? 眼下我國2014/2015棉花春播基本完成，在我國棉花市場與國外市場都處于僵局的階段，有必要就當前談一下下半年我國棉花市場或將迎來的兩種形勢。

一、不搭售配額不限量拋儲前提下，價格承壓下跌

目前市場上國儲棉出庫政策的傳言越來越多，感覺越來越接近現實。那果真有**，或許是5月底，或許是6月初，國家正式出臺國儲棉出庫政策，讓這只懸著的靴子真的落地了，市場價格到底會怎么樣呢？不妨設想一下，如果國家在6-9月間敞開拋儲，是不是一定會打壓市場價格。個人以為，如果是基于不限量拋儲的前提下，不光是國內市場，相信國際市場價格下跌都是板上釘釘的事情。為什么？可以從以下幾個方面來推測：

美元走弱，大宗商品普遍反彈，而棉花價格仍在下跌。導致這一情況出現的原因可以認為是拋儲的預期出來了。從基本面上看，外盤一直在炒作美棉超賣，一度將棉花價格炒到了一個近期相對高點，正好配合美元指數走弱。而進入4月以來，中國拋儲的傳聞一直縈繞在市場上，導致外盤價格下跌。

那么為啥拋儲預期一 出來，超賣就頂不住了呢？實際上這個超賣是值得懷疑的。我們都知道中國是世界棉花進口**大國，而又正好今年中國的進口配額無比緊張，那么誰在買外棉呢？ 印度，不太可能，越南，不可能買這么多，中國？沒有滑準稅配額，就算用上今年的和去年的配額，進口量到4月 份也就打頭了。答案只有一個，那就是美國人自己賣給了自己。準確的說，是美國的貿易公司，賣給了在中國的美國的貿易分公司，說白了就是堆在保稅區倉庫。這 些棉花對于美國來說是賣出去了，但是對于中國來說，是還沒進來，還是處于與世隔絕的狀態。一旦中國卡死配額，然后出庫國儲棉，完全可以想象對于持有這些在 保稅區的棉花貿易商來說，是什么樣的感覺，那酸爽就別提了。

那么老美在盤算什么，老美盤算的是中國儲備棉出庫搭售進口配額，或者是政策上能開個口子，讓棉花進來。所以在不搭配配額拋儲的前提下，那么這批棉花要進來，只有40%的渠道了，不然棉花賣不出去，貸款還不上，還要交保管費，那不得當冤大頭啊。

之前提到過，拋儲解 決不了國內棉花結構性的矛盾，所以如果僅僅作為封閉體系來看的話，拋儲或許只會打壓低等級棉花價格，高等級棉花或強者恒強。但加上港口的美棉來看，還有即 將上市的澳棉來看，如果一旦拋儲，美棉的貿易商要止損，就必須降價促銷，或許到時候會有很多高等級的棉花通過40%進來，對國內高等級棉花現貨造成沖擊，而手上無論是有高等級棉花，還是低等級棉花的中國貿易商，都必須面對國儲棉和外棉的壓力，那么有可能的就是比比誰價更低，這樣才能減少更多的損失，避免被套牢。如果基于這個邏輯出發，那么也不難理解為什么現在外盤處于空方市場了。

二、搭配進口配額，限量出庫國儲棉，棉價可能有企穩的余地

如果不搭配配額出庫國儲棉的話，有很大的情況下會引發價格戰爭。那么在搭配 進口配額，并限量出庫的情況下呢？**，如果是限量出庫的話，起碼市場能夠判斷價格底部是多少，國儲棉對現貨棉花的沖擊是可以估計的。加之本身雖然國儲棉 質量狀況一般，不能很好解決結構性失調的問題，但是如果搭售進口配額，則能很好的解決這個問題。由此可以很好的彌補部分紡織廠對于高等級棉花的需求，因為 是出庫量有限制，反而國儲棉競拍價格不太可能低于現貨價格。而且分析一下，按照以往的規矩來出庫的話，只有紡織企業可以參與競拍，那么在當下資金趨緊的前 提下，競拍國儲棉并需要配額的企業只能是大型紡織企業，而往往也是大型紡織企業對外棉需求較大，如此一來有利于大型紡織企業采購到較為便宜的外棉，而且也 實現了穩定高等級棉花價格的作用，而對于中小紡織企業來說，**參加國儲棉競拍的可能性就比較小，其次在現貨比較充足的情況下，也沒有必須采購國儲棉，所 以中低端棉花仍然會在一定的價格區間內波動，并不會因為國儲棉的出庫而造成大幅度的下跌。對于外棉棉商來說，當然希望看到搭售配額的情況，這樣就可以不用 進行價格戰爭，并將外棉價格維持到一定水平，如此也有利于國際棉價回升。基于以上理由認為，如果是限量且搭售配額的情況下，棉價是有企穩的空間的。

三、不拋儲，不發放配額的情況下，多空博弈較為激烈，棉價或在高位價格區間內震蕩

以上兩種情況都是針對拋儲而言，那如果不拋儲呢？我們都知道，我國棉花種植 面積近年來大幅萎縮，產量也開始下滑，并且未來提升空間也不大，我國棉花種植產量可能在數年前已經見頂，未來產量不可能出現大幅度提升。另一方面，我國紡 織企業用棉需求量雖然也在減少，但總體上需求減少的情況，比供給減少的情況要慢，隨著這一趨勢的推移，排除其他因素以外，我國棉價回升的可能性很高。可以 說，如果從財政的角度考慮，越晚拋儲，對于財政來說，損失越小。從今年的產銷存情況來看，就目前而言，我國棉花產需基本平衡，呈現略微偏緊的情況，偏緊主 要是指高端棉花。究其拋儲效果來說，如果5-9月拋儲，除了財政成本大以外，對于2014/2015新 棉上市也是一種打壓，因為中間商很可能陳棉還沒賣完，又得迎來新棉的尷尬局面。由此來看，當下拋儲并不是一個特別合適的時間點。那如果不拋儲，我國棉花市 場結構性矛盾將會凸顯，高端棉花價格恐怕會進一步高企。另一方面，如果政府明確今年不會拋儲，那么低端棉花價格，基本也會迎來底部。那對于外棉來說，外棉 貿易商需要止損或者盈利，就必須面對和地產棉的競爭，在沒有配額的情況下，那外棉還是只能靠40%通關，但不會形成惡性價格戰爭，因為本身中國國內棉價在不拋儲的前提下，是有上漲的動力，到時候外棉只需要取得性價比的優勢，就能達到止損或者盈利的目的，屆時市場多空博弈將會更加激烈，棉價整體將會呈現高位震蕩格局。