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???? 棉花152 0173 3840合約11月10日漲停后，11日開盤再度沖至漲停板，但之后又以迅雷不及掩耳之勢跳水至跌停板。值得注意的是，在此期間?，ICE棉價繼續保持振蕩走勢，并未出現大幅波動。筆者認為，受年底資金壓力、美元升值以及儲備棉出庫的影響，中長期來看，棉價恐難有大的上漲行情。

國際棉價走勢相對理性

2016年全球棉花產、銷數據穩定，分別維持在1800萬噸和1600萬噸左右，期末庫存略有增加，預期在850萬—900萬噸，庫存消費比與去年持平，維持在49%的正常水平。棉花主產國美國、印度、澳大利亞今年的產銷及庫存情況與去年基本持平。基于此，從9月北半球新棉上市以來，國際市場對棉花并未作出過度炒作，ICE棉花價格一直保持66—72美分/磅之間振蕩，外圍市場對棉價預期是較為理性的。

四因素引發國內棉價巨幅波動

**，軋花廠與紡企之間博弈加劇。由于2016/2017新棉質量普遍較好，籽棉收購價上漲，棉企高價收購造成皮棉加工成本偏高，不愿意低價銷售。而下游紡企尚有低成本的國儲棉庫存，不愿高價采購。雙方陷入僵持局面。

第二，地產棉產量與質量雙降，對疆棉替代作用減弱。

據中纖局統計，截至11月10日，全國累計公檢2016/2017年度棉花175.1萬噸，其中新疆棉172.49萬噸，地產棉僅2.61萬噸。另外，據一些內地紡企反映，今年河北、山東、湖北等地棉花纖維長度不足、斷裂比強度低、馬值大的問題較多，無法達到紡40S及以上棉紗的配棉要求，地產棉對疆棉替代作用減弱。

第三，拋儲壓力依舊存在。從2014年開始，去庫存成為國內棉市的主旋律。經過連續兩年的拋儲，目前仍然有850萬噸的儲備棉，這仍然是一個相當巨大的量。如果不出意外，從明年3月開始，國儲棉會繼續輪出，中長期來看繼續對棉價構成壓力。

第四，新疆棉發運困難，出疆棉同比大幅下降。據棉花信息網消息，2016/2017年度前兩個月出疆棉同比下降59%。目前正是新疆煤、瓜果等農產品出疆高峰期，車皮異常緊張，鐵路運力*其有限。公路方面，由于“限超令”的實施，出疆棉公路運輸費用上漲。新疆棉運輸出疆數量大減給了資金多頭炒作空間。

總體來看，國際棉價受基本面影響，短期內仍將保持振蕩。國內方面，隨著下游紡企庫存逐漸見底，為了保證正常生產，只能赴疆采購新棉，棉價因此將受到一定支撐。此外，皮棉成本較高、疆棉運力緊張、運輸成本上漲都是推動棉價上漲的因素。但隨著下游紡企補庫壓力逐步釋放，受年底資金壓力、美元升值以及儲備棉出庫的影響，中長期來看，棉價恐難有大的上漲行情。

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