?? 時尚半月談*大的與眾不同之處在于對國際和港股品牌公司進(jìn)行緊密詳實(shí)的跟蹤,以期為A股研究和投資帶來參考及借鑒。
????基本面數(shù)據(jù)要點(diǎn):服裝零售Q2較Q1未有明顯復(fù)蘇,但金價大跌刺激首飾零售Q2較Q1有顯著好轉(zhuǎn)。7月底國內(nèi)外金價分別較上月底上漲6 %和9%,只是均價環(huán)比仍有下跌;7月內(nèi)棉均價環(huán)比仍下跌0.3%,外棉均價環(huán)比下跌0.5%,內(nèi)外棉價差環(huán)比收窄1.5%至4068元/噸,棉紡織品價 格也略跌。
????A股公司跟蹤:6月天氣轉(zhuǎn)熱配合夏裝的銷售,同時季末打折促銷陸續(xù)開始,終端零售普遍較4、5月有恢復(fù),而7月預(yù)計將回歸正常水平。富安 娜:6月直營增長6%左右,加盟增速較前兩月明顯恢復(fù)至11%左右,加上電商的綜合銷售增長14%左右;探路者:6月銷售增速好于4、5月,1-5月銷售 綜合增長38%左右,1-6月預(yù)計達(dá)41%左右。截至6月13年春夏售罄率39%多一些;朗姿:中報庫存和一季報差不多,年初以來公司很重視,比去年有改 善。
????卡奴:6月零售增長37%左右,但中期回款收入低于零售增長較多,7月則無法延續(xù)6月的強(qiáng)勢,零售狀況基本回歸到正常的水平。森馬:6月 終端略好于前期,上半年加盟發(fā)貨實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長,巴拉好于森馬,預(yù)計發(fā)貨增速達(dá)到20%。搜于特:今年夏裝發(fā)貨滯后,預(yù)計8月份才能完成,且上半年基本沒 有補(bǔ)貨。老鳳祥:6月總體銷售也還不錯,綜合看上半年首飾零售增長很快,達(dá)到50%多的水平,批發(fā)業(yè)務(wù)增長30%多。
????港股和海外公司:13Q2周大福內(nèi)地、六福內(nèi)地、安莉芳、361度同店分別增長32%、117%、單位數(shù)、-1%;六福雖然毛利率下降, 但銷量拉動毛利額倍增;361度6月底渠道庫存銷售比略增至4.4個月,李寧自2012年下半年持續(xù)下降至今年2月底的7.5個月且已接近正常水平;百麗 挺進(jìn)服裝領(lǐng)域;天虹上半年凈利潤同比增長208%。LVMH時裝及皮具、Hermes、kering(Gucci)、Swatch上半年收入分別增長 1%、14%、1%(2%)、9%;Coach中國、HugoBoss、VF(TheNorthFace)、Etam中國2013Q2收入分別增長 35%、11%、4%(5%)、-2%;Coach中**店達(dá)126家。
????走勢回顧:今年以來行業(yè)累計漲幅排名較靠后,略跑贏滬深300,品牌類下跌居多且跌幅較大(僅百圓上漲),部分制造類漲幅較大(魯泰和華 孚)。7月下半月行業(yè)也略跑贏滬深300,品牌類分化較明顯(中期績優(yōu)公司領(lǐng)漲),制造類也有分化(魯泰和華孚跌幅略大);H股品牌類上漲居多,動感、中 國服飾和李寧領(lǐng)漲,I.T領(lǐng)跌,制造類也上漲居多,天虹領(lǐng)漲,僅九興略跌。
????投資策略:前期行業(yè)伴隨大盤也經(jīng)歷了大幅調(diào)整,近期則在此估值水平上再次趨向穩(wěn)定,7月總體略有反彈。下半年盡管終端零售尚無法預(yù)期恢 復(fù),但下次訂貨會預(yù)計是低位震蕩,不像前2次訂貨會那樣出現(xiàn)落差*大的放緩或下滑,因此經(jīng)過此輪大調(diào)整后,優(yōu)質(zhì)品牌的估值風(fēng)險相對可控。我們偏好的是渠道 控制力強(qiáng),零售能力好,管理有基礎(chǔ)使風(fēng)險相對可控且積*部署電商化戰(zhàn)略的企業(yè),如富安娜、朗姿及探路者等優(yōu)勢個股可逢低買入;棉企龍頭前期上漲較多,短期 內(nèi)股價面臨漲幅趨緩,甚至回調(diào)的可能,但在新棉價格政策出臺之前,棉價整體趨穩(wěn),下半年基本面仍可持續(xù)改善,后續(xù)走勢則主要觀察新棉政策效應(yīng)等變化因素, 若風(fēng)險不大,則魯泰、華孚及百隆等可能仍有伴隨業(yè)績釋放的相對投資機(jī)會。
????風(fēng)險提示:經(jīng)濟(jì)放緩影響終端消費(fèi);外需不振影響出口;成本提升影響盈利。