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棉花題材較為簡單，現(xiàn)在市場的決定權(quán)基本掌握在政府及中儲棉手里，在逐年減少種植面積的背景下，目前這個階段棉花社會庫存肯定是較為緊張的，需要國儲補給，但國儲投放又太慢，再加上拋儲過程中有貿(mào)易商挺價囤貨擾動，9月新花上市前的市場階段供需整體偏緊，除非國儲放行加量拋儲。其實不只國內(nèi)，包括國際市場如果拋開國儲的話供需是偏緊的，尤其在去年舊作減產(chǎn)背景下，供需水平降到2011年來的近年低點，在8月份新棉上市前對市場尤其近月合約仍構(gòu)成支撐。后續(xù)隨著新作棉花上市臨近，在國際市場新作種植面積有所恢復(fù)的預(yù)期下，市場屆時可能會逐漸出現(xiàn)季節(jié)壓力而回調(diào)，近弱遠強格局也可能會有一定修復(fù)。

整體而言，在國內(nèi)逐年縮種與國儲庫存釋放緩慢中，整體供需偏緊模式延續(xù)，國際市場種植與需求均在緩慢恢復(fù)，動能有限但聯(lián)動可期，整體大的周期仍維持向好的預(yù)期，內(nèi)強外弱為主。近期的題材上則還是要關(guān)注國儲棉的動向，其對市場供需有主導(dǎo)及決定作用，消息面可稍微關(guān)注下美農(nóng)報告的數(shù)據(jù)。

全球棉花供需情況

2014/15年以前棉花市場產(chǎn)大于需，庫存累積較多，2015/16年開始產(chǎn)小于需，開始進入去庫存，盡管開始去庫存，但庫存仍在2000萬噸的高水平，市場仍有供應(yīng)充足的疑慮，不過2000萬噸的庫存中有1000多萬噸在國儲庫里，如果說之前尚有這方面擔憂的話，隨著拋儲的進行，實際上市場并沒有看到這種威力，反而是在政策投放不足的情況下價格越拋越高。而隨著國內(nèi)棉價的走高，國際棉紗主要是印度及巴基斯坦紗線又開始出現(xiàn)性價優(yōu)勢，國內(nèi)進口放大，可能對國際市場進一步構(gòu)成需求推動，而刨除國儲庫存本就趨緊的國際棉花市場短期存在走升預(yù)期。在對國際市場構(gòu)成需求推動的同時，國內(nèi)市場需求多少有所縮減，制約國內(nèi)繼續(xù)走高空間。

而外圍方面，隨著美棉下月初的上市，而且現(xiàn)在還看不到新棉明顯減產(chǎn)的預(yù)期，美國棉區(qū)氣溫稍高，但還在正常范圍內(nèi)，大多數(shù)權(quán)威氣象機構(gòu)模型預(yù)測，拉尼娜可能在8月份甚至以后月份發(fā)生，美棉花生長整體受到的影響比較小，豐產(chǎn)的預(yù)期還是存在，從這個邏輯上來講，還是會制約美棉市場尤其遠月的走高空間。外棉受到約束，國內(nèi)棉花也不可能任性過于大漲，因為價差會引發(fā)套利，進而會約束國內(nèi)外的相對平衡。

全球棉花庫存及庫存消費比走勢

我國棉花供需預(yù)期

因此筆者認為在8月份前維持震蕩向好預(yù)期，偏多操作為主，而8月份后市場新作上市臨近，市場存在季節(jié)性供應(yīng)壓力，波段空單可適當考慮，而逢回調(diào)仍可考慮長多的操作，因為畢竟從長期供需轉(zhuǎn)變軌跡來看，2016/17年度的全球棉花供需水平仍處于近年的低位，尤其是刨除國儲庫存后，而國儲擠牙膏式的拋儲方式及青黃不接期的拋儲窗口，如果市場繼續(xù)如此進行的話，則對棉市的實際沖擊很有限，回調(diào)也將較為有度，重心肯定會呈現(xiàn)上移，除非政府改變目前的這種拋儲方式，如果增量投放的話，市場可能要相對弱一些，則會以一個去庫存末期的震蕩格局呈現(xiàn)。