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　　2015/16年度開始連續(xù)兩個年度的儲備棉輪出工作取得了*大的成功，一方面彌補(bǔ)了市場缺口，避免了市場過分炒作價格;另一方面內(nèi)外聯(lián)動的定價機(jī)制很好的降低了紡企用棉成本，刺激下游消費(fèi)。2018年3月12日，新一輪儲備棉輪出即將開始，鄭棉行情也將圍繞“儲備棉”來炒作，現(xiàn)從多方面將三個年度儲備棉輪出情況進(jìn)行對比，以此來談?wù)?017/18年度儲備棉輪出開始后可能出現(xiàn)的行情走勢。

　　2017/18年度儲備棉輪出前，國內(nèi)供需缺口為152 0173 3840.3萬噸，為近三年來的*低。國際整體處于供過于求階段，全球供過于求41.7萬噸，除中國以外地區(qū)供過于求215.2萬噸，均為近三年來供應(yīng)*寬松階段。

　　與此同時，社會庫存合計(jì)455萬噸，為近三年以來的*大值。其中商業(yè)庫存391萬噸，工業(yè)庫存64萬噸，均為近三年*高。從近三年大背景來看，2017/18年度儲備棉輪出所處的大環(huán)境*為寬松。

　　連續(xù)兩年的儲備棉輪出后，我國儲備棉庫存量大幅降低。盡管國內(nèi)儲備棉庫存大幅減少，但總量還是超過我國2017/18年度的供需缺口。在2017/18年度儲備棉輪出之前國庫中約有300多萬噸新疆棉，200多萬噸地產(chǎn)棉，也就是說，僅新疆棉的量也足以彌補(bǔ)2017/18年度我國供需缺口，故2017/18年度我國棉花價格不存在大幅走高的動力。

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　　投放工作順利價差有律可循

　　美棉未點(diǎn)價合約數(shù)量居于歷史高位使得ICE期棉價格不斷沖高，加之利好的出口數(shù)據(jù)等因素的支撐，2月26日ICE期棉主力5月合約突破82美分/磅，Cotlook A指數(shù)也走高至91.1美分/磅，目前國內(nèi)市場3128B價格指數(shù)約為15683元/噸，據(jù)此可算出2017/18年度儲備棉投放的競拍底價約為14975元/噸。

　　從上述表格可以看出，由于2015/16年儲備棉輪出時間延遲繼而引發(fā)市場產(chǎn)生較大波動，其儲備棉價格漲幅約為15.84%。2016/17年度儲備棉公檢充足、出庫順利的前提下，儲備棉成交價格較為穩(wěn)定，波動幅度僅為1.34%。2017/18年度儲備棉公檢工作于2017年12月展開，足以保證2017/18年度儲備棉輪出順利進(jìn)行，由此我們與2016/17年度儲備棉輪出情況來進(jìn)行對比。

　　2016/17年度儲備棉輪出的整體情況如上面四幅圖所示，在長達(dá)6個月的輪出期間，“鄭棉主力合約收盤價”的走勢和“儲備棉輪出底價與鄭棉主力合約價差”的走勢呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

　　也就是說，當(dāng)儲備棉競拍底價與鄭棉主力合約收盤價價差過大時，鄭棉主力價格將會回落。從上圖2可以看出，鄭棉主力在儲備棉輪出初期出現(xiàn)了比較大的回落，而此時儲備棉競拍底價貼水鄭棉主力合約收盤價1072元/噸，3月31日儲備棉競拍底價升水鄭棉主力合約收盤價636元/噸后，鄭棉主力合約出現(xiàn)了持續(xù)性走高。8月11日至8月29日期間，鄭棉主力合約整體走勢相對穩(wěn)定，此時儲備棉輪出底價貼水鄭棉主力合約收盤價為500-900元/噸。

　　距離2017/18年度儲備棉輪出僅剩下不到兩周的時間，國內(nèi)現(xiàn)貨3128B價格穩(wěn)定，無較大變動可能，同時ICE期棉由于未點(diǎn)價合約數(shù)量仍居于高位，故出現(xiàn)大幅走低的概率較低，由此推斷儲備棉競拍底價出現(xiàn)較大幅度變化概率較低，目前推斷儲備棉競拍底價的范圍約為14900-15000元/噸。與此同時，國內(nèi)鄭棉主力1805合約2月27日收盤價為15190元/噸，二者價差約為-290-(-190)元/噸。

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　　價差仍有修復(fù)空間鄭棉穩(wěn)中有升

　　2017/18年度國內(nèi)市場供需缺口較小，且儲備棉輪出前期準(zhǔn)備工作充分、經(jīng)驗(yàn)豐富，理論上整體價差變動相對2016/17年度要減小。對比2016/17年度儲備棉輪出的情況，-290-(-190)元/噸的價差屬于相對合理的范圍，即鄭棉期貨市場并不存在走低的壓力，故對于鄭棉合約來說，在儲備棉輪出開始時，下跌空間十分有限。上方調(diào)整的空間約為210-610元/噸，故鄭棉主力合約的壓力為約為15400-15800元/噸之間，若出現(xiàn)*端行情，應(yīng)及時把握操作機(jī)會。

　　由于ICE期棉5月、7月合約未點(diǎn)價數(shù)量較多，故在儲備棉輪出初期ICE期棉出現(xiàn)大幅下跌的概率相對較低，由此支撐競拍底價，對于有用棉需求的企業(yè)來說，應(yīng)及時對比三個市場資源情況，保持隨用隨買態(tài)度，不建議在輪出前期囤積大量儲備棉。