??????? 當前農產品在演繹通脹二階段脈沖式行情，走勢強于工業品。周二，棉花期價更是獨領風騷，但這個前期表現*強農產品的基本面正悄然轉變。
??????? 大宗商品延續前期沖高回落走勢，工業品基本處于弱勢區域。商品市場波動呈現出從原油向貴金屬和農產品傳導之勢，石油價格逐漸筑頂，前期在上沖90美元未果后受歐元區債務危機第二輪沖擊回落，全球資金的避險情緒使得美元與黃金同步上行，而大宗商品震蕩回落。我們認為，商品價格過去18個月的上漲是基于中國因素過熱和美國復蘇向好預期，那么，伴隨國內宏觀調控和歐洲債務危機的升級，都必將引起全球經濟的第二次波動，從而對大宗商品未來價格給予向下沖擊。
?????? 由于種植面積大幅回落，2009/10年產量大減，導致國內棉花供應缺口進一步擴大，推動棉價上漲到當前的152 0173 3840元/噸。棉麥比價恢復到8倍的歷史均值以上后，良好的植棉效益有望推動棉農擴大種植面積。新年度種植面積能有多大增長空間呢？我們對過去八年的歷史數據展開分析，推導出相關模型，如下圖所示：新年度種植面積=0.1924*棉花次年度價格+2812.9。截至5月31日，本年度棉花均價是15513，新年度種植面積可以預測為 5797.62千公頃，較上年增長22%。
?????? 這個增幅較國內部分機構的預測值高出很多，主要是由于去年種植面積基數估算錯誤造成的。根據我們在長江流域的抽樣調查，上年度植棉面積較前年的減幅超過20%，遠高于市場前期預測。而現階段產業界人士統計的實際單產和總產量數據也證明了上述觀點。農業部在2009年早期發布的種植意向報告中，對2009年的種植面積預測為7660萬畝，較上年減少970萬畝，降幅11.57%，而統計局的預測更低，僅減8%，因此，預估2010年種植面積以此為基點的話，增幅確實不大，但如果按2009年實際種植面積來對比，今年植棉面積至少增長10%以上。如果產量增長10%以上，新棉花年度的棉花期貨和現貨價格難免在9到12月份呈現逐波滑落走勢。
?????? 短期來看，隨著紡織企業補庫的增加，國內棉花供給偏緊狀況更加明顯，現貨棉價持續上漲。考慮到市場上棉花資源日益減少，期貨棉價很難脫離高位震蕩區間。未來全球經濟以及國內政策方面的風險是限制棉價漲幅的主要因素；中期看，雖然外需暫時保持穩定，但工業生產、投資、消費均面臨下行壓力，經濟放緩跡象已經顯露。而物價指數仍處于持續上升階段，人民幣升值壓力依然較大。在其他大宗商品疲軟走勢的牽引下，鄭棉月線趨勢即將由上漲轉為震蕩。6月中旬進口棉配額增發完成后陸續到港，美棉上漲的*大炒作題材將不復存在，國內棉花現貨供應的緊張態勢有望得到緩解，國內外棉價繼續上漲的動能將衰竭。