進口+國儲輪出保障17/18年度供給充足，紡企在參與儲備棉拍賣時保持理性。截至4月13日， 17/18年度儲備棉輪出累計掛牌72萬噸，累計成交41.2萬噸，成交率57.19%，其中新疆棉成交27.5萬噸，成交率99.97%，地產棉成交13.7萬噸，成交率30.7%。整體而言，目前國儲輪出成交率基本穩定在40%-60%，新棉與儲備棉價差博弈平衡點較往年提高，只有當儲備棉的價格優勢較大，能忽略其在質量上的劣勢時，地產棉的成交量才會有所回升。

　　二季度后期結構性需求預期不可忽視

　　就年度來看，同比16/17年度，國內棉花產量增加110萬噸左右，消費增加35-45萬噸，進口量維穩，若考慮到經過3年國儲歷史流拍回庫等因素，國儲棉質量、國儲新疆棉的性價比或存在著下降的可能性，17/18年度市場可流通高質量棉花數量同比并未有太大提高，國儲配棉紡紗過程中其國儲棉品質上的欠缺無疑與目前紡織企業發展重心有所矛盾，二季度是棉花季節性消費旺季，存在消費利好支撐，那么隨著新棉銷售進入后期，市場可能出現棉花供應“充足”而企業依舊缺棉的現象。同時，由于新疆近幾年棉紡產能擴張明顯，需要關注后期新疆是否會出現局部性供需缺口，帶動棉價上漲。

　　國儲新疆棉存量進入安全邊際

　　國儲去庫存保障了國內棉市的相對穩定，經過2年的輪出，17/18年度期初國儲庫存約520萬噸，其中新疆棉與地產棉的比例約1：1，保守估計17/18年度期初國儲新疆棉的庫存在280萬噸。按17/18年度輪出新疆棉的掛牌比例40%，****成交估算，國儲新疆棉的剩余庫存只有152 0173 3840萬噸，根據我國棉花的產銷情況，國儲新疆棉存量不足以支撐18/19年度拋儲，17/18年度期末370萬噸的流通庫存屬于近3年的*高位，預計流通庫存將在18/19年度迎來下降的拐點，國內基本面進一步轉好。

　　貿易戰影響仍在

　　就棉花而言，中美貿易戰關乎國內少量的美棉進口以及較大份額的紡織品服裝出口。美棉進口方面，目前國內總剩余配額30-40萬噸，剩余進口量少，設置關稅對于本年度而言是略利多。對18/19年度，國內缺口200-300萬噸，國儲棉庫容接近安全邊際，依賴于進口，若設置關稅，美棉進口成本提高，相對優勢減少，在轉而進口澳棉等其它國家棉花的同時，整體進口成本將進一步提升，是較強利多。紡織品服裝出口方面，在中國紡織品服裝出口前10大市場中，美國占**位，且出口結構以服裝出口為主，這些產品的關稅若提升至45%將對出口帶來較大影響，引起成本劣勢下的產業轉移，是強利空。值得注意的是，就算美國真的加征關稅，*快的時間也要在5月22日后，如果美方實施了關稅加征，我國才會真正實施對美國進口的棉花加征關稅，且目前紡織品服裝加稅并未在美國對中國的500億美元的清單中，確定性影響有待進一步觀察，關注后期貿易戰的進展情況。

　　綜上所述，雖然短期國內供過于求局面繼續，但疲弱棉市中蘊含著階段性上漲因素，4-5月是中、美、印三國棉花種植的時期，德州北部干旱范圍有所擴大，預期新年度種植面積的實現還需天氣的配合，在拍儲后期企業參與者或加大補庫力度，引導市場情緒變化，預計棉花在二季度有望階段性走高。