?一、市場描述

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　　8 月份，紗線價格每噸繼續回落千元左右，8 月底維持在26000 元/噸附近，且有維穩趨勢。棉花現貨承壓，總體呈緩慢回落態勢，328 級棉報價回落200 元左右，拋出價格與現貨報價基本持平。隨紡織企業紗線庫存消耗，推動了紡企對棉花的采購，從而對現貨價格及拋儲形成一定支撐。在長江流域經歷暴雨侵襲之后，8 月份黃河流域棉區再歷洪澇影響，棉花正值形成產量的關鍵時期，預計減產幅度較大，使本已出現超買跡象的鄭棉延續高位震蕩整理；在新棉逐漸上市影響下，01 主力在新棉收購價格預期高企，預計收購價或將快速突破152 0173 3840 元/噸，而01 合約剛剛突破152 0173 3840 一線壓力，后市漲勢可期。

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　　美棉8 月走勢，延續前期漲勢，在美國農業部公布供需預測后，庫存消費比延續前期的低位，而新棉出口簽約持續好轉，進一步提振美棉走高。突破85 美分整數關口，后市有望挑戰90 美分一線壓力。然而，從歷史數據來看，美棉12 月合約突破85 美分只有兩次，且持續時間不超過兩個月，因此預計后期美棉沖高回落，總體上維持漲勢。12 月合約8月交投區間維持在78.16 美分至87.25 美分之間，成交2 萬余手，持倉14.4萬手。

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　　二、行情成因分析

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　　(一)國際市場

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　　1.美農業部報告顯示庫存消費比維持低位

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　　美國農業部公布了*新的2010/11 年度全球棉花消費量預期情況，預計棉花消費量約為1.209 億包。盡管這比2009/10 年度的消費量擴大了2.7%，但仍低于過去的三年的消費量，總的減少量大約為1.23 億包。從*近幾個項經濟指標來看，本年度全球經濟將繼續保持恢復狀態。

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　　全球*大的四個棉紡生產國——中國、印度、巴基斯坦和土耳其—— 預計棉花消費總量在2010/11 年度將占全球消費量的73%，與去年相近，高于2006-2008 年的71%的比例。在2010/11 年度，預期中國和印度的棉花消費量之和約占全球總消費量的58%。

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　　同時，巴基斯坦和土耳其的消費量之和約占全球消費量的15%。

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　　2010/11 年度全球棉花消費同比增加2.7%；中國，作為世界*大的紡織生產國，預期2010/11 年度棉花消費量將達5000萬包，同比增加3%；印度，2010/11 年度紡織廠用棉量也增長4%至2040 萬包，而土耳其預期本年度的棉花消費量同比增加3%至460 萬包。在巴基斯坦，2010/11 年度的棉花消費量為1150 萬包，與去年持平。

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　　2010/11 年度全球棉花庫存量預期達4560 萬包，同比減少4%，是13 年里的*低水平。同時，預期庫存和消費比為38%，較2009/10 年度減少2%，是自1994/95 年之后的*低水平。由于對全球期末庫存及庫存與消費比率的預期下降，因此長期來看，有可能會進一步推動全球棉價繼續上漲。

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?? ? ? 2.CFTC投機基金凈多頭持倉本月呈上升態勢

　 ?從美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布的基金持倉上看，本月基金凈多持倉隨美棉高位整理大幅下降。截止到8 月24 日當周，凈多持倉47599 手，基金凈多頭率22.36%，較上周上漲2.04%。從持倉報告上可以看出，凈多頭持倉繼續擴張，本周美棉指數較上周大幅上漲，后市或挑戰90 美分一線支撐。

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　　(二)國內市場

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　　1.現貨存在炒作嚴重現象，政策調控力度增大

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　　8 月10 日，拋儲正式啟動，以每天1.5 萬噸的速度進行，40 天后，供應上基本可以實現接軌新棉上市。截至27 日，累計拋儲200264 萬噸，成交均價折328 級皮棉18115元/噸，CIndex328 指數均值18025，拋儲競拍相對理性，貼近現貨市場行情。拋儲價格前高厚底，既能體現目前紡企對資源需求短期內相對緊迫，而對新棉上市價格又存在合理預期。因此，隨新棉上市，拋儲存在向新棉上市價格靠攏的合理預期。

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　　因此新棉上市價格的合理預期，將成為決定后市棉價走勢的關鍵。由于今年 4 月份氣溫偏低，導致全國棉花播種普遍推遲，新棉發育較往年偏晚，5 月份天氣有所好轉利于棉花生長發育，進入6 月下旬以后棉花苗情開始出現差異，黃河流域天氣晴好，苗情轉化加快，而長江流域沿江棉區自7 月迎來暴雨，漬澇受災面積大，棉花遲發加重，進入8 月正值棉花生長決定產量的關鍵時期，黃河流域棉區再遭受洪澇侵襲。總體而言，全國范圍內預計減產3%至3.5%。新棉上市時間普遍推遲一至兩周。

