截至目前，棉價已輕松躍入“三萬元時代”。支撐棉價由9月份節節攀升至今，雖有新年度國內外棉花市場供需失衡的刺激，但也離不開寬松貨幣政策下資金充裕的推波助瀾。近期，現貨棉價“**一個變臉”和期價高位漲停現象已是屢見不鮮。在資金充裕和供需失衡的背景下，棉價“高燒”不止的現象何時結束呢？本文將圍繞寬松貨幣政策下資金投資熱情、國內外棉市供需情況和高價棉花給下游紡織行業帶來的壓力等方面展開討論。

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寬松貨幣政策成為棉價上漲引擎

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　　經濟危機后寬松貨幣政策對市場已不是什么新鮮的話題，給市場更大壓力和恐懼的是美國剛剛推出的QE2（美聯儲的第二次量化寬松政策）。美國流動性寬松政策的延續，無疑使得本就十分疲弱的美元有望進一步走弱。在面臨經濟增長動力缺失和財政緊縮的雙重壓力下，貨幣政策的寬松似乎成為了支撐經濟的**選擇。而中國是世界上*大的發展中國家，由于全球各國相對寬松的貨幣政策，使得國內難以短期內采取緊縮的貨幣政策，從而來應對國內物價上漲的局面。

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　　而棉花作為全球大宗商品中的一員，美國是*大的棉花出口國，中國當前已是全球*大棉花進口國和消費國，國內棉花消費很大程度上依賴于美國的棉花出口，棉花供需矛盾不能自我化解勢必受到制約和影響。寬松貨幣政策導致美元持續貶值，大宗商品備受市場資金的青睞。其中，ICE棉價已是從2008年歷史高點98.45美分/磅上漲至152 0173 3840.60美分/磅，上漲幅度接近47%。此輪上漲行情始于美國洲際期貨交易所，7月中旬美棉期貨開始發力并不斷沖高，帶動鄭州商品交易所棉花期貨價格走高。可見，從宏觀經濟環境上來看，寬松貨幣政策是數月以來國內外棉價聯袂走高的主要動力來源，寬松貨幣政策是棉價上漲的沃土。

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　　供需失衡支撐國內棉價持續走高

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　　供需失衡固然是支撐棉價上漲主要原因，但更深層次的還是棉花價格長期處于偏低的位置，國內玉米、小麥等農作物均有國家*低收購保護價，但棉花既是國內主要農作物，又是事關國民經濟的重要經濟作物，至今仍沒有國家*低收購保護價，棉價長期以來偏低挫傷了棉農植棉的積*性。

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　　近幾年來，棉價偏低導致棉花種植面積縮減明顯，棉農植棉積*性不高是供需失衡的主要原因。2008/2009年度和2009/2010年度全國種植面積減少近1400萬畝，主要在于2008年經濟危機爆發恰逢新棉集中上市，新棉上市棉價低迷，棉農種植積*性受挫，種植面積減少。根據相關數據顯示，2009年國內棉花產量接近640萬噸，比2008年減產110萬噸，下降幅度近15%，市場預測2010/2011年度中國棉花產量在645萬噸左右。與此同時，全球棉花種植面積已連續5年減少和產量連續3年減少，更是奠定了國內外棉價上漲的基礎。

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　　而紡織企業需求旺盛，造成棉花期末庫存緊張也是不爭的事實。相關統計數據顯示，國內1—9月份紡織服裝類商品零售實現較大幅度增長，1—9月份服裝鞋帽、針紡織品類零售額4000億元，同比增長24.0%。目前，國內部分棉區新棉采摘工作已接近尾聲，棉花品級較上年有所下降，棉花和棉紗價格仍在上漲之中，紗價漲幅甚至超過棉價。據了解，現在國儲棉剩余數量已不多，不僅調控資源有限，未來還需要進一步收儲。整體來看，供需失衡和儲備棉偏緊給下游紡織市場用棉帶來壓力，紡織企業出于生產補庫和用棉儲備集中購買也進一步推高了棉價。

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　　紡織替代品PTA補漲呼應高價棉

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　　紡織行業在國內是屬于典型的勞動密集型產業，傳統出口導向型紡織企業出口貿易占有一定市場份額，但*主要的不是產品質量的競爭力，而是勞動力成本的競爭優勢。目前，隨著人民幣升值和通脹壓力的增大，出口利潤在減少，用工成本在增加，“一減一增”給紡織企業帶來的壓力可想而知。年初以來，棉價持續上漲，棉價上漲后受益*大的在于前端環節，比如棉花和紗線銷售環節，而并非下游成衣生產貿易企業。

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　　自2009年下半年開始，國內紡織服裝業國內外需求強勁復蘇，在今年第二、第三季度已經進入繁榮期。而當前棉價已遠遠超過市場的預期，中小型紡織企業在棉花難以采購和成本較高的雙重壓力下，增加PTA使用量也不足為奇。近期，PTA價格已連續3個交易日漲停，這更是和高價棉花相呼應，當前 PTA價格強勢上漲已成為棉價高位振蕩的有效支撐。

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　　綜上所述，猜測棉價的頂部在那里當前并沒有多大的意義，而支撐棉價上漲的利多因素并沒有緩和。美元持續貶值短期內難以避免，棉花生產季產年銷特性決定了供給缺口難以短期內滿足。那么，棉價合理回歸其價值唯有資金脫離對其的青睞。目前，支撐棉價上漲的資金和供需因素猶存，但鑒于棉價已是屢創新高，追高風險在不斷加大，建議以持幣關注為主。

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