農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飆升的多米諾骨牌效應(yīng)還在繼續(xù)。

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美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)出臺(tái)的一份8月棉花供需預(yù)測(cè)月度報(bào)告，同樣能引發(fā)新一輪棉花投機(jī)看漲熱潮。截至8月17日下午5點(diǎn)30分，美國(guó)洲際交易所（ICE）棉花主力12月合約站在84.10美分/磅，此前8月13日，該期貨合約剛剛創(chuàng)下兩年以來(lái)的新高，而此前一個(gè)月，該合約從7月20日的73美分大漲了超過(guò)15%。

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小麥投機(jī)的硝煙尚未散盡，棉花期貨又成為投機(jī)客們新的“冒險(xiǎn)樂(lè)園”。

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離開(kāi)小麥轉(zhuǎn)戰(zhàn)棉花

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美國(guó)農(nóng)業(yè)部不經(jīng)意間，成為了基金投機(jī)炒高棉花期價(jià)的“幫兇”。

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8月12日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布8月棉花供需預(yù)測(cè)月度報(bào)告，表示全球2010/11年棉花年末庫(kù)存減少至4561萬(wàn)包（1包為500磅），上月預(yù)估為4961萬(wàn)包；棉花消費(fèi)量從1.152 0173 3840億包上調(diào)至1.2087億包。

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棉化供需失衡的微妙變化，迅速點(diǎn)燃基金看漲棉花期貨的熱情。

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美國(guó)一位參與買漲棉花期貨的對(duì)沖基金經(jīng)理回憶說(shuō)，8月12日當(dāng)天各類基金便購(gòu)買約12000手美國(guó)洲際交易所（ICE）棉花12月看漲合約。來(lái)自印度班加羅爾消息說(shuō)，8月11日印度可供交割的ICE2號(hào)期棉合約庫(kù)存為25504包，較前一交易日下跌2395包，而這樣“正常”的消息甚至讓一些對(duì)沖基金決定再增加2000手12月棉花看漲合約。而這筆買單，讓當(dāng)前ICE棉花12月合約期貨價(jià)格一度觸及85.71美分/磅，創(chuàng)兩年以來(lái)新高，上一次棉花期貨出現(xiàn)這個(gè)價(jià)格的時(shí)間還要追溯到2008年4月份。

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“看漲棉花期貨的部分新增基金頭寸，可能來(lái)自此前看漲小麥等其他農(nóng)產(chǎn)品的基金資金。”美國(guó)對(duì)沖基金慕容投資中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人趙眾表示，“如今在對(duì)沖基金*流行的投資熱點(diǎn)，便是農(nóng)產(chǎn)品。盡管有些同行認(rèn)為惡劣氣候?qū)?dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)階段性牛市行情，有些則相信農(nóng)產(chǎn)品大牛市至少將延續(xù)一兩年。但大宗農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)一有動(dòng)靜，各類基金都會(huì)聞風(fēng)而動(dòng)。”

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據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)*新數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日當(dāng)周ICE2號(hào)棉花期貨和期權(quán)的基金凈多頭倉(cāng)位較上周激增13019口（1口為50000磅），投機(jī)力量的凈多頭寸增至11330口。

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我們了解到，有些具有現(xiàn)貨貿(mào)易背景及農(nóng)產(chǎn)品投資業(yè)務(wù)的對(duì)沖基金公司已不滿足在期貨市場(chǎng)買漲棉花期貨，他們開(kāi)始收購(gòu)倉(cāng)庫(kù)或谷物升降機(jī)囤積棉花現(xiàn)貨，為了進(jìn)一步“放大”棉花庫(kù)存減少幅度。

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“通常棉花采摘下來(lái)后，打包放在倉(cāng)庫(kù)，只要?dú)夂蜻m合，很長(zhǎng)時(shí)間都不會(huì)出現(xiàn)霉變問(wèn)題。”東證期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師鮑紅波表示。

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“現(xiàn)在基金們*關(guān)心巴基斯坦洪災(zāi)對(duì)全球棉花產(chǎn)量減少的影響力。”上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理表示，“有些從小麥期貨轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來(lái)的基金，渴望棉花走勢(shì)能復(fù)制此前俄羅斯干旱導(dǎo)致全球小麥價(jià)格飚漲的行情。”

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他們等到了“好消息”——8月15日，巴基斯坦紡織工業(yè)部部長(zhǎng)塞義德·汗(SaeedKhan)稱，受此次80年一遇洪災(zāi)影響，巴基斯坦今年棉花產(chǎn)量將下降30-40%，估計(jì)總產(chǎn)量將低于1000萬(wàn)包。

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在眾多投身看漲棉花的基金看來(lái)，基于棉花庫(kù)存的持續(xù)減少及巴基斯坦棉花產(chǎn)量銳減，刷新棉花15年*高價(jià)格，只是時(shí)間問(wèn)題。

