不能用全局性的做法去解決結構性矛盾
作者：百檢網 時間：2021-12-15 來源：互聯網
? ? ——關于2012棉花年度后期形勢
????時至7月下旬，又到了棉價波動和棉花產業經濟一個的重要時間節點。
????這個節點面臨著三個背景：1、紡織形勢依然低迷；2、年度臨時收儲政策即將實施；3、新棉生長進入關鍵期，新陳棉花對接期來臨。
????那么如何看待當前的紡織形勢？如何看待新陳交替期的政策影響力？如何此期間內外供求關系變化？我們試做如下分析：
????
????一、紡織業在承壓中低迷運行
????盡管棉花年度國家收儲313萬噸，但是國內外棉花價格自2011年10月份以來持續運行于收儲價格的下方。此期間內外棉價差處于高水平 （年度均值5000/噸）。因此紡織業承受了較大的內外價差加大的壓力。中外紡織同臺競爭，原料成本對外競爭力下降成為事實。這是承壓之一。
????其二，主要外需目標——歐、美。其經濟方面一個是債務危機不但沒有解決，而且在擴散并且愈演愈烈，盡管措施不斷，但是不僅“藥不抵病”， 而且“藥不對癥” ，情形是一停藥，就發病，而且情勢加重。一個是實質性問題也沒解決，盡管經濟數據表現為低位徘徊，但復蘇乏力。海關數據，2012 年1-5 月，紡織品服裝累計出口906.42 億美元，同比增長2.1%。其中紡織品出口380.72 億美元，同比增長1.4%。出口增速下行的壓力仍然較大。這是反映在紡織業的出口數據上的統計指標，比較說明問題。
????承壓三是成本加大，國家統計局數據顯示，上半年城鎮居民工資性收入同比名義增長13.0%，外出務工勞動力月均收入同比增長14.9%。 另外是資金成本，基準利率、準備金率盡管下降2次，但是這對于高企的實際利率來說，杯水車薪。由資金緊張而造成的持續的利率高水平對于承壓中的紡織工業來 說是雪上之霜。資金緊張不僅拉高了成本，而且直接抑制紡企的正常庫存，包括原棉庫存也包括產品庫存，弱化產業鏈的競爭力。這也是棉花年度中前期價格螺旋下 跌的原因之一。
????紡企壓力，諸此等等，不一而論。紡織業的承壓程度和持續期遠大于次貸危機的2008年。
????同時也應當看到的是，盡管出口指標回落，甚至有些指標0增長、甚至負增長，但紡織出口總水平仍在高位徘徊，這也是相對用棉量的一個評估指標。
?二、政策的方向和力量。
????**，直接影響力即將發揮作用。
????臨時收儲政策的價格目標是20400，越來越臨近了，2月底發布的《2012年度棉花臨時收儲預案》，其本質是個收購要約，是個在棉花種植之前向棉農預先發出的收購要約。重慶會議是個再確認，濟南會議是個反復確認。
????第二，“拋儲”還是“增配”。
????近日市場傳言國家將拋儲以及發放配額，經有關方面證實，國家目前暫無此類計劃。2012年07月27日有關部門統一今年棉花消費口徑為920-940萬噸，從這個消費量計算，沒有新陳交替期供求矛盾，就不會空穴來風。而解決的主要辦法無非是三種：
????1、按兵不動。后2個月的新陳棉花對接期，內棉供應緊張，內棉上升，外棉失去了主要出口目標而下行。那么國內紡織業比較成本上升，承壓繼續加大。預后不良。
????2、拋儲。拋儲增加什么？增加國內即期供給，實際上也增加了全球即期供給。背景是什么？背景是國內工商供求矛盾。那怎么能用全球的辦法來 應對國內的矛盾呢？倒推一下：原本就港口外棉充盈，拋儲會使得國內棉價下跌或者橫行，外棉價格跌得不僅快而且更深。那么對國內紡織企業更不利。不符合趨利 避害的原理。
????3、增配。因此如果宏觀部門認為有必要緩解的話， “增配”是個選項。增加配額不增加全球即期供給，而解決內外結構矛盾。這個政策選項無論從理論上還是從效果上對比拋儲，理應是優選項。
