1、市場(chǎng)表現(xiàn)

本周，棉花反復(fù)振蕩，周五大幅拉升。去年在拋儲(chǔ)的過(guò)程中大漲，今年也會(huì)如此嗎？或許初期的時(shí)候會(huì)，但很快就會(huì)回落，畢竟供應(yīng)充足。

今日主力合約152 0173 3840報(bào)收于15900元，周漲幅為385元。

2、影響因素及分析

今日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)，328棉價(jià)格為15972元/噸。3128B級(jí)棉花指數(shù)與M級(jí)進(jìn)口棉花均價(jià)差為1206元/噸。紡企棉花庫(kù)存為30.5天。

據(jù)海關(guān)公布，中國(guó)1月棉花進(jìn)口同比增加20.28%，至11.49萬(wàn)噸。看來(lái)，用棉企業(yè)采購(gòu)的積*性較高。棉花出疆的力度加大，而用棉企業(yè)對(duì)國(guó)儲(chǔ)棉的采購(gòu)抱有期待。兩種力量的較量中，因用棉企業(yè)的庫(kù)存較低，棉價(jià)上行的可能性較大，尤其是高等級(jí)棉。

據(jù)中棉協(xié)調(diào)查，1月底全國(guó)商品棉花周轉(zhuǎn)庫(kù)存為248萬(wàn)噸，較上月減少27萬(wàn)噸。若是按照65萬(wàn)噸的月消耗量，2月底的庫(kù)存*少在183萬(wàn)噸以上。

按計(jì)劃，國(guó)儲(chǔ)拋售在3月6日展開(kāi)，且每日掛牌量保持在3萬(wàn)噸水平，一直到8月底。如此，6個(gè)月的拋儲(chǔ)量可達(dá)360萬(wàn)噸。若加上183萬(wàn)噸轉(zhuǎn)結(jié)，供給量達(dá)543萬(wàn)噸。

按照65萬(wàn)噸的月消耗量，6個(gè)月消耗量為390萬(wàn)噸。因此，總體供應(yīng)量遠(yuǎn)大于需求量。

另外，到5月份，棉花加工企業(yè)還款壓力較大，棉企往往會(huì)加快棉花銷售。

3月底，USDA就要公布全球棉花種植意向，4-5月份北半球就要播種了。據(jù)悉，新年度美棉播種面積預(yù)計(jì)增加14.2%至1150萬(wàn)英畝（為2012年以來(lái)*高）。調(diào)查顯示，2017年中國(guó)棉花意向種植面積4480萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)2.2%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)5年的下降趨勢(shì)。這可能提供短暫的利空。

長(zhǎng)期而言，棉花市場(chǎng)是看漲的。這主要是基于USDA數(shù)據(jù)：16/17年度國(guó)內(nèi)產(chǎn)需缺口仍達(dá)到300萬(wàn)噸。未來(lái)這缺口還將持續(xù)下去。

3、結(jié)論及策略

去年國(guó)儲(chǔ)棉拋售，價(jià)格意外大漲。有人期待今年也會(huì)如此。或許初期會(huì)短暫提振價(jià)格，但上行的壓力重重，供給充分，棉價(jià)階段性調(diào)整的可能性較大。

策略上觀察為上。短期反彈或許還會(huì)持續(xù)，但中期又因供貨充足而回落。但長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性買入的時(shí)間還遠(yuǎn)未到來(lái)。

分析員：吉明

2017年2月24日