2010年8月至2011年9月這一年多的時(shí)間內(nèi)，棉花價(jià)格暴漲暴跌走出“過(guò)山車(chē)”行情，國(guó)家為穩(wěn)定棉花價(jià)格、保護(hù)棉農(nóng)利益，于3月底公布棉花 臨時(shí)收儲(chǔ)預(yù)案，決定自2011年9月至2012年3月以328級(jí)皮棉19800元/噸敞開(kāi)收儲(chǔ)。2011年9月初國(guó)家開(kāi)秤收儲(chǔ)至今已持續(xù)近五個(gè)月時(shí)間，這 期間棉花期貨價(jià)格分別于10月21日和11月25日兩度下探至收儲(chǔ)價(jià)，兩度獲得收儲(chǔ)價(jià)托底支撐，“政策底”堅(jiān)實(shí)有效。

2011年12月以來(lái)期棉價(jià)格波幅約2000元，總體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的走勢(shì)。再過(guò)一個(gè)月左右的時(shí)間，臨時(shí)收儲(chǔ)將到期，雖然新作物年度繼續(xù)實(shí)施類(lèi)似臨儲(chǔ)政策的可能性很大，但第二季度至新棉收獲之前的這一段時(shí)間是政策空窗期，失去了收儲(chǔ)底價(jià)支撐，棉價(jià)走勢(shì)面臨更大變數(shù)。

國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)行將到期

收儲(chǔ)是現(xiàn)階段棉花消費(fèi)清淡時(shí)期棉價(jià)*重要的支撐。2011年9月8日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)328級(jí)報(bào)價(jià)連續(xù)5日低于臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格，2011年度棉 花臨時(shí)收儲(chǔ)工作正式啟動(dòng)。2011年9月中下旬收儲(chǔ)初期，棉農(nóng)棉企惜售心理較強(qiáng)，日收儲(chǔ)成交量十分稀少，而由于歐債危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響，棉價(jià)震蕩 回落至兩萬(wàn)一線，分別于10月21日和11月25日兩度下探19800元/噸的收儲(chǔ)價(jià)，而隨著棉價(jià)維持低位震蕩，交儲(chǔ)收益要比現(xiàn)貨銷(xiāo)售高出幾百元，并且現(xiàn) 貨需求持續(xù)低迷，棉企交儲(chǔ)熱情逐漸高漲，收儲(chǔ)成交量開(kāi)始飆升。截至今年2月23日，2011年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交2623620噸，新疆累計(jì)成交 1532160噸，內(nèi)地累計(jì)成交1091460噸。

隨著期棉價(jià)格不斷攀升，棉企發(fā)現(xiàn)通過(guò)注冊(cè)倉(cāng)單在期貨市場(chǎng)上拋售獲利更大，因此春節(jié)前后收儲(chǔ)成交量顯著縮小，同時(shí)鄭州商品交易所一號(hào)棉花的倉(cāng)單量 與日俱增。2月23日注冊(cè)倉(cāng)單為797張，有效倉(cāng)單為1207張，均創(chuàng)近一年新高，這也相應(yīng)的導(dǎo)致期貨市場(chǎng)上拋壓沉重，自2月7日起鄭棉指數(shù)開(kāi)始回調(diào)，回 撤幅度達(dá)到前期漲幅的50%。

去年12月初至今年2月上旬，鄭棉價(jià)格持續(xù)反彈是刺激交易所棉花倉(cāng)單激增的主要原因，2月上旬末至當(dāng)前期貨棉價(jià)格回吐了去年12月以來(lái)近半數(shù)的 漲幅，但預(yù)期3月份收儲(chǔ)政策將繼續(xù)發(fā)揮余溫，**季度余下的時(shí)間內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)不悲觀，隨后中長(zhǎng)線走勢(shì)將更多受到國(guó)內(nèi)及全球供需基本面的影響。

紡織業(yè)利潤(rùn)小幅回升

紡織品是中國(guó)重要的出口產(chǎn)品之一，自中國(guó)加入世貿(mào)組織以來(lái)，每年棉紗線、棉布的出口量均位居世界前列。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局*新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011 年12月，我國(guó)紡紗產(chǎn)量為272.8萬(wàn)噸，同比增加33.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)14.00%；環(huán)比減少2.5萬(wàn)噸，減幅0.91%。2011年9~12月，我國(guó)紗 產(chǎn)量累計(jì)為1074.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.13%；2011年1~12月，我國(guó)紗產(chǎn)量累計(jì)2894.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.4%。