????那么“增配”這個結構性行為，打壓棉花價格么？有需求的增配未必是利空，盡管保稅庫充盈。這個問題取決于兩個變量，一個是全球商業庫存，一個是增配數量，核心變量是全球商業庫存。而全球商業庫存在被注入增配這個沖擊性變量的同時，會發生變局。
????——這個變局發生在全球商業庫存居高的前提下，會發生內外棉價在配額使用期相對較穩的狀態。這樣戰線將拖延至新的棉花年度。
????——這個變局在全球商業庫存較低的前提下，會向有利于中國紡織的方向發展，那就是外棉快速上升，內棉也升，內外價差縮減，并向新棉臨時收儲目標價靠近。 觀察點是變量注入中的ICE棉花價格指數的變化。
????細節上，策略和方案可以設計出很多種，混合型、背書式等等，但究其本質，分析討論拋儲和增配似乎就失去了意義。拋儲和增配其實也是一回事，如果拋儲的“附件和背書”是增加國家進口的話。
????那么“剝繭抽絲”，就是政策取向——不應該、也不會用增加供給這種全局性做法，去解決內外棉的結構性問題。因此“進口是個綱，綱舉目 張”。至于誰去扮演這個實施者的角色，不是個“編劇”問題，只是個“演員”問題。 至于兩次臨時收儲152 0173 3840，20400的收儲價格的合理性問題。我們認為不無道理。原因有三：中國是個發展中的大國，仍處于快速發展的運行軌跡中，而不 是平臺式發展軌道，而此期間經濟增長，工資上升，成本推進，物價合理上升是存在內生動力的，因而是必然的，也是趨勢性的。第二，金融改革快速推進，人民幣 國際化是一個不可逆轉的進程和戰略方向，此期間匯率變動更是個常態，換句話說物價的標尺——人民幣價值和使用價格波動是一個常態。上述兩點決定了棉花定價 基礎上移是合理的。其三，耕種的勞動力對比價值，以及結合棉花生產的特征，這個收儲價也只是剛剛對得起棉農，甚至還談不上保護棉農利益。其四，經驗數據 1：8的糧棉比價存在合理性。
????關于對棉農“價外直補”問題，我們認為是不適合當前的。除了上述四點同時也是價外直補的不適當性理由之外，還存在WTO的相關約定因素。
????一層窗戶紙。策略正確的前提下，執行就成為了關鍵。從量變到質變，就是一層窗戶紙，打開了“別有洞天”。因此辦法仍是“用結構性的做法，去解決結構性矛盾”。
????另外，研讀臨時收儲政策，可以清晰的看出，這個政策簡直就是一項要約，一項對棉農發出的，以軋花環節為中轉的皮棉要約，一項不定量、買進 方式的不可撤銷的遠期要約。在棉農應答的前提下就實質性的變成了潛在的合約。遠期合約不就是期貨合約的前身么？那么為什么我們不能用期貨的方式來實現政策 目標呢？為什么用價值的方法去生硬的解決價格的問題，而放棄使用價格的方法去解決價格的問題這一既經濟又合理，而且更靈活高效的策略呢？為什么不能用市場 的辦法去解決市場的問題呢？我們開辟棉花期貨的宗旨不就是服務于產業經濟么？尤其在棉花期貨從合約到運行越來越貼近現貨的進程中。
第三，宏觀經濟政策方面“溫和”利多。
????中國激勵經濟的備選手段十分豐富是毫無疑問的，比如準備金率在“天上”，實際利率在“天上”，稅率在“天上”，匯率也在“天上”。那為什 么不采取更積*的措施？而是在確切走弱、萬不得已的情況下才 “被動性”的使用諸如減息、降準等宏觀杠桿？那是因為“三個不，兩個有利于”：中國不可能一木獨支全球經濟，尤其是歐美經濟。不愿意在歐美量化寬松的是遲 早的事的前提下，去推動經濟的虛增。不主動，的*好解釋就是“穩中求進”，“穩”就是中國經濟不能快速衰退，只要保持在其預定的速度內比如8%，求進么， 積*調結構，有實實在在的內需或外需推動的增長是樂見的。從去年以來的“主動性經濟降溫”，“中東雙否”，“南海用強”，人民幣“試探性貶值”來看，中國 經濟已經做好了應對“*壞局面”的戰略準備。兩個有利于：這樣的措施有利于實體經濟“調結構”，虛擬經濟“人民幣國際化”。可以判斷，這種被動型的積*政 策，還會持續相當長的時間。因此我們認為宏觀經濟政策方面是個“溫和”利多。
????
