自11月中旬國家出臺一系列調控政策以來，平抑市場的效果較為明顯。期間棉花期貨總持倉也大幅下滑，但近期鄭棉主力合約1109的持倉再度走高，期價也一度上探29000元/噸。對于鄭棉后期的走勢，筆者認為在政策面轉向偏緊，棉花供給階段性增加及終端需求放緩的情況下，鄭棉再上30000元/噸的可能性不大。

?　物價調控鄭棉短期承壓

　　11月份CPI同比上漲5.1%，再次刷新年內紀錄。其中，食品價格上漲11.7%，拉動CPI上漲3.8個百分點，貢獻率是74%。國內CPI連創新高，使得市場對國家加大調控力度的預期越來越強烈。上周末央行再度上調一年期存貸款基準利率的決定也佐證了此觀點。同時，在前不久結束的中央經濟工作會議上，維持物價穩定也成為明年工作的主要任務之一。而棉花等農產品價格也因此前過快上漲，將成為政府的重點調控對象，這將給未來一段時間內鄭棉期貨的走勢帶來一定的壓力。

　　階段性供給增加

　　供給層面來看：一方面，為平抑國內棉價，緩解供需矛盾，國家加大對新疆棉棉花外運的支持力度。預計從12月起到年底，新疆棉花外運量將達100萬噸，遠遠高于往年的外運力度，這大大緩解了12月份前進口棉供給緊張的局面。而另一方面，12月份后進口棉花將陸續到港。在階段性供給增加的情況下，預計鄭棉短期內再度沖高的概率不大。

　　下游銷售淡季臨近

　　元旦過后，紡織服裝企業將進入生產淡季。從當前棉紗市場的情況來看，不少廠家出現棉紗滯銷，對于庫存紗的采購及月底補庫都較為謹慎，從而令市場出現了成交低迷的現象。據報道，目前有許多中小棉布企業紛紛停機放假，即使是市場走勢較好的棉布大廠放假的時間也較往年提前一周以上。高價棉大大降低了企業采購及生產的積*性。加上季節性淡季的到來，這很可能成為棉價走弱的觸發點。

　　雖然從長期供求關系上看，我國棉花產業需求缺口將基本成為為常態。但是就目前來看，受在政策調控，棉花供給階段性增加及下游需求轉淡的情況下，鄭棉在高位回調的壓力依然偏大。技術上看，鄭棉1109合約5日、10日均線已經向下死叉，形態較為利空。操作上，我們認為在29000元/噸附近可以考慮空單少量介入，注意止損。

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