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　　由于上一年度棉花價格持續走高，后期更是超過4.0 元/斤，加上近期國內農產品(18.83,0.28,1.51%)價格也高于往年，尤其是糧食價格大幅上漲，并呈現繼續向好的勢頭，按照糧棉比價計算，今年的棉花價格將大大高于往年，因此今年棉農的預期價格高。湖北地區部分地區新棉已有零星上市，新棉質量較低，但上市價格在3.8 至4.0 元之間。

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　　截止2010 年7 月底，國內棉花商業庫存總量為120 萬噸，棉花工業庫存量103.24萬噸。本年度棉花進口總量226.4 萬噸，1 至7 月份進口量為171.3 萬噸，剩余可用配額約在150 萬噸左右，加之拋儲60 萬噸，預計8、9 兩月國內市場資源供應總量的合理預期在320 萬噸左右。8 月底，9 月初扣除國內紡織月度消耗，保守估計9 月份仍有240萬噸的市場供應。

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　　隨著下游對棉紗采購量的加大，多數紡織企業棉紗庫存降低，進而加大了采購力度，成為支撐棉花現貨價格維持高位的重要因素，同時從近期拋儲價格反彈亦可看出，現貨市場購銷動向偏緊，支撐鄭棉維系高位。數據顯示，8 月初至今，32 支純棉針織紗價格跌幅1000 元/噸左右，跌幅遠超棉花，但近期價格總體穩中堅挺，預計后期繼續下跌的空間不大。

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　　因此，現貨價格即便與新棉接軌，預計仍難有回落空間，棉價總體可能維持高位，若新棉上市籽棉收購價達到4.0 元/斤，那么依照目前國內棉籽價格平均水平1.48 元/斤計算，新棉收購價將在152 0173 3840 元/噸左右，目前鄭棉1101 合約價格并不算高。

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　　美棉上漲，突破85 美分壓力，后市有望繼續挑戰90 美分高位。然而，從歷史數據來看，美棉12 月合約在85 美分之上僅出現過兩次，且持續時間較短，加之近期持續接近超買，預計后市維持85 美分之上難度不小。同時，鄭棉跟漲并未見衰，后市有望繼續走高，挑戰17660 的歷史高點壓力。

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　　從下圖可以看出，隨全球新年度棉花預期供應緊張，進口棉報價在經歷前期快速下降后，8 月份快速躥升。而國內現貨價格持續小幅回落，但總體維持18000 元/噸之上，回調幅度有限，內外棉價差再度縮小。成為支撐鄭棉維持高位的又一因素之一。

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　　三、后市研判

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　　近期ICE 期棉12 月合約，前期受新棉銷售數據良好影響，大幅反彈，加之美棉月度供需預測再度調高全球消費，庫存消費比維持低位，將已有超買跡象的美棉再度推高，且美棉12 月合約突破85 美分一線，與歷史相比目前價位明顯偏高，但仍存在繼續挑戰90 美分一線壓力的可能，預計后市沖高回落可能較大。

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　　美國農業部全球棉花供需預測月報顯示，2010/11 年度全球棉花庫存量同比減少4%，是13 年里的*低水平。同時，預期庫存消費比為38%，較2009/10 年度減少2%，是自1994/95 年之后的*低水平。由于對全球期末庫存及庫存與消費比率的預期下降，有可能會進一步推動全球棉價的上漲。

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　　國內隨著下游織造對棉紗采購量的加大，多數紡織企業棉紗庫存降低，進而加大了棉花采購力度，成為支撐棉花現貨價格維持高位的重要因素，同時從近期拋儲價格反彈亦可看出，現貨市場購銷動向偏緊，支撐鄭棉維系高位。數據顯示，8 月初至今，32 支純棉針織紗價格跌幅1000 元/噸左右，跌幅遠超棉花，但近期價格總體穩中趨于堅挺，預計后期繼續下跌的空間不大，對棉價的壓力亦隨之減弱。

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　　8 月份黃河流域棉區洪澇災害提振鄭棉走高，回調壓力被沖抵。籽棉收購價預期再度高企，或將很快沖破4 元/斤，按目前國內棉籽主流價格1.48 元/斤計算，收購成本預計在152 0173 3840 元/噸左右，隨著新棉上市不斷臨近，成本支撐因素將越來越強，因此后市很難下破152 0173 3840，如果下破，則中長線逢低維持多頭思路。

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　　美棉技術上維持漲勢，后市有望挑戰90 美分一線壓力；國內近期受洪澇災害影響，棉花減產，預計籽棉上市價格或將突破4 元/斤，收購價152 0173 3840 元/噸附近，隨新棉逐漸上市，對鄭棉支撐力度將不斷增強；前期積累的超買壓力在短暫釋放后，鄭棉01合約在基本面支撐下，預計鄭棉支撐區間逐漸上移，關鍵支撐位152 0173 3840、16500；逢低維持多頭思維。