預計2011/12年度全球棉花產量將達到1.234億包，約2714.8萬噸，同比增長8%，將創歷史新高；全球消費量預計僅為2449萬噸，同比下降2.48%，產量超過消費量約265.8萬噸，供求格局寬松。

　　中國紡織企業面臨高庫存和高運營成本雙重壓力，加之人民幣升值壓力使得我國紡織品的國際競爭力大大減弱，紡織用棉需求不振。在供過于求、種植成本上升、國家收儲等因素綜合作用下，預計2011/12年度棉花價格將在19500元/噸至25500元/噸區間震蕩。
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　　國際商報報道　由于物料及用工費用明顯上漲，當前植棉收入與爭地作物相比已不具備比較優勢，而國家收儲政策在劃定政策底部、保護棉農利益的同時將緩解過度寬松的棉花流通狀況，有效支撐棉價，且種種因素預示2011/12年度收儲價格將略有抬升。

新年度國棉增產穩定需求疲弱

　　2011年10月20日至11月1日，國家棉花市場監測系統對2011年度我國棉花產量情況展開調查，涉及15個植棉省（自治區）、87個植棉縣（市、團場）。

　　結果顯示，雖然8月份以后黃河、長江流域雨水偏多，對棉花生長造成一定負面影響，但全國棉花整體長勢仍屬正常偏好。

　　擴種明顯新年度增產預期強烈

　　2011年度全國棉花種植面積7941.7萬畝，較上年增長8.5%；平均單產95公斤/畝，同比增長11.6%；總產量754.8萬噸，同比增長21.2%。

圖1? 1978年以來歷年來我國棉花產量

數據來源：國家統計局

　　回顧歷年棉花種植面積及產量數據，我國棉花單產在近五年基本持穩，種植面積與產量呈線性正相關關系，增減*為同步。預計2011/12年度棉花種植面積和產量都將進入歷史高位。

　　美國農業部*新展望報告稱，2011/12年度中國棉花收獲面積預計將增加7％至550萬公頃，棉花產量將達到3350萬包，占全球產量的27%，達到創紀錄高位。

圖2? 1989年以來我國棉花產量、單產、種植面積變動

數據來源：國家統計局

　　中國棉花進口量或至歷史次高位

　　作為全球*大的棉花進口國，中國2011/12年度棉花進口量預計將同比增加29%至1550萬包，達到歷史次高位。

　　當前，美國陸地棉進口完稅價格較國內棉價很有競爭力，預計有利的國內外比價關系將在本作物年度得以持續，成為繼政策性因素之外刺激棉花進口的另一重要影響因素。

圖3? 近兩年我國棉花進口月度累計值

數據來源：wind資訊

　　國內棉花消費不振，庫存將增加

　　2008年金融危機之前，我國紡織業發展百檢網順水，但金融危機造成經濟增速下滑，紡織業成為首當其沖的行業之一。

　　紡織業的寒冬已經到來，而且這個“冬天”特別冷。2011年，經歷了棉花價格暴漲暴跌之后，紡織企業一方面承受巨大的成本壓力，一方面為銷售清淡的局面憂心忡忡。

　　2011年1~9月，全國紡織行業利潤總額1900.37億元，同比增長32.5%，其中第三季度為375.19億元，同比增長19.2%，增速較上半年回落22.1個百分點。去年7~9月增速分別為23.4%、25.5%和10.1%，增速呈回落態勢。

　　2011年前三個季度，我國棉花消費*為低迷，大、中、小規模的紡織企業都承受了不同程度的壓力。

圖4紡織行業景氣指數

數據來源：wind資訊

　　2011年四個季度的紡織業景氣指數逐步下滑。到今年第四季度，該指數已從去年四季度的*高值128.9大幅降至111.3。

　　美國農業部去年12月的棉花展望報告中指出，中國2011/12年度的消費量預計為4500萬包，同比下降2％。

圖5? 近5年來我國棉花消費及庫存

數據來源：wind資訊

　　預計2011/12年度，全國棉花期末庫存將達到1555萬包，庫存消費比為34.5%，為近三年的高點。

　　臨儲收購有效支撐棉價

　　國家發改委等八部委于去年3月底公布臨時收儲預案，于2011年9月1日至2012年3月31日限價不限量收購，收購價格為標準級皮棉到庫價格每噸152 0173 3840元。

　　從2011年9月8日起，當中國棉花價格指數328級報價連續5日低于臨時收儲價格時，2011年度棉花臨時收儲工作正式啟動。棉花企業交儲積*性高，截至2011年12月5日，2011年度棉花臨時收儲累計成交1575920噸，其中新疆累計成交1072280噸，內地累計成交503640噸。

　　中儲棉總公司2011年11月23日發布《關于保障交儲所需倉容、確保敞開收儲的公告》，再次強調以固定價格敞開不限量收儲，收儲倉容計劃量達到410萬噸，占全年棉花預計總產量的55%，已開放65個收儲庫點，倉容270萬噸。

　　據錦橋紡織網消息，中儲棉公司安排已經交儲的新疆棉陸續向內地移庫，并在部分集中產區再次公開招租儲備棉代儲庫，挖掘社會可利用倉庫資源。以上措施較好地穩定了市場信心，于152 0173 3840元/噸一線構筑了強有力的“政策底”支撐。