????三、新陳對接期的供求
????1、國內工商庫存低于需求。
????工商庫存同比低位。棉花信息網6月份商業庫存調查顯示，截止6月底全國商業庫存173萬噸，其中內地商業庫存量133萬噸，如果再除去港口進口棉花，那么內地可供應地產棉不多。
????其他統計數據顯示6月以來，國內外市場棉花價格持續下滑，7月初價格止跌反彈，國內部分紡織企業開始補充棉花庫存。紡織企業在庫棉花庫存 量為72.36萬噸，較上月增加2.82萬噸，結束連月來的棉花庫存下滑局面。 反映在期貨倉單方面從5月中旬的峰值14萬噸，減少4萬噸至10萬噸。
?2、峰值中的國家儲備。
????構成國家儲備的2011/12棉花年度內棉收儲量是313萬噸（這還不包括之前年度的存底和本年度的外棉收購），就占USDA全球期末庫存1452萬噸的22%。占中國期末庫存595萬噸的53%。這是個發言權數字。
????3、北半球新棉種植下降。
????國家棉花市場監測系統的*新調查結果顯示，2012年全國棉花實播面積7178.7萬畝，同比減少763.1萬畝，降幅9.6%。
????美國農業部6月29日發布的實播面積報告顯示，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬畝，同比減少14％，其中陸地棉播種面積為7533萬畝，同比減少14％；皮馬棉種植面積為142.8萬畝，同比減少24％。 至6月21日，印度已播種新花面積約210萬公頃（3150.5萬畝），去年同期為245.9萬公頃（3688.2萬畝），同比落后14.6%。巴基斯坦面積下降10%。
????4、生長進入決定產、質量關鍵期。
????美、印、巴新棉種植或生長受到旱情困擾。在種植減量的情況下，棉花生長關鍵期的氣候變化往往是一個沖擊性變量，往年也是如此，今年會更勝。
????
