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??? 隨著下年度收儲(chǔ)政策和后期拋儲(chǔ)新政策的相繼公布，春節(jié)后一直表現(xiàn)得相對強(qiáng)勢的鄭棉開始走弱，4月19日棉花主力152 0173 3840合約跌破19900元/噸一線，收出長陰線。不過筆者認(rèn)為，在下年度收儲(chǔ)政策的支撐下，鄭棉下行空間有限，加上目前倉單問題仍未解決，此次拋儲(chǔ)新細(xì)則公布對市場帶來的利空或?yàn)橘I入保值者和部分投機(jī)多頭帶來入場良機(jī)。
　　
　　2013/2014年度收儲(chǔ)政策支撐效果仍存
　　
　　2013年4月10日，《2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》正式對外公布，綜合考慮保護(hù)棉農(nóng)利益、保持紡織出口競爭力等多方面因素，確定2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)級皮棉到庫價(jià)格20400元/噸，繼續(xù)敞開收儲(chǔ)，收儲(chǔ)質(zhì)量按新棉花標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。然而，由于市場對政策早有預(yù)期，政策公布后鄭棉開始連續(xù)下跌，可以理解為利好出盡。
　　短期下跌為前期多頭獲利了結(jié)所致，后期20400元/噸收儲(chǔ)價(jià)的支撐效果仍存。實(shí)際上，市場對政府以20400元/噸價(jià)格繼續(xù)敞開收儲(chǔ)早有預(yù)期，鄭棉價(jià)格也提前向20400元/噸靠攏，向上空間已經(jīng)不大。盡管收儲(chǔ)價(jià)和部分細(xì)則未發(fā)生改變，但從基本面來看，2013年的收儲(chǔ)政策與2012年是有區(qū)別的。2012年實(shí)施收儲(chǔ)政策時(shí)，現(xiàn)貨市場上陳棉和進(jìn)口棉庫存還較為充裕，收儲(chǔ)價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格雙軌運(yùn)行。然而，2012年收儲(chǔ)651萬噸棉花后，現(xiàn)貨市場資源已經(jīng)相當(dāng)有限，加上國際棉價(jià)的上漲導(dǎo)致進(jìn)口積*性的減弱，2013年度收儲(chǔ)政策執(zhí)行時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格必定會(huì)向20400元/噸的收儲(chǔ)價(jià)靠攏。
　　
　　拋儲(chǔ)新細(xì)帶來短期打壓，實(shí)際利空有限
　　
　　繼《2013年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案》公布后，4月18日，全國棉花交易市場與中國儲(chǔ)備棉管理總公司共同發(fā)布關(guān)于儲(chǔ)備棉投放工作有關(guān)政策調(diào)整的公告。公告表示，本輪儲(chǔ)備棉投放工作將于2013年7月31日結(jié)束，后期將適當(dāng)投放部分2011年度進(jìn)口棉和2012年度臨時(shí)收儲(chǔ)的棉花，并開始允許內(nèi)地紡織企業(yè)購買在新疆地區(qū)投放的儲(chǔ)備棉。
　　此公告不僅導(dǎo)致18日美棉全線下跌，更使得19日鄭棉大幅下挫，主力CF152 0173 3840合約跌破19900元/噸。市場將此理解為，后期國內(nèi)棉花市場將供給充裕，但筆者認(rèn)為，拋儲(chǔ)力度加大且增加新棉投放都只是定向投放給符合要求的紡織企業(yè)，也就是說并未允許其在現(xiàn)貨市場中流通，投放并不會(huì)增加現(xiàn)貨市場的流通資源，且進(jìn)入企業(yè)的量還需看后期企業(yè)的交投積*性，實(shí)際利空有限。此次下跌不僅給棉花這個(gè)沉寂很久的品種帶來了短期的活力，也給買入保值者和部分投機(jī)多頭帶來了入場良機(jī)。數(shù)據(jù)顯示，鄭棉前20名主力持倉凈頭寸在上周開始轉(zhuǎn)多，且上周五凈多大幅增加至8218手。
　　
　　倉單問題仍未解決
　　
　　在距離5月合約交割僅有10余個(gè)交易日之時(shí)，國家公布拋儲(chǔ)新的細(xì)則，細(xì)則中并未提及允許拋儲(chǔ)棉流通，即允許拋儲(chǔ)棉制作成倉單的部分。之前市場傳言將允許進(jìn)口棉進(jìn)入國內(nèi)期貨替代交割，從本身國內(nèi)棉花進(jìn)口的配額管制政策、流通性限制、內(nèi)外棉質(zhì)量指標(biāo)等具體差異性、部門之間利益博弈、制度設(shè)計(jì)，以及時(shí)間尺度等各個(gè)具體影響因子來看，進(jìn)口棉替代交割的難度較大，現(xiàn)在儲(chǔ)備棉拋儲(chǔ)后允許進(jìn)入流通領(lǐng)域的可行性似乎也未得到肯定。
　　綜上所述，在下年度收儲(chǔ)政策的支撐下，鄭棉下行空間有限，加上目前倉單問題仍未解決，鄭棉主力152 0173 3840合約維持在19800—20500元/噸區(qū)間振蕩的可能性較大，此次拋儲(chǔ)新細(xì)則公布對市場帶來的利空或?yàn)橘I入保值者和部分投機(jī)多頭制造入場良機(jī)，建議投資者在19900元/噸左右逢低買入。

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