3月31日國家啟動的臨時收儲即將結束，預計收儲累計達到320萬噸左右，有望占國內產量(720萬噸)45%。而收儲結束后市場如何演變，波 動空間如何，分析的基點落在何處？都說目前政策制定者異常尷尬，騎虎難下，有其道理，但事出有因，而背后本源更是當初政策制定的考慮欠佳。

但不管怎樣，政策仍是接下來影響行情的重中之重，供需尤其是需求對行情能否轉折變化異常關鍵，而內外棉價差*終如何走向回歸同樣值得思考！

一、2011年3月初152 0173 3840元/噸的臨時收儲價格制定欠缺通盤考慮，埋下隱患。

保證供應，維護種植者利益等這些理由不用多說，筆者想談的有兩點：其一，出臺時過度參考價格本身，而且是*其不尋常的2010/11年度(*高 逼近35000元)，之前16000-18000已經是*高價格區間。我們都知道的一個簡單道理：從事技術分析的人在考慮長期價格重心變化時往往會剔除一 些盲點，而這個盲點，恰巧被當局者看重。

其二，儲備調控更應該看供需，而且進口依存度高的商品，更要考慮國際供需，庫存的相對變化，以及需求面可能在未來一段時間的變動，這一點在出臺政策時是否動態進行了參考，都是個疑問，也為當前調控難度埋下隱患。

二、需求發揮威力，打破一切所謂的假設

當需求沒有被過高所重視(2011年*先領跌三個季度的棉花(21225,-65.00,-0.31%)體現十分清晰)，一跌再跌之下，國內棉似乎找到了底，即中國政府收儲人為設定的底，而不是市場真正的底。

國際市場并不會這樣，只要中國不買，需求不給力，會延續弱勢，從而將內外盤的價差持續維持高位不回歸的局面。

三、中國提高2012/13年度收儲價20400元/噸

對于中國棉花種植者而言，似乎這個價格還是很低(大概折籽棉收購價4.3元/斤附近)；但對于中國用棉的下游紡織服裝企業而言，不能承受之重明顯。

直接造成國產棉高價，睡大覺；國外低價進口棉看似是個糖果，就是吃不到。配額發放成為了政府十分艱難的事情，因為在目前內外棉價差過大，中國國內棉花仍不穩，種植未開展之前，盲目的發放會很危險。

四、后期供需狀況如何

供應面，國儲目前考慮進口棉轉為儲備，大概在400萬噸左右；國內中間流通企業、紡織企業庫存不高，或者說有限，考慮國內資源集中在新疆大概 80萬噸，撮合以及期貨倉單棉、地產棉30萬噸左右，年度3-8月份商業進口棉大致100萬噸，可供的大概210萬噸，總供應610萬噸。需求面，以單月 70萬噸(按偏高數據預估)，3-8月份用棉量大致在420萬噸。

因此，供需仍是相對寬松的。

五、年度后期的政策出路思考

我們只能猜猜政策的意圖以及可能的舉動，因為我們不是政策制定者，但我們又必須要分析研究政策，這點十分重要。4-8月份國家棉花市場的政策主要集中在兩方面，包括配額的發放，包括發放量、時機；拋儲棉花，量以及時機。

從目前至5月中旬前后種植階段，政策制定者更大的意圖我們認為：集中在維持棉花價格企穩，甚至一定的攀升，中國棉花協會*新種植意向調查數據顯示，全國棉農平均種植意向減少16.7%，減幅較上次調查加大6個百分點，會是一個重點參考。

六、結論及大致的操作

*端情況下我們認為：現貨價格接下來考慮152 0173 3840元，即新疆棉現貨后期下滑500-800元/噸水平，期貨近月5月有可能靠攏，遠月比照回落 到20500-21000之間震蕩，回落幅度500-1000元區間。情況發生的前提是國家較市場普遍預期的更早的增發配額，或者更早的啟動拋儲，形成 “傷口撒鹽”的加重利空效果。

從總體方向上看，漲跌均難，后面政策帶來的不確定性十分大。行情操作難度加大，更多呈現波動性的下跌或反彈行情。期棉大的方向操作上買美棉(遠 月)，空鄭棉(近月)結合進行，而就國內單獨市場而言，未來需追隨政策節點變化，進行波段性的多空操作，方向持有上注意止盈止損。關注點除了政策之外，下 游紡織企業經營狀況，內外棉價差回歸情況，北半球棉花種植面積播種意向變化等都要留意。