????四，綜合上述，歷時十六個月的棉價回落周期有望結束，以新陳對接期為起點的棉價波段性上升行情可期；內外棉價差高水平也 具備了進入濃縮周期的前提條件，價差縮減同樣可期。當我們謹慎的時候，要看到國家儲備的穩定性，要看到中國乃至全球庫存消費比居高中的“水分”。樂觀的時 候，也要看到天量國家儲備的雙向性，但這個雙刃劍的另一個鋒刃，理應不會在內外棉價差居高的時候出鞘，理應不會應對結構性矛盾使用全局性做法，理應不會去 打壓我國紡織工業的競爭力。也就是說我們不能看到有國家儲備這個“定心丸”就忽視供求問題。也應當看到一旦發生全局性矛盾，這個鋒刃定會斷然出鞘，但那需 要具備另外一個時空、另外一個價格、另外一個供求的前提條件。
????這樣一個棉花形勢以及它所對應的分析方法似乎又回歸了歷史數據，回到了我們2004——2009年度提出的操作邏輯：“跌深了要漠視風險，看到機遇；漲高了要漠視矛盾，看到風險”。
????時至7月下旬，又到了棉價波動和棉花產業經濟一個的重要時間節點。
????這個節點面臨著三個背景：1、紡織形勢依然低迷；2、年度臨時收儲政策即將實施；3、新棉生長進入關鍵期，新陳棉花對接期來臨。
????那么如何看待當前的紡織形勢？如何看待新陳交替期的政策影響力？如何此期間內外供求關系變化？我們試做如下分析：
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????一、紡織業在承壓中低迷運行
????盡管棉花年度國家收儲313萬噸，但是國內外棉花價格自2011年10月份以來持續運行于收儲價格的下方。此期間內外棉價差處于高水平 （年度均值5000/噸）。因此紡織業承受了較大的內外價差加大的壓力。中外紡織同臺競爭，原料成本對外競爭力下降成為事實。這是承壓之一。
????其二，主要外需目標——歐、美。其經濟方面一個是債務危機不但沒有解決，而且在擴散并且愈演愈烈，盡管措施不斷，但是不僅“藥不抵病”， 而且“藥不對癥” ，情形是一停藥，就發病，而且情勢加重。一個是實質性問題也沒解決，盡管經濟數據表現為低位徘徊，但復蘇乏力。海關數據，2012 年1-5 月，紡織品服裝累計出口906.42 億美元，同比增長2.1%。其中紡織品出口380.72 億美元，同比增長1.4%。出口增速下行的壓力仍然較大。這是反映在紡織業的出口數據上的統計指標，比較說明問題。
????承壓三是成本加大，國家統計局數據顯示，上半年城鎮居民工資性收入同比名義增長13.0%，外出務工勞動力月均收入同比增長14.9%。 另外是資金成本，基準利率、準備金率盡管下降2次，但是這對于高企的實際利率來說，杯水車薪。由資金緊張而造成的持續的利率高水平對于承壓中的紡織工業來 說是雪上之霜。資金緊張不僅拉高了成本，而且直接抑制紡企的正常庫存，包括原棉庫存也包括產品庫存，弱化產業鏈的競爭力。這也是棉花年度中前期價格螺旋下 跌的原因之一。
????紡企壓力，諸此等等，不一而論。紡織業的承壓程度和持續期遠大于次貸危機的2008年。
????同時也應當看到的是，盡管出口指標回落，甚至有些指標0增長、甚至負增長，但紡織出口總水平仍在高位徘徊，這也是相對用棉量的一個評估指標。
?二、政策的方向和力量。
????**，直接影響力即將發揮作用。
????臨時收儲政策的價格目標是20400，越來越臨近了，2月底發布的《2012年度棉花臨時收儲預案》，其本質是個收購要約，是個在棉花種植之前向棉農預先發出的收購要約。重慶會議是個再確認，濟南會議是個反復確認。
????第二，“拋儲”還是“增配”。
????近日市場傳言國家將拋儲以及發放配額，經有關方面證實，國家目前暫無此類計劃。2012年07月27日有關部門統一今年棉花消費口徑為920-940萬噸，從這個消費量計算，沒有新陳交替期供求矛盾，就不會空穴來風。而解決的主要辦法無非是三種：