目前紡織企業(yè)*為關(guān)心的一方面是棉花的價(jià)格是否平穩(wěn)；另一方面就是棉紗線的銷(xiāo)售是否順暢，在棉價(jià)與紗價(jià)之間踏準(zhǔn)節(jié)奏是企業(yè)生存之道。經(jīng)過(guò)棉價(jià)大 起大落的洗禮，去年紡織行業(yè)內(nèi)部流傳這樣一組數(shù)字，50%企業(yè)虧損、20%企業(yè)保本、只有30%的企業(yè)勉強(qiáng)盈利。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年 1~12月，全國(guó)紡織行業(yè)利潤(rùn)總額1753.6億元，同比增長(zhǎng)28%。經(jīng)歷了7~9月利潤(rùn)增速的下滑之后，利潤(rùn)增速在2011年10月見(jiàn)到階段性低點(diǎn) 27.5%后開(kāi)始小幅回升。

筆者自某大型紡企負(fù)責(zé)人處了解到，2012年春節(jié)前后，由于業(yè)界對(duì)棉花后市價(jià)格看漲，從而同樣看漲棉紗線，布廠紛紛搶購(gòu)符合其心理預(yù)期的棉紗線大量補(bǔ)充庫(kù)存，因此推升一波銷(xiāo)售熱潮，預(yù)計(jì)一季度的棉紗線產(chǎn)銷(xiāo)情況較為理想。

中國(guó)棉花將大幅增產(chǎn)

對(duì)中國(guó)統(tǒng)計(jì)局1978年至2010年全國(guó)棉花產(chǎn)量的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)加以分析，可以看出棉花產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，并且存在一定的周期性。歷年棉花產(chǎn) 量的峰值出現(xiàn)在1984、1987、1991、1995、1997、2001、2004、2007這8個(gè)年份，峰與峰之間時(shí)間間隔的均值為3.29年，相 應(yīng)的谷值出現(xiàn)在1986、1989、1993、1996、1999、2003、2005這7年中，谷與谷之間的時(shí)間間隔平均為3.17年。自2007年以 來(lái)中國(guó)棉花產(chǎn)量到2010年已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)3年的下跌，根據(jù)峰谷分析，2010年是產(chǎn)量谷值的概率較大，依此推斷2011/12年度中國(guó)棉花將大幅增產(chǎn)。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)2月*新報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2011/12年度中國(guó)棉花產(chǎn)量約為729.4萬(wàn)噸，較上一年度增加65.3萬(wàn)噸，增幅約為9%。

盡管我國(guó)一直是*大的棉花產(chǎn)銷(xiāo)國(guó)，本年度國(guó)棉消費(fèi)情況并不樂(lè)觀，消費(fèi)量預(yù)估僅為958萬(wàn)噸，較去年同期下降43.5萬(wàn)噸。至2012年**季 度，我國(guó)棉花消費(fèi)始終未擺脫低迷之勢(shì)，大、中、小規(guī)模的紡織企業(yè)都承受了不同程度的壓力，中小規(guī)模紡織企業(yè)生存狀況堪憂。產(chǎn)量增加而消費(fèi)低迷的結(jié)果是庫(kù)存 增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2011/12年度，全國(guó)棉花期末庫(kù)存將達(dá)到393.1萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比為40.95%，遠(yuǎn)高于去年12月預(yù)估值34.5%，為近三年的高點(diǎn)。

從我國(guó)棉花的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)來(lái)看似乎并不能自給自足，但國(guó)內(nèi)棉花供給并不僅限于自產(chǎn)棉花，每年中國(guó)都會(huì)從以美國(guó)為首的產(chǎn)棉國(guó)進(jìn)口大量棉花。美棉品質(zhì)上 佳，美國(guó)陸地棉和皮馬棉是以中國(guó)為首的缺棉國(guó)趨之若鶩的上等棉花。美國(guó)棉花出口銷(xiāo)售從去年第四季度開(kāi)始顯著放大，銷(xiāo)售增長(zhǎng)幾乎都來(lái)自對(duì)中國(guó)的出口，中國(guó)的 大量買(mǎi)入似乎并非市場(chǎng)需求驅(qū)使，而是為增加國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存而進(jìn)行的政府性購(gòu)買(mǎi)。美棉A-Index持續(xù)走低并跌破一美元，ICE美棉指數(shù)也維持在100美分/ 磅，達(dá)到2010年9月以來(lái)的新低。據(jù)悉，目前美國(guó)2級(jí)棉花的進(jìn)口成本價(jià)為19500~20000元/噸，而同口徑下的中國(guó)棉花價(jià)格要高出 700~1000元/噸。國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)步上升，進(jìn)口美國(guó)棉花已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)大型紡織廠**的備貨方式。

據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)估，中國(guó)2011/12年度棉花進(jìn)口量預(yù)計(jì)將同比增加41.9%至370.1萬(wàn)噸，達(dá)到歷史高位。2月17日，中國(guó)代表團(tuán)訪問(wèn)美 國(guó)時(shí)與該國(guó)簽訂了價(jià)值5億美元棉花的貿(mào)易合同，大量的進(jìn)口會(huì)進(jìn)一步增加市場(chǎng)上棉花的供應(yīng)量，而由于品質(zhì)差異，國(guó)棉的需求會(huì)受到嚴(yán)重沖擊。

