內容提要：

　　1、2011年棉價經歷過山車行情。2011年國內棉花現貨價格在全球和國內棉花供不應求以及期棉不斷拉高的刺激下經歷了過山車走勢。中國棉花價格(CCindex328)從2010年8月18005元/噸一路高漲至2011年3月的30128元/噸。

???? 國家發改委提出19800元/噸的收儲價后，棉價急速下跌，*后在19000企穩。鄭棉與美棉期價走勢與現貨價格類似，鄭棉指數在2011年10月21日創出19809的*低點后，止跌企穩，維持在19800-20800區間波動，而美棉從技術形態看并未出現明顯的止跌跡象。

　　2、宏觀經濟形勢嚴峻，對棉價造成利空影響。全球經濟增速放緩，歐債危機持續蔓延，歐洲和中國采購經理人指數均已跌破50的榮枯分水嶺。宏觀經濟不振，需求疲弱，美元走強將對棉花價格構成利空影響。

　　3、供需平衡偏寬松 存銷比高企抑制棉價上行空間。全球與國內增產已成定局，全球高企的庫存消費比以及國內嚴峻的出口形勢均對棉價構成利空影響。

????? 同時由于目前棉花價格低迷，加之農產品生產資料成本增加，棉農種棉積*性料將受到影響，調查顯示2012年意向播種面積或將減少9%，對棉價有一定支撐和提振作用。

　　4、棉糧、棉纖比值已回歸合理區域。從棉糧比和棉線比的角度來看，目前已基本回歸合理區域。后市料將延續震蕩行情，以時間換空間，等待宏觀經濟以及下游需求的回暖。

　　5、無限量收儲及滑準稅調整支撐棉價。以19800元/噸的收儲價實行不限量敞開收儲對市場產生較強支撐，企業交儲較積*。此外，財政部宣布2012年1月1日起，我國對關稅配額外進口一定數量的棉花繼續實施滑準稅政策，并適當調整了滑準稅計稅公式。此舉利多棉市，表明國家希望通過該政策保護棉農利益，避免低價棉沖擊國內市場。

　　6、關注CFTC基金持倉與國內主力資金動向。截止12月13日的CFTC基金凈多單比例為7.1%，處于2010年以來的*低點，這也是ICE期棉弱于鄭棉的一個重要原因。

??????? 進入12月以后，凈空單比例大幅增加至20%以上，截止12月20日，主力合約1205成交持倉排名前20位席位凈空單比例達20.5%，主力空頭仍占據**優勢。后市我們要關注其持倉變化，把握可能出現的交易機會。CFTC基金以及國內主力資金均大幅加多是我們開始戰略做多的必要條件。

　　**部分 2011年行情回顧

　　一、 國內棉花期現貨價格走勢回顧

　　過去的一年對于棉花來說注定是不平凡的一年，也鑄就了棉花成為明星品種。如圖1所示，2011年國內棉花現貨價格在在全球和國內供不應求以及期棉不斷拉高的刺激下經歷了過山車走勢。中國棉花價格從2010年8月18005元/噸一路高漲至2011年3月30128元/噸，在短短7個月的時間內，漲幅高達67.33%。
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????? 3月30日國家發改委提出19800元/噸的收儲價，加之國外經濟不景氣帶來出口訂單下滑，國內流動性收緊，游資炒作積*性降低等因素，棉價急速下跌，8月23日跌至20538后企穩并小幅反彈，之后一直延續弱勢震蕩，10月18日跌破國家收儲價后再次一路小幅下跌，*后在19000附近企穩并窄幅波動。

　　如圖2所示，棉花期貨價格的走勢與現貨相似，以鄭棉指數為例，在2011年2月17日創出新高33306后開始震蕩下行，并在10月21日創下*低點19809，與收儲價僅有9個點之差。之后開始緩慢回升，重心緩慢上移，基本在19800-20800區間內波動。

　　圖1：中國棉花價格指數(328級)

　　???????????????????????????????????????????????????????????????????? 圖為中國棉花價格指數(328級)走勢圖。

　　圖2：鄭棉指數

圖為鄭棉指數走勢圖。