美聯(lián)儲加息如期而至，中國央行如何應(yīng)對備受關(guān)注。9月27日，中國央行未開展公開市場操作，但也未對是否“加息”明確表態(tài)。

需要說明的是，由于存貸款利率上下限已經(jīng)放開等諸多因素，近段時間以來，存貸款利率的調(diào)整并不在討論范圍之內(nèi)。目前市場上所謂“加息”，通常指公開市場操作利率的調(diào)整。

一位農(nóng)商行交易員認(rèn)為，至9月末央行都有可能不進(jìn)行公開市場操作，如果央行不操作很難知道央行的態(tài)度。此前，央行曾連續(xù)多日暫停逆回購操作。

“這次央行按兵不動的概率比較大。現(xiàn)在疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是關(guān)鍵，加息與否主要是在于匯率壓力，如果美元指數(shù)沒有明顯上升動力，調(diào)整利率的迫切性也不明顯。” 東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示。

分析人士普遍認(rèn)為，年內(nèi)央行仍存在小幅加息可能，同時定向降準(zhǔn)置換MLF亦是大概率事件。

未開展公開市場操作

9月27日，央行不開展公開市場操作，當(dāng)日有600億逆回購到期，凈回籠600億。

“當(dāng)日月內(nèi)資金非常寬松，因為MPA考核很多銀行只出月內(nèi)資金。跨月資金價格雖有上行，但這是正常季末現(xiàn)象，而且出跨月資金的并不少，另外價格上與以往季末相比也算不上貴。”前述農(nóng)商行交易人士稱。

考慮到季末財政支出推動銀行體系流動性總量處于較高水平，國慶節(jié)前流動性得到緩解，中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，公開市場操作可能在節(jié)前處于連續(xù)暫停階段，這也導(dǎo)致了央行加息與否結(jié)果的缺席。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者梳理，去年至今美聯(lián)儲先后加息6次，中國央行有3次小幅上調(diào)了政策利率，去年6月和今年6月并未跟進(jìn)，近期一次跟進(jìn)與否尚未明確。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，短期內(nèi)央行有理由不跟隨美聯(lián)儲加息。因為當(dāng)前我國央行確立了“合理充裕”流動性管理目標(biāo)，市場利率（DR007）僅略高于央行公開市場政策利率，后者上調(diào)的空間較小。更重要的是，由于中美貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長需求上升，在“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“寬信用”傳導(dǎo)不暢情況下，仍需要央行低利率政策給予支持。

光大證券固收首席分析師張旭在分析了央行可能的五種應(yīng)對方式后，認(rèn)為OMO（公開市場操作）不加息+小幅抬高DR007中樞>不做任何反應(yīng)>降準(zhǔn)+小幅抬高DR007中樞>OMO加息+降準(zhǔn)>OMO加息。

“如果不在OMO中加息，可以避免釋放出明顯的信號，反而給提高實際的資金利率創(chuàng)造出了空間。資金成本的提高可以緩解外匯市場的壓力，達(dá)成應(yīng)對美聯(lián)儲加息的目的。同時DR007的變化較容易調(diào)控，因此政策的可控性也很高。鑒于此，OMO不加息+小幅抬高DR007中樞的概率是*為有可能的政策選擇。”張旭認(rèn)為。

央行參事盛松成表示，跟隨美國加息不適合我國目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，我國當(dāng)前需要降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本，解決企業(yè)融資難融資貴的問題，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。美國加息短期內(nèi)對人民幣匯率也會有一定壓力，但壓力不會太大，因為我國經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定，也有一系列的匯率和資本流動的管制措施，“何況中美利差尚在”。

8月初，央行將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%，此后人民幣對美元中間價報價行重啟“逆周期因子”。9月中旬，央行和香港金管局簽署了合作備忘錄，便利中國人民銀行在香港發(fā)行央行票據(jù)。

清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿稱，央票作為流動性管理工具之一，今后央行也可以通過發(fā)行央票來調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

四季度或有降準(zhǔn)

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解到，目前多數(shù)交易員認(rèn)為，年內(nèi)資金面會持續(xù)目前較為寬松的態(tài)勢，不會出現(xiàn)大幅調(diào)整。分析人士多認(rèn)為，在美聯(lián)儲持續(xù)加息背景下，未來央行仍會上調(diào)政策利率，同時也會在合適時點進(jìn)行定向降準(zhǔn)。

王青稱，“加息降準(zhǔn)”或?qū)⒊蔀檠胄形磥響?yīng)對美聯(lián)儲持續(xù)加息的政策組合，四季度央行仍有可能小幅上調(diào)公開市場政策利率，同時繼續(xù)采取“置換式降準(zhǔn)”，疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，緩解民營經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)融資難問題。

原因在于，若中國持續(xù)按兵不動，未來中美利差進(jìn)一步收窄，當(dāng)前中美十年期國債利差約為60個基點，已低于90個基點左右的舒適區(qū)間。此外，流動性“合理充裕”并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬松，隨著 “寬信用”效果逐步顯現(xiàn)，未來流動性充裕狀態(tài)也將合理有度，甚至可能適度收縮。

“降準(zhǔn)政策可能很快兌現(xiàn)。今年降準(zhǔn)政策呈現(xiàn)非常明顯的周期性，而且昨日的國務(wù)院文件再次提到完善定向降準(zhǔn)政策，所以很可能近期再次降準(zhǔn)。具體時間點，可以參照年內(nèi)前兩次降準(zhǔn)的時點選擇，國慶節(jié)后經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布后存在一個合適的政策公布時間節(jié)點。” 明明稱。

9月26日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造“雙創(chuàng)”升級版的意見》提到，完善定向降準(zhǔn)、信貸政策支持再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，引導(dǎo)資金更多投向創(chuàng)新型企業(yè)和小微企業(yè)。

邵宇認(rèn)為，四季度降準(zhǔn)概率較大，也可能會采取加息、降準(zhǔn)兩種結(jié)合的方式。“降準(zhǔn)主要是提升M2，現(xiàn)在M2與名義GDP的增速還有一定差距。不過目前銀行間市場流動性較為充裕，要將貨幣向信貸疏導(dǎo)，要進(jìn)行定向降準(zhǔn)，并在MPA等考核上給予更多支持，這樣才能讓銀行更愿意投放。”他說。