近期，棉花主力合約呈現振蕩回調，但是近月合約期價以及國內棉現貨價格依舊強勁，延續高位運行。目前的棉市，雖然利空消息遲遲沒有兌現，但價格卻慢慢下滑，“空”氣籠罩難以散去。那么對于后期棉花市場的走勢又將如何把握呢？本文就此展開分析。

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　　供需缺口高企仍將支撐棉價高位運行

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　　USDA 7月*新預測數據顯示，2010/2011年度中國棉花產銷較上一年度均有不同幅度的增長，產量718.5萬噸，較上以年度增加10.9萬噸；消費量 1066.9萬噸，較上以年度增加32.7萬噸。產量增加幅度不及消費增幅，以致新年度我國棉花供需缺口依舊高企。按照USDA的預測數據，2010/2011年度我國即便是進口253.7萬噸的外棉，仍存94.7萬噸的供應缺口，因此，新年度我國棉花供需缺口高企的格局仍將支撐棉價高位運行。但是在影響棉價的各因素中亦存在很多的不確定因素：

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　　1.全球經濟復蘇趨緩對下游需求的影響

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　　自2008年全球金融危機后各國政府普遍采取積*的財政政策和寬松的貨幣政策，這些政策對促進全球經濟快速復蘇效果明顯。但“凱恩斯主義”的經濟刺激方案亦對后期經濟發展帶來嚴重的副作用，這或將導致下半年世界經濟增幅明顯放緩。

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　　據海關總署*新數據顯示，6月我國紡織服裝出口額約152 0173 3840.65億美元，同比增幅33.83％，環比增幅13.59％，逼近歷史高點。雖然出口數據尚可，但隨著勞動力等生產要素成本的上升以及人民幣升值的壓力，紡織行業對下半年市場形勢預期變得更為謹慎。據了解，隨著五六月份歐美市場**批補貨結束，目前紡織企業訂單已在減少，而棉花價格卻在*近兩月暴漲，紡織企業利潤進一步被侵蝕。對于下半年國際經濟形勢不容樂觀的情形，外向度高的紡織企業仍面臨很大壓力。單就目前的形式看，后期全球宏觀經濟因素對下游紡織消費的影響力度仍存在很大的不確定性。

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　　2.美棉增產對中國供需缺口的彌補

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　　基于種植面積的增加，USDA 7月*新預測，2010/2011年度美國棉花產量高達398.4萬噸，較上年度的265.4萬噸增加133萬噸，增幅預期達50.11％，遠遠高于面積 19.2％的增幅。但是如此高的產量數據是基于美國天氣預期良好的情況下，對于美棉具體的增產幅度仍存在較大變數。

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若按照398.4萬噸的棉產量計算，2010/2011年度美國可供出口的棉花為311.3萬噸，那么可進口到我國的量又有多少呢？自1999 年開始，我國從美國進口的棉花量占中國棉花總進口量的比例*低為29.22％，*高為60.34％，按照此比例計算，2010年我國可從美國進口的棉花量在74.14萬—153.08萬噸之間，如此大的差距對對中國348.4萬噸供應缺口的彌補力度*其有限。

利空預期：拋儲造就市場糾結心理

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　　中國棉花協會發布的行業警示提出，為滿足紡織企業生產需要，穩定棉花市場，經國務院批準，有關部門近期將繼續增發一部分滑準稅進口配額，至此，本年度發放的進口配額總量已達360萬噸。同時，拋儲60萬噸的預案獲批，交易規則也已經制定完成，如果市場需要，隨時可以啟動。

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　　但是筆者認為，目前國家棉花儲備總量大概120萬噸，若真的拋儲60萬噸，國家今后對于市場的調控能力或將大打折扣，這次是否只是想通過對各方心理的調節以達到改變市場供需形勢的目的？再從棉花進口配額方面來看，即使現在發放80萬噸的進口配額，受船期和裝運能力的影響，8月底前也很難有外棉抵港，當前進口配額數量仍難實際滿足紡織企業的需求。

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　　不可否認的是政策調控力度雖有限，但若拋儲的時機選擇恰當，對市場的影響亦不可小覷。且目前很多用棉企業都在等待接拋儲棉，采購明顯減少，觀望情緒濃厚。

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　　利多預期：新棉上市遲、收購價格預期推高棉價

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　　2010年國內產棉區棉農植棉積*性下降，據中國棉花信息網6月生產調查顯示，2010年我國棉花種植面積為7878萬畝，同比增加僅1％。而且今年棉花播種較晚，各地天氣異常，使得棉花生長期較常年偏晚，苗情總體偏弱。此外，很多地區因為自然災害，導致棉花大幅減產及絕收。

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　　對于新年度棉花產量的預期，市場明顯偏“悲觀”，如此以來，2009年棉花供需缺口已經難以彌補，加之2010年新棉的推遲上市以及減產預期，為后期棉價延續強勢提供重要支撐。

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　　此外，2010/2011年度棉花收購價格亦是市場關注的焦點。據調查，市場普遍預期籽棉收購價格較高，且對于采棉工的成本預期也將大幅提高，折合成皮棉價格不低于16000元/噸。再加上新棉上市、入關時間也會比往年晚，內地紡織企業難以在較短的時間獲得新疆棉，進而導致高等級棉供給緊缺，推高棉花價格。

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　　綜合以上分析，筆者認為，雖然目前市場復雜多變，但是在新棉上市前棉市供應緊張的格局難以改變，棉價仍將堅挺。主力1月合約重點關注16000 元/噸的支撐力度，站穩則擇機做多，突破可空單適量入場。后期重關注全球供需格局，紡企資金鏈、銷售狀況，以及宏觀形勢變化，一旦市場形勢有利，新年度棉花仍將延續牛市。

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