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????盡管收儲(chǔ)改直補(bǔ)尚停留于傳言階段，但鄭州棉花期貨似已先知先覺，2月中旬以來不斷向下調(diào)整。市場人士認(rèn)為，新疆直補(bǔ)試點(diǎn)替代收儲(chǔ)政策改革啟動(dòng)，意味著市場化定價(jià)改革加快。這也將吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶及投機(jī)者重返市場，棉花期貨有望再現(xiàn)昔日活躍景象。
提前預(yù)警鄭棉期價(jià)向下調(diào)整

????據(jù)中國證券報(bào)記者了解，目前棉花市場收儲(chǔ)改為“目標(biāo)價(jià)格直補(bǔ)”的政策基本確定。經(jīng)新疆開始試點(diǎn)之后逐步在全國展開。但相關(guān)部門在操作細(xì) 節(jié)、目標(biāo)價(jià)格以及采用形式等方面尚存在爭議。例如，有部門建議以20400元/噸為目標(biāo)來補(bǔ)差價(jià)，而有的部門建議為152 0173 3840元/噸。但總體而言，直補(bǔ)試點(diǎn)意味著，既補(bǔ)貼農(nóng)民又補(bǔ)貼消費(fèi)者，同時(shí)實(shí)行農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的市場形成機(jī)制。隨著棉花價(jià)格的市場化，國內(nèi)外棉花4000元/噸上下的價(jià)差有望理性回歸。

????從棉花期貨走勢看，自2月中旬開始期貨價(jià)格開始回落，上周五主力1405合約大幅下行，遠(yuǎn)月1409合約則收于跌停，后者上周四、周五兩個(gè)交易日跌幅達(dá)到1040元/噸。

????同舟（北京）棉業(yè)有限公司副總經(jīng)理董雙偉認(rèn)為，目前市場表現(xiàn)反映了兩種預(yù)期：一是政策調(diào)整的預(yù)期。包括以拋儲(chǔ)為主的去庫存化，以及即將實(shí) 行的棉農(nóng)直補(bǔ)機(jī)制等，都是按照市場化導(dǎo)向進(jìn)行重大調(diào)整。二是國內(nèi)外面臨大的價(jià)差，在4月1日以后趨于縮減至合理水平。因此，現(xiàn)貨市場雖然變化不大，但期貨市場上尤其是遠(yuǎn)月合約體現(xiàn)得非常充分。

????他說，近期傳言新疆棉花每畝補(bǔ)貼380元，折合每噸約3000元左右。未來期貨價(jià)格或以每噸16000元為基準(zhǔn)上下波動(dòng)，這與當(dāng)前遠(yuǎn)期價(jià) 格一致。國際方面，按照新年度美棉滑準(zhǔn)稅到岸價(jià)測算，約每噸15300元左右，與當(dāng)前鄭棉價(jià)差從4000-5000元/噸縮小至1000—2000元/噸期貨價(jià)格，內(nèi)外價(jià)格逐步接軌。

????他預(yù)計(jì)，未來市場在與政策博弈的過程中，前者將起到更大的決定作用。國際市場上相對(duì)的低等級(jí)棉花，尤其是印度棉，以及中國現(xiàn)貨市場的主流價(jià)格都會(huì)追隨鄭棉走勢，演繹重心下移的過程。而中國作為全球*大的棉花生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國，實(shí)施直補(bǔ)后，國際價(jià)格也必然承壓下行。

???? “政策調(diào)整是近期棉花期貨大幅下行的主要原因。”長江期貨研究部經(jīng)理黃駿飛表示，近期傳言每畝直補(bǔ)380元，按現(xiàn)在新疆的畝產(chǎn)，大致上貼水每噸 3000-4000元。因?yàn)檠a(bǔ)貼程度直接關(guān)系到皮棉成本價(jià)格，涉及到棉市上下游各方利益，對(duì)整個(gè)年度棉價(jià)運(yùn)行區(qū)間形成定位，影響不弱于國家歷年的收拋儲(chǔ)政策，所以成為2013/2014年度國內(nèi)棉市關(guān)注焦點(diǎn)。

