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??? 3月16日，國家發改委聯合財政部發布《關于深化棉花目標價格改革的通知》，明確指出2017—2019年新疆棉花目標價格仍為152 0173 3840元/噸，并將新疆享受目標價格補貼棉花數量進行上限管理，鄭棉期貨應聲跳水。之后，隨著注冊倉單增加，鄭棉期貨1705合約*低探至14855元/噸。筆者認為，目前利空因素已經有所消化，而外圍市場堅挺，加之紗線價支撐，鄭棉期貨下跌空間有限。

美棉出口良好，ICE期棉走高

據CFTC（美國商品交易管理委員會）*新公布的基金持倉報告，截至3月21日，ICE棉花期貨市場非商業性期貨加期權凈多持倉為126722手，處于歷史高位。CFTC凈多單不斷增加直接推漲ICE期棉價格，5月合約*高探至79.46美分/磅。同時，良好的出口數據支撐ICE期棉維持強勢。截至3月16日，美國累計凈簽約出口2016/2017年度棉花282.59萬噸，累計裝運棉花168.9萬噸，無論是已裝運量還是已簽約量均處于5年來高位。

　　儲備棉競拍底價保持堅挺

美棉強勢直接影響的就是儲備棉的競拍底價。眾所周知，目前儲備棉競拍底價是由內外棉價加權后計算得出。若Cot?lookA價格指數居高不下，那么國內儲備棉競拍底價將維持穩定，這將支撐國內棉花期、現貨價格。

自3月6日2016/2017年度儲備棉開始輪出以來，鄭棉期貨主力1705合約累計跌幅達1645元/噸，現貨市場跌幅為79元/噸，而儲備棉競拍底價比**周上漲118元/噸。在儲備棉競拍底價堅挺的情況下，若期貨市場跌幅過深，則期貨倉單快速流出將使市場止跌企穩。

另外，盡管*近兩周鄭棉期貨大幅跳水，但下游紗線價格比較穩定，并無跟跌跡象，顯示出下游布廠對目前紗線價格接受度較高。目前紡織企業庫存比去年同期減少4.2天，實際用棉需求支撐棉花價格。與此同時，進口棉紗價格高漲，進口棉紗利潤幾乎為0，競爭力大幅下降。

　　實盤壓力較重，鄭棉延續振蕩

中國棉花協會棉農合作分會進行的第二次植棉意向面積調查結果顯示，2017年全國植棉意向面積為4247.5萬畝，同比增長2.85%。從目前的意向調查來看，2017/2018年度增產基本成為定局，具體的增加幅度取決于春播前棉花價格。與此同時，我國棉花去庫存任務仍然較為嚴峻，若下年度增產幅度較大，則不利于去庫存。因此，春播前棉花并無大漲可能。

自儲備棉投放以來，期貨盤面倉單形成速度加快。截至3月22日，期貨市場已形成一號棉倉單3090張，有效預報2715張，共計5805張，合23萬余噸，倉單量居于近10年來的高位，沉重的實盤壓力是期貨市場下行的*大動力。目前，儲備棉成交均價為14800—14900元/噸，從期貨盤面接倉單基本升水為300元/噸，那么期貨價格下跌至14500—14600元/噸時，儲備棉將無任何競爭優勢，紡織企業將選擇從期貨盤面買入倉單而獲得更多的紡織利潤。

????綜上所述，目前鄭棉期貨市場*大的壓力來自較大的倉單量，短期鄭棉期貨很難止跌企穩。但是目前期貨市場的倉單量共計23萬噸，折合目前市場消費能力來說只能滿足10天紡織企業用棉需求，并不算天量。若棉花價格持續走低，跌至14600元/噸附近，則對于紡織企業來說，從期貨盤面買入倉單的利潤要高于使用儲備棉的利潤，那么大量買盤涌入將使得鄭棉1705合約止跌企穩。加之外圍市場支撐儲備棉競拍底價，下游紡織廠紗價挺價，鄭棉下方空間有限。5月之前鄭棉將繼續維持振蕩走勢，1705合約振蕩區間暫看14600—15600元/噸。?

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