????1、按兵不動。后2個月的新陳棉花對接期，內棉供應緊張，內棉上升，外棉失去了主要出口目標而下行。那么國內紡織業比較成本上升，承壓繼續加大。預后不良。
????2、拋儲。拋儲增加什么？增加國內即期供給，實際上也增加了全球即期供給。背景是什么？背景是國內工商供求矛盾。那怎么能用全球的辦法來 應對國內的矛盾呢？倒推一下：原本就港口外棉充盈，拋儲會使得國內棉價下跌或者橫行，外棉價格跌得不僅快而且更深。那么對國內紡織企業更不利。不符合趨利 避害的原理。
????3、增配。因此如果宏觀部門認為有必要緩解的話， “增配”是個選項。增加配額不增加全球即期供給，而解決內外結構矛盾。這個政策選項無論從理論上還是從效果上對比拋儲，理應是優選項。
????那么“增配”這個結構性行為，打壓棉花價格么？有需求的增配未必是利空，盡管保稅庫充盈。這個問題取決于兩個變量，一個是全球商業庫存，一個是增配數量，核心變量是全球商業庫存。而全球商業庫存在被注入增配這個沖擊性變量的同時，會發生變局。
????——這個變局發生在全球商業庫存居高的前提下，會發生內外棉價在配額使用期相對較穩的狀態。這樣戰線將拖延至新的棉花年度。
????——這個變局在全球商業庫存較低的前提下，會向有利于中國紡織的方向發展，那就是外棉快速上升，內棉也升，內外價差縮減，并向新棉臨時收儲目標價靠近。 觀察點是變量注入中的ICE棉花價格指數的變化。
????細節上，策略和方案可以設計出很多種，混合型、背書式等等，但究其本質，分析討論拋儲和增配似乎就失去了意義。拋儲和增配其實也是一回事，如果拋儲的“附件和背書”是增加國家進口的話。
????那么“剝繭抽絲”，就是政策取向——不應該、也不會用增加供給這種全局性做法，去解決內外棉的結構性問題。因此“進口是個綱，綱舉目 張”。至于誰去扮演這個實施者的角色，不是個“編劇”問題，只是個“演員”問題。 至于兩次臨時收儲152 0173 3840，20400的收儲價格的合理性問題。我們認為不無道理。原因有三：中國是個發展中的大國，仍處于快速發展的運行軌跡中，而不 是平臺式發展軌道，而此期間經濟增長，工資上升，成本推進，物價合理上升是存在內生動力的，因而是必然的，也是趨勢性的。第二，金融改革快速推進，人民幣 國際化是一個不可逆轉的進程和戰略方向，此期間匯率變動更是個常態，換句話說物價的標尺——人民幣價值和使用價格波動是一個常態。上述兩點決定了棉花定價 基礎上移是合理的。其三，耕種的勞動力對比價值，以及結合棉花生產的特征，這個收儲價也只是剛剛對得起棉農，甚至還談不上保護棉農利益。其四，經驗數據 1：8的糧棉比價存在合理性。
????關于對棉農“價外直補”問題，我們認為是不適合當前的。除了上述四點同時也是價外直補的不適當性理由之外，還存在WTO的相關約定因素。
????一層窗戶紙。策略正確的前提下，執行就成為了關鍵。從量變到質變，就是一層窗戶紙，打開了“別有洞天”。因此辦法仍是“用結構性的做法，去解決結構性矛盾”。
????另外，研讀臨時收儲政策，可以清晰的看出，這個政策簡直就是一項要約，一項對棉農發出的，以軋花環節為中轉的皮棉要約，一項不定量、買進 方式的不可撤銷的遠期要約。在棉農應答的前提下就實質性的變成了潛在的合約。遠期合約不就是期貨合約的前身么？那么為什么我們不能用期貨的方式來實現政策 目標呢？為什么用價值的方法去生硬的解決價格的問題，而放棄使用價格的方法去解決價格的問題這一既經濟又合理，而且更靈活高效的策略呢？為什么不能用市場 的辦法去解決市場的問題呢？我們開辟棉花期貨的宗旨不就是服務于產業經濟么？尤其在棉花期貨從合約到運行越來越貼近現貨的進程中。
第三，宏觀經濟政策方面“溫和”利多。
