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市場翹首以待的新年度國儲棉輪出于上周一正式拉開帷幕，但與往年不同的是，本年度輪出前期拍賣成交情況并沒有出現一棉難求的火爆場景，國儲棉輪出相對平穩。在國內棉花(152 0173 3840, -25.00, -0.17%)產消存在缺口、庫存大幅下降的背景下，國儲棉輪出的表現似乎并沒有預期的火熱，這也造成了棉花價格的偏弱運行。當然這只是短期的，在長期，棉價仍將是基本面決定下重心上移的走勢。

一、短期市場棉花供應充足

對于國儲棉輪出，今年拋儲并沒有出現越拋越漲的情況主要也是因為目前市場上的棉花供應相對充足。盡管本年度棉花產消缺口仍在240萬噸左右，除去進口量110萬噸，也仍將有100余萬噸的缺口，但是對于當前來說，在經歷了連續兩年的純輪出后，國儲庫存大幅下降，預計在本年度輪出結束后，國儲庫存大概率將降至300萬噸以下的相對低位。庫存的大幅下降*大地利好了棉花價格，但是不能忽視的是在前兩年的輪出進程中，實際輪儲量都是要大幅高于市場缺口的，這也就造成了相當一部分的國儲庫儲轉換為了社會庫存，這也就能解釋為什么本年度國儲棉輪出初期，國儲棉成交情況相對一般。

再者，2月末全國工商業庫存大概是在424萬噸，未加工皮棉預計45萬噸，故3月初市場供給大概是在470萬噸，加上本年度剩下的大概進口量52萬噸，那么3-8月棉花供應量不包括拋儲大概是在520萬噸，假設棉花消費量是每月69萬噸，那么市場棉花可供消費7.5個月，減去2個月的正常工商業庫存水平，棉花供應也可以支撐到8月中下旬，所以可以看到本年度拋儲前期市場棉花供應基本充足，市場對國儲棉的需求一般。但是另一個值得關注的就是地產棉與新疆棉的成交情況迥異，新疆棉維持***的成交率，而地產棉成交率卻快速下滑，即市場更加青睞于品質較高的棉花。隨著紡織品服裝產業升級轉型的推進，對高品質棉花的偏好也加大了市場對棉花結構性短缺的炒作概率。

二、國內棉花產消缺口可能擴大

對于更長期來說，**就是下年度的供需情況，對于我們國內而言，新年度產消缺口預期仍將是存在的。在近幾年的政策引導下，全國的棉花種植逐步向新疆地區集中，全國植棉面積大幅下降，產量亦自高位回落，而去年棉花產量近20%的增長也是得益于良好的天氣情況，新疆地區單產大幅提升，尤其是南疆創歷史新高。那么對于新年度來說，想要單產繼續保持高位無疑仍將要有如此的好天氣。再者就是近兩年棉農的植棉效益相對較好，但是由于近期環保政策的收緊，新疆地區退耕還林、植棉面積調減的執行力度加大，僅2018年，收窄面積就可能達到6%以上。故盡管植棉效益促進植棉積*性，但是植棉面積增長受客觀因素限制明顯。此外，就是以手摘棉為主的南疆地區將逐步改為機采棉，且推進力度*大，機采程度在2018年就將達到50%-70%，而機采棉存在的10%左右的含雜率無疑也將很大程度上影響棉花產量。而在消費方面，由于全球經濟的發展，棉花消費也將呈現出穩步增漲的態勢，尤其是我們國內隨著紡織企業的轉型升級、新疆地區棉紡產能的持續擴張，新年度的棉花消費量依舊可觀。因此，在產量可能下滑消費繼續增長的前提下，預期新年度棉花產消缺口較大。

三、全球棉花產量大概率下滑

而隨著國內庫存的快速下滑，國儲庫存降至保守位置后，那么再以國儲庫存輪出來彌補市場的缺口就顯得不那么可行了，也就是說大概率將轉向進口，內外市場聯動性將大幅增強。而就新年度全球的供需來看，在連續兩年的增產之后，目前全球棉花產量已經到達相對高位，盡管現有的價格仍將支撐棉農的植棉積*性，但是實際上全球棉花產量仍為客觀因素所限制。對美國、澳洲等棉花出口國來說，盡管植棉效益驅動棉花種植積*性，但是2017/18年度得益于良好的天氣條件，棄耕率已經到達了歷史低位且棉花單產也增加到了相對高位，預期18/19年度棉花單產可能下滑拖累棉花產量。而對于印度、巴基斯坦等產棉用棉國來說，近兩年也一直在增加植棉面積以增加棉花產量，但效果是不顯著的，主要是受限于地理環境氣候條件，印度和巴基斯坦棉花種植生長很依賴于當年的季風降雨情況，尤其是2017年還遭受了蟲害。USDA*新的預估是2018/19年度全球棉花產量下滑3.6%至2547萬噸，消費量同比增長2%至2676萬噸。

?盡管棉花基本面持續向好，但是由于目前市場短期供應仍相對充足，加上國儲棉輪出為棉價運行保駕護航，預期棉花價格相對穩定，但是在當下逐步展開的北半球新棉種植情況及對棉花品質偏好可能引起的結構性短缺都可能成為棉花價格的炒作題材，加速棉花價格重心的上移。因此預期短期棉價可能仍將是震蕩為主，但是存在向上炒作空間，且棉花整體走勢將是重心逐漸上移的過程。

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國內棉價上漲會有時！

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