　　作為一項保護棉農利益的惠農政策，預計收儲政策將于下一作物年度得以延續，收儲價將略有抬升，托市收購將構筑較為有效的價格底部。

　　種植成本上升明顯替代品價差回歸合理水平

　　全國農產品成本收益資料匯編數據顯示，2004年棉花種植的每畝人工成本為354.78元，隨后呈逐年緩慢遞增狀態，至2010年該項為728.25元。

　　按平均增長率測算，2011年棉花種植人工成本將達到800元/畝歷史新高。

　　除此之外，種植棉花所需的農膜、農藥、種子、化肥等物質與服務費用自2009年起平穩增長，2010年物質與服務費用總計達419.89元/畝，預計2011/12年度此項費用將上漲至約450元/畝。

　　山東省德州市棉花協會組織人員對棉花種植成本進行調查，結果顯示，由于化肥等農資產品價格同比上漲較多，2011年每畝棉花種植成本比上年增加60元左右。

　　據調查，2011年春季化肥價格同比增長約20%，夏季棉花追肥時節肥價同比增長約30%，此外，農膜、農藥等費用略有上漲，棉花種植直接成本為456元/畝左右(不包括人工費、租地費及雇人拾棉費用)，比2010年增加61元。其中底肥108元、機耕35元、種子60元、機播15元、地膜23元、農藥70元、追肥115元、灌溉30元。

圖6? 種植棉花物料及服務費用逐年增加

數據來源：wind資訊

　　種植棉花收入相較其爭地作物玉米、大豆等沒有競爭優勢，且棉花生產周期長、環節多，機械化作業率低，用工多且作業環境艱苦，棉花種、管、收過程中相同的勞動量獲得的報酬已經很難趕得上外出務工收入，棉價徘徊于20000元/噸低位則棉農植棉熱情難能有起色。由此可見，棉農收益依然微博。

　　與棉花替代關系密切的化纖產品主要是滌綸纖維和粘膠纖維，2011年2月中旬棉價創歷史新高時，棉價比滌綸纖維高出15000元/噸，滌綸纖維的替代效用顯現。

　　2011年**季度，國內滌綸纖維產量達近兩年高位，月產量24.68噸；2011年1~11月，我國化纖產量累計為3089.4萬噸，同比增加276.7萬噸，增長9.84%。

圖7? 棉花與滌綸價差走勢

數據來源：布瑞克農業咨詢

　　隨著棉價逐步走低，棉價與滌綸纖維價差也相應收斂，加之自去年3月開始，大多數紡織企業深陷去庫存化困局，對棉花和滌綸的需求均大幅走低，滌綸纖維產量在2011年4月創階段新低7.98噸。

　　目前棉花與滌綸價差已經收窄至萬元以下，回到合理水平，替代效應減弱，兩者下游需求均處于低谷時期。

　　綜上，中國棉花進口量大增，彌補產需缺口略有寬裕；紡織業遭遇十年來*冷“寒冬”，出口低迷、內需增長有限，勞動力成本大幅增加以及匯率上升等因素使得“中國制造”優勢不再，歐美采購商轉戰東南亞等更加“廉價”市場，紡織服裝行業訂單不旺，中小企業加速轉型，新作物年度增產穩定但需求疲弱、變數較大，中國棉花供求相對寬松。

　　綜合棉花種植成本分析，我們預計2011/12年度中國棉花價格將于19500至25500區間震蕩，難以出現趨勢性單邊上漲、下跌行情。4~5月份種植面積炒作暨消費旺季時期，或現階段性上漲行情；9月份以后新棉上市，供應壓力將壓制棉價。

　　除宏觀經濟環境外，業界還應重點關注下游紡織服裝需求變動、進口到港量及進口配額是否增發等影響因素。

　　2011年棉價過山車

　　2011年我國棉花價格走出趨勢性下跌行情，以鄭州商品交易所棉花期貨指數進行統計分析，棉價全年跌幅近13500元/噸，跌幅高達40.52%。

圖82011年棉花現貨、期貨價格及基差走勢圖（2011.1.4-2011.12.6）

數據來源：wind資訊，鄭州商品交易所

　　在整體趨跌的大趨勢下，鄭棉價格指數走勢可劃分為三個階段：**階段是年初至2月中旬即春節前后，這一階段鄭棉期貨延續了2010年的牛市尾巴，一路沖高創下年內高點33601，逼近2010年歷史性高點，這一階段行情應界定為2010年牛市行情的慣性延續；第二階段行情持續時間接近8個月，是2011年下跌行情的主跌浪潮，鄭棉價格從2月中旬高點一路回落，至10月21日跌至國家收儲價152 0173 3840元/噸，跌幅超過40%；第三階段是10月下旬以來國家臨時收儲預案152 0173 3840元/噸收購價格“政策底”支撐下的窄幅震蕩行情，11月25日再次跌破20000元/噸大關以后，一個月左右的時間內鄭棉期貨價格雖有800元左右的攀升，但整體未擺脫底部震蕩。

　　以具有代表性的現貨報價中國棉花價格指數328進行對比分析，**季度328指數漲勢較鄭棉期貨遜色，波動較平緩，3月中旬到達年內高點，比鄭棉期貨晚一個月左右。這一階段負基差成為常態，基差低點到達-5000附近。

　　隨后棉花期、現貨價格相關性有所提升，基差震蕩收斂，至7月中旬以后基差持續在0軸之下運行。10月份震蕩筑底行情以來，基差波動范圍收窄運行于-1600至0軸區間，棉花現貨和期貨價格同步進入底部區域，在震蕩筑底中結束了2011行情。