽行業。國內很多民營棉紡織企業在全球是**的，既是勞動密集型，又是技術型，60支紗及以上更高支的紗在在全球處于**地位。

　　Q5：您對國際有什么看法?特別是棉花的發展。

　　A：中美貿易戰如果要持續下去的話，中國國內的優質棉恐怕只能依靠新疆了。印度棉，數量上可能對國內會有所幫助，但質量上肯定不敢恭維。從質量來講，新疆這幾年發展很快，尤其是機采棉質量大大提高，還具有無三絲的優勢，與美棉貼近。目前兵團已基本機采棉，地方上機采棉規模也在逐漸擴大。

　　第四部分：公司發展

　　Q1：作為上海國際棉花交易中心的高管，您對公司未來的發展有哪些思考?

　　A：上海國際棉花交易中心是2015年初開始組建的，經過上海自貿區特批。經過三年的發展，現在已經初具規模，截止到目前，今年已有十幾萬噸的棉花交易量，有一百多萬噸的PTA交易量。我們想打造一個上海自貿區的獨特平臺，主要圍繞三個方面來布局和開展業務：一是植物纖維。目前以棉花為主，今年自營業務爭取做到15-20萬噸，現在看來勢頭不錯；二是化學纖維。目前以PTA為主，經過這幾年的運作，我們和國內*大的PTA生產廠家有合作關系，今年貿易量能達到150-180萬噸，發展勢頭已超過棉花；三是動物纖維。前兩年由于種種原因未取得進展，今年和國際皮草拍賣行建立聯系并達成業務合作，已開展了幾筆皮草業務，彌補了動物纖維這個空白。

　　成立三年來，上海棉交中心貿易量和利潤每年以較快速度增長，實現良性循環，未來應該還會發展強勁。

　　Q2：剛才說這個平臺短短三年的時間取得長足發展，離不開對公司經營模式的探索。你認為公司未來將采取怎么樣的經營模式?

　　A：如何增加企業的核心競爭力是我們一直在考慮的問題，現在主要的業務模式：一是合作套保;二是期現套作;將業務開展的著力點放在解決中小企業缺資金、怕風險等*關切、*亟待解決的痛點上，利用國資背景和資金優勢打造核心競爭力，增添可持續發展的后勁。

　　Q：請您對棉花業內人提幾句建議。

　　A：在棉花這個行業，你只管努力，其它的事情交給上天去安排吧，天道酬勤，只要你功夫下到了，回報一定會有的。