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“和08年3月棉花期貨價(jià)格創(chuàng)下15年新高的環(huán)境不同，這次包括基金在內(nèi)的投機(jī)資本是有備而來(lái)的。”前述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告顯示全球年底棉花庫(kù)存預(yù)計(jì)為993.1萬(wàn)噸，即庫(kù)存消費(fèi)比為38%，為1994/95年度以來(lái)的*小值。

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多空對(duì)峙愈演愈烈

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做多者出手了，做空者自然要接招，一些手里有棉花的現(xiàn)貨商出手做空。

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據(jù)CFTC數(shù)據(jù)顯示,8月10月當(dāng)周基金增持棉花多頭倉(cāng)位達(dá)到11788口同時(shí)，商業(yè)頭寸同樣增加空頭頭寸達(dá)到14378口。

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如此針?shù)h相對(duì)的多空對(duì)峙，并不多見(jiàn)。

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“一些基金從美國(guó)農(nóng)產(chǎn)部供需報(bào)告獲取各國(guó)棉花庫(kù)存銳減的利好信息同時(shí)，卻忽略美國(guó)棉花產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的信息。”中財(cái)期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉淼表示。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部出具的8月棉花供需報(bào)告顯示，美國(guó)2010/11年度棉花產(chǎn)量預(yù)估為1853萬(wàn)包，高于7月預(yù)估的1830萬(wàn)包，因今年美國(guó)棉花作物播種較為理想，且播種面積增加，*新產(chǎn)量預(yù)估較上年1219萬(wàn)包增加52%。

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“一旦棉花產(chǎn)量增長(zhǎng)得到保證，現(xiàn)貨貿(mào)易商基本無(wú)須擔(dān)心無(wú)法吸收足夠貨源用于交割，可能將多數(shù)棉花現(xiàn)貨用于沽空套保。”鮑紅波分析說(shuō)，“畢竟ICE棉花12月合約價(jià)格在3個(gè)月高點(diǎn)，是不錯(cuò)的沽空套保，鎖定現(xiàn)貨收益的機(jī)會(huì)。”

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然而，棉花現(xiàn)貨貿(mào)易商的如意算盤，不僅限于此。

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“大量投機(jī)性資金涌向棉花期貨近月合約，已導(dǎo)致ICE棉花期價(jià)出現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水。”一位摩根士丹利大宗商品研究部負(fù)責(zé)人表示。所謂的“遠(yuǎn)期貼水”，指近月交割的棉花價(jià)格較明年交割的棉花價(jià)格存在大幅溢價(jià)。截至8月17日下午5點(diǎn)30分，棉花10月合約價(jià)格已升至87.43美分/磅，較12月合約 84.10美分/磅高出4.2%。

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“一些看漲棉花的基金認(rèn)為，今年惡劣氣候?qū)?dǎo)致原先9月中旬上市流通的新棉花將不得不順延兩周才能上市，讓很多現(xiàn)貨商可能難以吸收足夠多的棉花新貨源用于交割ICE10月合約。他們看漲棉花，帶有一定逼空的成分。”上述負(fù)責(zé)人指出。這無(wú)疑是豪賭：一旦基金投機(jī)失利，不得不交割10月棉花合約而持有巨額棉花現(xiàn)貨，將面臨4.2%的持倉(cāng)虧損。何況，多數(shù)參與投機(jī)看漲棉花的基金是不愿持有巨額現(xiàn)貨的。在10月棉花交割日來(lái)臨前，他們會(huì)想辦法平掉多頭倉(cāng)位，給棉花現(xiàn)貨貿(mào)易商提供沽空套利的好機(jī)會(huì)。

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看多看空者各懷心思，多空對(duì)峙也就愈演愈烈。據(jù)美國(guó)洲際交易所數(shù)據(jù)顯示，截至8月13日市場(chǎng)中未平倉(cāng)合約為204495口，較前一個(gè)交易日又增加5506口，未平倉(cāng)合約數(shù)量已升至2008年9月以來(lái)的*高水準(zhǔn)。

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“現(xiàn)在同一家對(duì)沖基金公司合伙人，不同基金公司投資總監(jiān)，一碰面都會(huì)交流一下投資農(nóng)產(chǎn)品的心得與見(jiàn)解。”趙眾告訴記者，“和2008年對(duì)沖基金炒高全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格受到高庫(kù)存與融資難等困境相比，如今他們看漲農(nóng)產(chǎn)品大牛市，正迎來(lái)兩大利好，一是惡劣氣侯造成某些農(nóng)產(chǎn)品供需失衡情況加劇；二是對(duì)沖基金能獲得更寬松的融資環(huán)境。”

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