???由于資金面持續(xù)寬松，央行連續(xù)12日暫停公開市場操作，但貨幣市場利率仍加速下行。
????8月6日，央行發(fā)布公告稱今日不開展公開市場操作，此為連續(xù)第12日暫停公開市場操作。上一次央行進(jìn)行公開市場操作是在7月23日，投放1年期MLF（中期借貸便利）5020億元，此后再未進(jìn)行公開市場投放，也無逆回購操作。
????在此期間，貨幣市場利率加速下行，Shibor（上海銀行間同業(yè)拆借利率）連續(xù)8日全線下跌。數(shù)據(jù)顯示，8月6日，隔夜Shibor跌3bp報(bào)1.8152 0173 3840%，7天Shibor跌5.6bp報(bào)2.4690%，3個(gè)月Shibor跌4.9bp至2.9540%。
????多位業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前市場上流動(dòng)性充裕，資金壓力較小，沖擊因素相對(duì)可控。資金利率水平將維持在低位震蕩，但無進(jìn)一步大幅下行空間。
????資金面延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)
????本周一，央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，今日不開展公開市場操作。這是央行連續(xù)第12日暫停公開市場操作。
????值得一提的是，截至目前，央行逆回購存量已無，流動(dòng)性面臨的自然回籠壓力進(jìn)一步降低。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，8月份只有500億元逆回購和3365億元MLF到期，另有1200億元國庫現(xiàn)金定存到期。其中逆回購已相繼于8月1日和2日到期，而MLF將在15日到期。
????交通銀行金融研究中心**研究員陳冀對(duì)**財(cái)經(jīng)記者分析稱，此前MLF投放提前加量續(xù)作，因此整體資金面壓力較小，流動(dòng)性合理充裕的狀態(tài)大概率保持。另外，市場上各方面的指標(biāo)表明，當(dāng)前銀行間市場流動(dòng)性在央行7月各種補(bǔ)水操作后基本達(dá)到“合理充裕”的狀態(tài)。
????中信固收?qǐng)?bào)告指出，8月內(nèi)，各項(xiàng)因素都不會(huì)對(duì)流動(dòng)性構(gòu)成收緊。一是公開市場自然到期資金規(guī)模低，MLF和國庫現(xiàn)金定存續(xù)作有剛性，對(duì)流動(dòng)性的影響微小；二是8月稅收規(guī)模將季節(jié)性下降，并非集中繳稅大月；三是財(cái)政支出力度可能較小，對(duì)流動(dòng)性的補(bǔ)充效果有限。
????報(bào)告還稱，對(duì)8月份流動(dòng)性環(huán)境負(fù)面影響*大的在于同業(yè)存單到期規(guī)模大幅增長。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上周（7月30日～8月3日），同業(yè)存單發(fā)行總額為4162.40億元，環(huán)比增60.18%；到期償還額為1984.50億元，環(huán)比增32.91%；凈融資額為2177.90億元。此外，本周將有3361.20億元同業(yè)存單到期，環(huán)比增69.37%。
????南京銀行研究團(tuán)隊(duì)也表示，考慮到一系列政策的出臺(tái)使得“寬貨幣，寬信用”格局確立，預(yù)計(jì)后續(xù)資金面的寬松狀態(tài)將延續(xù)。
????中銀國際分析師認(rèn)為，過了7月份，下半年的繳稅大月僅剩下10月份，在本身供給水平偏高、且財(cái)政支出預(yù)計(jì)會(huì)更加積*的情況下，未來整體資金面基本無憂。
????資金利率下行空間有限
????銀行間市場上，近期貨幣利率加速下行，速度之快令人咋舌。
????Shibor連續(xù)8日下跌。數(shù)據(jù)顯示，8月6日隔夜Shibor跌3bp報(bào)1.8152 0173 3840%，7天Shibor跌5.6bp報(bào)2.4690%，14天Shibor跌7bp報(bào)2.6060%，1個(gè)月Shibor跌4.6bp報(bào)2.7910%，均創(chuàng)下階段新低。另外，反映機(jī)構(gòu)中長期流動(dòng)性預(yù)期的3個(gè)月Shibor跌4.9bp至2.9540%，為2016年11月25日以來首次跌破3%整數(shù)關(guān)口。
????而具有代表性的7天期回購利率DR007再次跌至2.5%以內(nèi)，與央行7天期逆回購操作利率形成倒掛（央行7天期逆回購操作利率為2.55%）。8月6日，DR007加權(quán)利率收?qǐng)?bào)2.3303%，再創(chuàng)新低。
????此外，上交所質(zhì)押式國債回購利率GC001加權(quán)價(jià)報(bào)2.3922%，連續(xù)五個(gè)交易日下跌；深交所債券質(zhì)押式回購利率R001加權(quán)價(jià)報(bào)2.3893%，創(chuàng)7月13日以來新低。
????中金固收指出，如果僅僅是對(duì)比貨幣市場利率，目前的利率水平其實(shí)已經(jīng)回到2016年四季度貨幣政策緊縮前的水平，甚至局部的利率已經(jīng)比那個(gè)時(shí)候低。
????華創(chuàng)債券表示，上周市場資金利率低于公開市場操作逆回購利率，同時(shí)MLF成本接近存單利率，但考慮到后期央行投放減少、寬信用下信用派生加速會(huì)消耗基礎(chǔ)貨幣和構(gòu)成人民幣匯率壓力等，資金利率或已低至*限，后期將面臨較大反彈壓力。
????在貨幣市場利率大幅下降的帶動(dòng)下，利率債長端收益率窄幅波動(dòng)，短端收益率大幅下行。10年國開債180205收益率下行0.4bp報(bào)4.1225%，10年國債180010收益率上行0.48bp報(bào)3.46%。剩余期限近1年的國開債18國開08收益率下行5.49bp報(bào)2.7850%，剩余期限約1年的國債18附息國債10收益率下行6.35bp報(bào)2.66%。
????天風(fēng)證券研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)下人民銀行操作特點(diǎn)與面臨約束來看，預(yù)期8月資金面仍較寬松，那么相應(yīng)的短端收益率水平應(yīng)該也處于較為平穩(wěn)的狀態(tài)。但同時(shí)，短端利率水平缺乏進(jìn)一步下行的動(dòng)力。
????陳冀對(duì)**財(cái)經(jīng)記者表示，近期國內(nèi)流動(dòng)性可能的擾動(dòng)不確定性主要來自外部，人民幣貶值壓力可能在一定程度上削弱外資機(jī)構(gòu)持有人民幣國債的意愿，這會(huì)制約國債等利率債收益率持續(xù)下行的空間。而國內(nèi)股市的低迷，又可能給債市帶來“轉(zhuǎn)場”的避險(xiǎn)資金，一定程度上增加債市利率下行的動(dòng)力。“綜合預(yù)計(jì)，本周10年期國債收益率仍將在3.4%～3.5%之間震蕩。“陳冀稱。
????海通證券姜超則認(rèn)為，國常會(huì)、政治局會(huì)議均定調(diào)加大積*財(cái)政政策力度，而積*財(cái)政政策會(huì)制約債市長端利率下行；為了對(duì)沖社融增速明顯下滑，未來存準(zhǔn)率仍有下調(diào)空間，再加上財(cái)政支出下半年有望加快，資金利率有望維持低位，債市短端利率未來仍有下行空間，債市將繼續(xù)牛陡。