????對(duì)于期貨價(jià)格的未來走勢，黃駿飛預(yù)計(jì)，2013/2014年度，國內(nèi)棉花市場將持續(xù)去庫存，以此改善供求關(guān)系，預(yù)計(jì)鄭棉低點(diǎn)出現(xiàn)在二季度，而后形成本輪“熊”市以來的扎實(shí)底部。總的來說，近月合約倉單緊張題材弱化，遠(yuǎn)月合約受到內(nèi)地競價(jià)收儲(chǔ)政策傳言支持，市場有望逆轉(zhuǎn)，呈現(xiàn)“近弱遠(yuǎn)強(qiáng)” 局面。
摩拳擦掌產(chǎn)業(yè)客戶期待重返

????相關(guān)人士表示，隨著棉花市場從行政定價(jià)向市場定價(jià)的進(jìn)程逐步加快，產(chǎn)業(yè)鏈上大小企業(yè)將由“盯政策”轉(zhuǎn)向“盯市場”。期貨、現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)也將更加符合市場規(guī)律，作為市場“風(fēng)向標(biāo)”和“避風(fēng)港”的期貨市場，必將被更多的產(chǎn)業(yè)客戶及投資者所重視，鄭州棉花期貨有望趨于活躍。

????董雙偉認(rèn)為，**，國家對(duì)棉花行業(yè)實(shí)行直補(bǔ)，棉花流通和消費(fèi)有望實(shí)現(xiàn)市場化，市場存在價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)市場參與主體，包括貿(mào)易商、紡織消費(fèi)企業(yè)和種植大戶來說，需要規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，毫無疑問，就是期貨。

????其次，市場化舉措將糾正期貨、現(xiàn)貨市場的扭曲行為，二者有望徹底被疏通，棉花倉單的生成、制作完全由市場主體根據(jù)價(jià)差變化來自主決定，產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入期貨市場的積*性無疑會(huì)得到加強(qiáng)。

????*后，未來影響棉花的因素，更多表現(xiàn)為供需、天氣等市場因素，棉花價(jià)格波動(dòng)更加符合市場規(guī)律，從而吸引愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者加速入市。

????我國作為全球棉花大國，鄭棉期貨對(duì)爭取我國大宗商品價(jià)格定價(jià)權(quán)，保護(hù)我國行業(yè)利益發(fā)揮了作用。尤其是2010/2011年度棉花價(jià)格的大幅波動(dòng)運(yùn)行，鄭棉期貨市場明顯擺脫影子價(jià)格，日漸成為國際棉花市場交易走向的標(biāo)桿，其期貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能日益突出。

???? “過去兩年來，我們公司的產(chǎn)業(yè)客戶開始重視棉花期貨。”黃駿飛介紹，因直補(bǔ)政策試點(diǎn)僅限于新疆地區(qū)，內(nèi)地企業(yè)開始考慮以鄭州期貨價(jià)格作為基礎(chǔ)來確定棉花的籽棉收購價(jià)。

????他說，在不久前與鄭州商品交易所共同召開的棉花期貨報(bào)告會(huì)上，不少企業(yè)紛紛表示，將重返棉花期貨市場。這些企業(yè)普遍認(rèn)為，期貨工具的運(yùn)用妥當(dāng)與否，將決定企業(yè)在未來競爭中能否脫穎而出。

????與此同時(shí)，也有更多的投機(jī)者開始加強(qiáng)對(duì)棉花市場的調(diào)研。反映到期貨市場上，雖然鄭棉遠(yuǎn)月合約波動(dòng)有限，但持倉卻在逐步增加。黃駿飛認(rèn)為，這是鄭棉開始活躍的跡象。而此次政策調(diào)整有望成為導(dǎo)火索，當(dāng)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，將吸引更多的中小投資者不斷入市。

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直補(bǔ)“加冕”鄭棉或“王者歸來”

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