供過(guò)于求制約棉價(jià)高漲

近年來(lái)棉價(jià)高企激發(fā)棉農(nóng)種植熱情，生產(chǎn)國(guó)家紛紛擴(kuò)大種植。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在2012年2月的全球棉花展望報(bào)告中將2011/12年度全 球棉花產(chǎn)量下調(diào)至2685.5萬(wàn)噸，較去年12月份的產(chǎn)量預(yù)估減少29.3萬(wàn)噸，較2010/11年度增長(zhǎng)6%，預(yù)計(jì)將創(chuàng)歷史新高。

由于不利的全球經(jīng)濟(jì)狀況和棉纖維的需求相對(duì)低迷，2011/12年度全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)僅為2388.7萬(wàn)噸，較2010/11年度數(shù)據(jù)下調(diào) 107.3萬(wàn)噸，產(chǎn)量消費(fèi)差達(dá)到296.8萬(wàn)噸，較去年同期數(shù)據(jù)-41.7萬(wàn)噸有顯著提高，同時(shí)較2011年12月展望報(bào)告中的265.8萬(wàn)噸增加31萬(wàn) 噸。其中*大的棉花消費(fèi)國(guó)中國(guó)在2011/12年度對(duì)棉花需求下滑，消費(fèi)量預(yù)估為958萬(wàn)噸，同比下降4.3%。印度將消耗424.6萬(wàn)噸新棉，同比下降 7.4%，創(chuàng)下3年來(lái)*低水平。2011/12年度土耳其、美國(guó)預(yù)計(jì)將消耗115.4萬(wàn)噸和76.2萬(wàn)噸棉花。巴基斯坦是主要消費(fèi)國(guó)中**預(yù)期消費(fèi)量增長(zhǎng) 的國(guó)家，同比增長(zhǎng)3%。因此2011/12年度全球棉花呈現(xiàn)供過(guò)于求的局面。

2011/12年度全球期末庫(kù)存預(yù)計(jì)自前兩年的低位反彈，勁增29.3%至1323.2萬(wàn)噸。2011/12年度產(chǎn)量增加而消費(fèi)降低的現(xiàn)象將重新導(dǎo)致庫(kù)存增加，2011/12年度全球庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)估達(dá)到55.39%。

全球棉花供過(guò)于求的格局奠定了棉花難以大幅上漲的基礎(chǔ)，也使得2011/12棉季棉花整體或?qū)⒊尸F(xiàn)寬幅震蕩的走勢(shì)。

成本上漲制約紡織品出口

歐債危機(jī)的爆發(fā)使得中國(guó)出口的主體市場(chǎng)需求遭受打擊，到目前為止，棉花價(jià)格經(jīng)歷了回歸基本面的深度調(diào)整，然而中國(guó)出口企業(yè)的紡織品報(bào)價(jià)并沒(méi)有因 此而隨之大幅降低，癥結(jié)主要存在于勞動(dòng)力成本的大幅增加使得“中國(guó)制造”的優(yōu)勢(shì)不再，歐美采購(gòu)商轉(zhuǎn)戰(zhàn)東南亞等更加“廉價(jià)的”市場(chǎng)。從2009年開(kāi)始，墨西 哥、越南、印度等地紡織服裝加工已經(jīng)成為中國(guó)的有力替代。

2012年春節(jié)后，部分紡織企業(yè)深陷“用工荒”，開(kāi)工率不足，大型企業(yè)的開(kāi)工率不足就成，中小企業(yè)的開(kāi)工率僅不足七成。筆者了解到，諸如廣州、 深圳一些南方地區(qū)早在幾年前已經(jīng)逐漸出現(xiàn)招工難的現(xiàn)象，近兩年北方地區(qū)該現(xiàn)象逐步顯現(xiàn)并且愈演愈烈。紡織廠實(shí)行兩種模式，一種是高薪的兩班倒，每班12小 時(shí)；另一種是8小時(shí)正常上下班。今年兩種模式的工資分別約為3500元/月和2000元/月，較去年已經(jīng)顯著提高，而僅僅由于用工成本的增加就會(huì)導(dǎo)致每一 噸棉紗線的成本上升100元~200元/噸，如果將原材料成本的上升計(jì)算入內(nèi)，那么國(guó)產(chǎn)紡織品的競(jìng)爭(zhēng)力將嚴(yán)重縮小。盡管工人工資逐年遞增，紡織企業(yè)的特性 ——噪音大、易疲勞等不利因素，以及譬如服務(wù)行業(yè)的待遇差別，使得工人從事紡織工業(yè)的意愿不斷下降，工廠中幾乎不存在老板炒工人的現(xiàn)象，倒十分流行工人炒 老板。

