??? 盡管人民幣兌美元匯率在7月下跌幅度超過3%，但7月以美元和SDR計值的外匯儲備卻都出現小幅度增加，超出市場預期。
????8月7日下午，中國人民銀行公布數據顯示，截至2018年7月末，以美元計值的中國外匯儲備為31152 0173 3840.46億美元，較6月末上漲58.17億美元，且漲幅有所擴大；以SDR計值的外匯儲備為22193.89億SDR，較6月小幅度增加68.27億SDR。
????國家外匯管理局有關負責人就2018年7月份外匯儲備規模變動情況答記者問時表示，未來國際經濟金融環境復雜嚴峻，全球貿易保護主義持續升溫，主要國家宏觀政策出現分化，國際金融市場波動加大。但我國經濟基本面和政策基本面依然穩健，跨境資金流動和外匯市場運行有條件保持總體平穩，我國外匯儲備規模將在波動中保持總體穩定。
????估值變動影響不大
????21世紀經濟報道記者采訪了解到，7月份金融市場上美元指數與上月末僅微降0.06％，主要國家債券收益率小幅上行、價格微降，因此主要非美元貨幣匯率折算和資產價格變動等因素對外匯儲備的影響較小，7月外匯儲備規模穩中有升，更多是跨境資金總體穩定、外匯市場供求平衡的結果。
????華泰宏觀點評稱，官方外匯儲備未顯現較大流出壓力。此外，債券收益率波動造成的估值為基本中性略偏負向。經過模型測算，估值變動不是7月份官方儲備變動主要因素。
????在資金流入方面，山東地區一家中小型紡織品出口企業負責人告訴21世紀經濟報道記者，7月是出口企業的收款月份和下半年生產的重要節點。“對于小微企業而言，7月依然感覺到流動性比較緊張，因此收到款后會結匯投入下半年生產中。目前我們已經難以判斷匯率走勢，覺得7月結匯價格相比上半年也不錯，就提高了當月結匯比例。”
????此外，隨著經常賬戶順差縮小已漸成趨勢，非儲備性質資本與金融賬戶的持續流入已成為外匯儲備和國際收支穩定的重要力量。外匯局*新公布數據顯示，2018年二季度，非儲備性質的金融賬戶順差182億美元，直接投資凈流入299億美元。中債登*新公布的數據也顯示，7月境外機構在中債托管的人民幣債券余額為13540.77億元，當月增持量達582.2億元，境外機構已連續第17個月增持人民幣債券，倉位較去年同期增長60.92%。
????在資金流出方面，四川地區某國有大行外匯業務工作人員對21世紀經濟報道記者表示，7月份一般是外資企業利潤匯出、境外上市的公司分紅派息的主要時期，投資收益相關的購匯需求會提升，暑假期間來銀行換匯用于境外旅游和留學的需求也有所增多。
????“雖然非儲備性質資本與金融賬戶下的持續流入對儲備和匯率形成了支撐，但一方面要注意資本項目的流入并非是長期穩定的，進出比較快；另一方面要關注到中美貿易順差占據了中國貿易順差的90%以上，如果貿易摩擦繼續擴大，會直接對經常賬戶下的流入造成影響，并影響外匯儲備和人民幣匯率的穩定。”香港某外匯交易經理對21世紀經濟報道記者表示。
????逆周期調控的下一步
????自6月中下旬開始，隨著中美貿易摩擦升級和美元指數穩定微漲，人民幣匯率開始承壓，僅兩個多月就從6.4左右下跌到*低6.9126。為防范宏觀金融風險，8月3日人民銀行決定自8月6日起再次將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0調整為20%。
????消息公布后離岸人民幣兌美元匯率短線上漲逾500個基點，從6.9左右漲到6.84。截至發稿，本周前兩個交易日離岸人民幣兌美元也累計上漲0.2%。
????“雖然央行表示過將退出匯率常態化干預，對匯率波動的容忍度也在提高，但實際上中國監管部門還有很多匯率調節的工具和空間。如去年9月人民幣上行的時候將外匯風險準備金率調整為0，近期下行時又調整到20%，也不排除后續還會重啟逆周期因子。”上述香港某外匯交易經理表示，“除基本面外，央行隨時會出臺的干預措施也是對沖基金不敢長線做空人民幣的原因之一。”
????原外管局國際收支司司長管濤認為，雖然6月中下旬后人民幣匯率加速回調，但香港市場一年期的無本金交割遠期（NDF）美元溢價僅為1%左右，顯示市場并沒有很強的貶值預期。
????管濤還表示，此外，人民幣匯率的調整沒有刺激資本外流，相反6月到7月，在人民幣匯率累計下跌6%的情況下，境外機構卻累計增持中國國債1445億元，同比增長150%，滬股通和深股通項下北上資金累計凈流入570億元，增長28%，目前市場預期較為穩定。
????“央行有足夠的政策工具來維持國內外匯市場的供求平衡和市場預期穩定，下半年人民幣匯率走勢的主要矛盾還是在于美元指數，只要美元指數不超預期的強勢，年內人民幣匯率跌破7的可能性依然較小。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示。
????央行條法司司長劉向民也在近期發文表示，未來將強化宏觀審慎政策框架，將更多金融活動和金融擴張行為納入宏觀審慎管理范圍，加強對金融機構行為的引導，對跨境資本流動中的高風險行為進行更有針對性的逆周期調節。