當前國內外棉花期現貨市場寬幅震蕩，西方圣誕節假期剛剛過去，即將迎來中國的春節，大家在節日的氣氛中難以看到后市明確的方向。今年6月份國內下發了第三批配額后，不少買家陸續加大了遠期棉花的采購。對于中國買家而言，今年是歷史上**次大規模的遠期采購，2010年6月至今國際棉花價格經歷了持續上漲后反向下跌，繼而再度反彈，目前處于高位盤整的狀態。在即將踏入2011年之際，讓我們一起審視一下在這種整體上揚的行情中國內買家的遠期采購外棉的定價方式。

　　一、固定價格方式的利弊。

　　長期以來，國內企業采購外棉以即期裝運為主，選擇固定價格的定價方式，而今年很多企業也采取了這樣一個慣用的定價方式來采購遠期棉花。目前國際棉花價格相比6-10月份期間上漲了好幾輪，采取固定價格采取的棉花，總體來看，各有利弊。

　　利：

　　1)若后市棉花價格上漲，固定價格成交成本相對較低。

　　本年度以來，國際棉花價格持續上漲。之前簽訂的遠期裝運的棉花，如在裝運之際市場價格高于合同價格，那企業的成本就相對較低。

　　2)外棉銷售旺盛，提前鎖定資源。

　　本年度大家積*采購2011/12年度的新棉，主要是當時預期2011/12年度棉花供應偏緊。在現在看來，全球棉花消費形勢較好，棉花產量整體增幅不如年度初期預期，提前占得新棉資源也是一個明智的選擇。

　　3)提前不會占用資金。

　　以固定價格采購遠期棉花，通常是到裝運前一段時間內才開立信用證，提前不會占用企業資金。

　　弊：

　　1)若交貨時價格下滑增加成本壓力。

　　以固定價格采購棉花，*大的問題即在交貨時期棉花價格低于合同價格或相比國內棉花價格倒掛，企業的采購成本將無形增加。因此，提前做好套期保值是很必要的。

　　2)價格上漲過大，面臨賣方違約壓力。

　　如果后期價格上漲過大，賣方沒有做好套期保值，信譽不好的企業可能會違約，今年這個問題在采購的印度棉上比較突出。今年5月份開始就有企業定購11、12月份到港的印度棉花，當時市場價格85美分/磅左右，在10月份印度棉出口正式開始登記之時，印度棉現貨價格已經上漲到152 0173 3840美分以上，小部分印度棉商要求提價，否則不予裝運。大部分買家都已經開立即期信用證，也有部分企業通過國內電子盤進行了套期保值，賣方不交貨給企業帶來了很大的損失。

　　二、On-call定價方式的利弊。

　　On-call根據ICE期棉某合約確定升貼水的幅度，也就是基差。如買賣雙方在2010年8月某日簽訂2011年1月份裝運的棉花合同，定價方式在ICE期棉2011年3月合約上升水1000點。在合同簽訂以后買家可以在開立信用證前與賣方確定某日定價，如買方選擇在10月18日定價，成交價將為當日ICE期棉3月合約價格+1000點。在這種定價方式是國際上*為常見的定價方式之一，國內企業首次大規模使用這種方式，但對其十分熟悉的并不多。因此，它的利弊需要著重探討一下：

　　利：

　　1)同于固定價格定價方式，外棉銷售旺盛，提前鎖定資源。這里就不再重復解釋。

　　2)市場價格一旦下跌，成本相比固定價格有所降低。

　　與固定價格方式成交不同，如*終定價時期棉花價格下跌，On-call方式采購棉花更為合適。道理很簡單，買賣雙方的基差已經確定，當ICE期棉價格在交運期下跌，那成交價將會更低，企業的采購成本將會降低。

　　弊：

　　有利必有弊，On-call方式相對更適合看跌后市價格而采用的定價方式，一旦價格上漲，采購成本增加。本年度以來國際棉花價格持續上揚，On-call方式成交面臨著壓力。比如，前期中國企業采購的美棉大多數為1-3月份裝運，其中On-call方式成交的占一部分。部分企業已經在前期就已經定價，有分批定價的也有一次性定價的，價格持續上漲，企業的敲定價格會逐漸上漲，成本不一。

　　這種方式成交一方面考驗買方對遠期價格的判斷，對賣方也有壓力。賣方在與買方簽訂合同后，在買方敲價之前會在ICE期棉上進行賣套保操作，到交貨時會進行買入操作。今年棉花價格持續上漲，賣方做賣套保本身就有壓力，而*可怕的是如果后期買方違約，賣方將損失慘重。