????中國激勵經濟的備選手段十分豐富是毫無疑問的，比如準備金率在“天上”，實際利率在“天上”，稅率在“天上”，匯率也在“天上”。那為什 么不采取更積*的措施？而是在確切走弱、萬不得已的情況下才 “被動性”的使用諸如減息、降準等宏觀杠桿？那是因為“三個不，兩個有利于”：中國不可能一木獨支全球經濟，尤其是歐美經濟。不愿意在歐美量化寬松的是遲 早的事的前提下，去推動經濟的虛增。不主動，的*好解釋就是“穩中求進”，“穩”就是中國經濟不能快速衰退，只要保持在其預定的速度內比如8%，求進么， 積*調結構，有實實在在的內需或外需推動的增長是樂見的。從去年以來的“主動性經濟降溫”，“中東雙否”，“南海用強”，人民幣“試探性貶值”來看，中國 經濟已經做好了應對“*壞局面”的戰略準備。兩個有利于：這樣的措施有利于實體經濟“調結構”，虛擬經濟“人民幣國際化”。可以判斷，這種被動型的積*政 策，還會持續相當長的時間。因此我們認為宏觀經濟政策方面是個“溫和”利多。
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????三、新陳對接期的供求
????1、國內工商庫存低于需求。
????工商庫存同比低位。棉花信息網6月份商業庫存調查顯示，截止6月底全國商業庫存173萬噸，其中內地商業庫存量133萬噸，如果再除去港口進口棉花，那么內地可供應地產棉不多。
????其他統計數據顯示6月以來，國內外市場棉花價格持續下滑，7月初價格止跌反彈，國內部分紡織企業開始補充棉花庫存。紡織企業在庫棉花庫存 量為72.36萬噸，較上月增加2.82萬噸，結束連月來的棉花庫存下滑局面。 反映在期貨倉單方面從5月中旬的峰值14萬噸，減少4萬噸至10萬噸。
?2、峰值中的國家儲備。
????構成國家儲備的2011/12棉花年度內棉收儲量是313萬噸（這還不包括之前年度的存底和本年度的外棉收購），就占USDA全球期末庫存1452萬噸的22%。占中國期末庫存595萬噸的53%。這是個發言權數字。
????3、北半球新棉種植下降。
????國家棉花市場監測系統的*新調查結果顯示，2012年全國棉花實播面積7178.7萬畝，同比減少763.1萬畝，降幅9.6%。
????美國農業部6月29日發布的實播面積報告顯示，2012年美國棉花播種面積為7675.8萬畝，同比減少14％，其中陸地棉播種面積為7533萬畝，同比減少14％；皮馬棉種植面積為142.8萬畝，同比減少24％。 至6月21日，印度已播種新花面積約210萬公頃（3150.5萬畝），去年同期為245.9萬公頃（3688.2萬畝），同比落后14.6%。巴基斯坦面積下降10%。
????4、生長進入決定產、質量關鍵期。
????美、印、巴新棉種植或生長受到旱情困擾。在種植減量的情況下，棉花生長關鍵期的氣候變化往往是一個沖擊性變量，往年也是如此，今年會更勝。
????
????四，綜合上述，歷時十六個月的棉價回落周期有望結束，以新陳對接期為起點的棉價波段性上升行情可期；內外棉價差高水平也 具備了進入濃縮周期的前提條件，價差縮減同樣可期。當我們謹慎的時候，要看到國家儲備的穩定性，要看到中國乃至全球庫存消費比居高中的“水分”。樂觀的時 候，也要看到天量國家儲備的雙向性，但這個雙刃劍的另一個鋒刃，理應不會在內外棉價差居高的時候出鞘，理應不會應對結構性矛盾使用全局性做法，理應不會去 打壓我國紡織工業的競爭力。也就是說我們不能看到有國家儲備這個“定心丸”就忽視供求問題。也應當看到一旦發生全局性矛盾，這個鋒刃定會斷然出鞘，但那需 要具備另外一個時空、另外一個價格、另外一個供求的前提條件。
????這樣一個棉花形勢以及它所對應的分析方法似乎又回歸了歷史數據，回到了我們2004——2009年度提出的操作邏輯：“跌深了要漠視風險，看到機遇；漲高了要漠視矛盾，看到風險”。
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