目前國(guó)內(nèi)工廠開(kāi)工不足，訂單增多則要高價(jià)招攬工人，相應(yīng)的訂單成本會(huì)增加，可能會(huì)*終導(dǎo)致第二季度訂單不足的惡性循環(huán)。

根據(jù)2004年6月鄭棉期貨掛牌交易以來(lái)至今的鄭棉指數(shù)月度結(jié)算價(jià)數(shù)據(jù)，利用季節(jié)性分析方法計(jì)算出一年中12個(gè)月份的上漲概率和平均月度收益率，繪制出鄭棉指數(shù)季節(jié)性分析圖表。

經(jīng)分析得知，一年中鄭棉期貨價(jià)格上漲概率超過(guò)50%的有六個(gè)月，分別是1月、2月、3月、9月、10月和11月，其中10月和11月的上漲概率 為50%，這六個(gè)月基本是全年中的**和第四季度。1月份的上漲概率*高為86%，同時(shí)其月度收益率居全年第二高位為20.1%，說(shuō)明1月是一年當(dāng)中*具 上漲動(dòng)能的。這是因?yàn)?月臨近國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)，紡織品需求走強(qiáng)訂單增多，紡企需要在1月甚至更早一些時(shí)候進(jìn)行原料大量采購(gòu)，推升棉價(jià)。隨后而來(lái)的2、3 月，上漲概率和月度收益率也較高，但呈遞減之勢(shì)。9月是除了1月以外的*具上漲動(dòng)能的時(shí)期，這是由于新棉季到來(lái)之前，市場(chǎng)上棉花供應(yīng)不足，并且進(jìn)入秋季天 氣轉(zhuǎn)涼，紡織品作為生活必需品的需求提升。而隨著10月中下旬新棉陸續(xù)上市，棉價(jià)開(kāi)始回落，因此10月和11月鄭棉的上漲概率仍為50%，但月度收益率陡 然下降。

一年之中下跌概率較大的月份集中在第二、三季度。主要原因**是由于紡織企業(yè)有在春節(jié)前大量備貨的習(xí)慣，進(jìn)入第二季度之后，紡企對(duì)棉花需求降 低，同時(shí)進(jìn)入夏季，紡織服裝方面用棉量也不大。其次，棉花在6、7月份生長(zhǎng)狀態(tài)良好，無(wú)氣象災(zāi)害出現(xiàn)則市場(chǎng)對(duì)豐產(chǎn)的預(yù)期普遍較強(qiáng)，棉價(jià)趨于季節(jié)性下跌。

未來(lái)，全球棉花價(jià)格走勢(shì)將出現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：**，2011/12年度全球棉花供需偏松將促使棉花價(jià)格向基本面回歸。中國(guó)政府大舉買(mǎi)入美棉補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ) 庫(kù)存，國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松；臨時(shí)收儲(chǔ)成交火熱支撐棉花價(jià)格，同時(shí)本棉季種植成本上漲，將抬升棉價(jià)底部。預(yù)計(jì)2012年棉價(jià)在20000元/噸大關(guān)有較強(qiáng)支撐，高 點(diǎn)突破26000元/噸難度較大。

其次，2011/12年上半年棉花價(jià)格或沖高回落，**季度棉價(jià)上漲概率大，第二季度或震蕩回落，2011/12年**季度預(yù)計(jì)將成為棉花價(jià)格 上半年中沖高的階段。從鄭棉指數(shù)歷年的走勢(shì)來(lái)看，1月是一年當(dāng)中*具上漲動(dòng)能的，今年的棉價(jià)走勢(shì)再次驗(yàn)證了這一季節(jié)性規(guī)律。第二季度末棉價(jià)或?qū)㈤_(kāi)始回落， 因企業(yè)已在春節(jié)前后完成補(bǔ)庫(kù)；由于目前國(guó)內(nèi)工廠開(kāi)工不足，訂單增多則要高價(jià)招攬工人，相應(yīng)的訂單成本會(huì)增加，這將導(dǎo)致第二季度訂單不足，因而第二季度棉價(jià) 將趨于震蕩。

*后，預(yù)計(jì)2011/12年第三季度中后期至年底棉花價(jià)格波動(dòng)變化較大，棉價(jià)重心或小幅抬升。國(guó)家棉花體系于2012年1月進(jìn)行的調(diào)查顯 示，2012年全國(guó)植棉意向呈減少趨勢(shì)，預(yù)測(cè)意向植棉面積減6.1%，自2011年的8124萬(wàn)畝減至7628.4萬(wàn)畝上下。因此即便第三季度通常是棉花 的消費(fèi)淡季，產(chǎn)量題材的炒作仍不可避免，若種植面積下降落實(shí)，那么2012/13棉季棉價(jià)重心將小幅抬升。