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今年以來，在國內商品補庫存和全球較為寬松的大背景下，棉花迎來了一波“小牛市”，臨近歲末，美聯儲加息預期進一步強化，棉花行情又將如何演繹呢？

12月棉花現貨價格上漲可能性較大

我們對12月國內外主要棉花現貨價格的歷史情況進行了分析，發現國內棉、進口棉、印度棉以及歐洲棉在12月上漲的概率均不低于60%，漲跌比均遠大于1，說明棉花現貨價格在12月上漲的可能性更大，且幅度相對較大。

加速上漲的美元或透支美聯儲加息預期

美聯儲11月會議紀要暗示美聯儲12月加息的概率驟增，特朗普勝選后可能會推出財政刺激政策，這也迫使美聯儲需要盡快使貨幣政策正常化，但近期美元指數已經創出今年以來新高，明顯跨越了其原本溫和的上升通道。此外，意大利將于12月4日開啟修憲公投，從當前民調結果來看，反修憲暫時**，一旦意大利修憲公投未通過，倫齊辭職，則意大利可能面臨脫歐風險，這會引發外匯市場波動，進一步推升美元。加速上漲的美元可能會限制美聯儲加息步伐，因而短期一旦美聯儲加息或引發美元暫時的利多出盡，屆時對商品的壓制作用可能會減弱。

棉花采摘進度相對緩慢，運力仍顯緊張

11月以來，由于新疆主要棉產地石河子、阿克蘇、喀什、和田等地，黃河流域及長江流域部分地區均出現了較強降雨，因而今年棉花采摘相對緩慢。據國家棉花市場監測系統調查顯示，截至11月18日，全國棉花采摘進度為95%，同比下降7.1個百分點，較過去四年均值下降5.0個百分點；全國交售率為82.1%，同比下降0.3個百分點，但較過去四年均值上升2.0個百分點。美國農業部發布的報告顯示，截至11月20日，美國棉花采摘進度為67%，較前周增加6個百分點，但較去年同期減少1個百分點，較過去五年平均水平減少10個百分點，采摘進度也不及往年。從國內鐵路貨運情況來看，下半年以來，國內鐵路運輸量快速上漲，且周轉里程也大幅增加，鐵路貨物運輸變得相對緊張。進入12月，為了確保北方冬季供暖，國家在運輸政策上可能會進一步向煤炭等傾斜，預計12月鐵路運力仍會相對緊張。

冬季或趨冷，天氣因素可能增加邊際需求

5月以來，南方濤動指數已經連續5個月處于正值，按照以往規律，這可能會引發弱拉尼娜現象，根據拉尼娜現象對我國天氣的影響，可能會導致今年出現冷冬，且從我國主要城市氣溫變化來看，北方城市哈爾濱、中部城市武漢和蕪湖以及南方城市南寧今年10月平均氣溫明顯低于往年，說明弱拉尼娜現象或許已經在發揮作用。

綜上所述，盡管在美聯儲加息預期下，美元的強勢可能暫時對棉花形成壓制，但當前過快上漲的美元在美聯儲12月加息“靴子”落地之后可能會趨于“冷靜”，屆時美元壓制作用或減弱；今年棉花采摘進度相對緩慢以及鐵路運力緊張可能會造成局部供應壓力；在弱拉尼娜現象影響下，今年出現冷冬的可能性仍然存在，如果一旦出現則可能增加下游的邊際需求。因此12月棉花仍存在上行空間。

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利多猶存棉花仍有上行空間

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