???? 6月份以來，國內下游棉紡織需求形勢沒有預期反轉，紡紗、織布企業的“去庫存化”遭遇很大壓力。6月下旬以江蘇、山東幾家大型紡織企業為代表的高庫存企業再次大幅下調棉紗報價，一方面加快資金回籠；另一方面盡快用上23000-25000元/噸的低價棉花，利于接單，也不排除大廠橫向擠壓小廠，惡意競爭的目的；但從宏觀經濟面來看，國家加息、調高存款準備率等金融調控手段仍沒有絲毫放松跡象，江浙粵魯等地中小棉紡織廠紛紛減產、倒閉也沒有影響政府產業升級的決心。至6月下旬棉花企業、棉紡廠恐跌的氣氛仍很濃重，6月24日9月份棉花期貨盤面回試25200元，2012年1月、3月份合約在23300元附近試圖筑底，撮合市場“遠漲近跌”，表明近月多頭逼倉的信心大降，行情反轉還需“時間換空間”，多頭至少還需等待10-15天反彈時機的到來。
???? 據調查，近日雖然詢問價格和試探進貨的棉紡廠、貿易商增多；但一方面報價低，內地倉庫新疆三級棉的報價普遍在26000-27000元/噸，四級棉則 25000-26000元/噸；新疆烏魯木齊、石河子等站臺三、四級皮棉的提貨價分別為24500-25500元/噸、23000-24000元/噸；地產公檢四級棉的實際成交價格在23500-24200元/噸，部分棉紡廠和貿易商的采購預期降至22000元左右；另一方面是采購企業一次性進貨量不大，甚至一車一車的提貨，有的棉紡廠提出賒欠貨款，而棉花企業受資金和時間的限制大多不肯賒欠成交。
???? 目前存棉企業分化成兩種心態；其一認為7、8、9月份國內棉花供需缺口已因用棉企業減產、停產而填平，2011年度新棉或將提前入市，囤棉越久產生的虧損將越大，因此加緊虧損銷售；其二是一些資金實力較強的棉花企業、貿易商堅定看漲，對缺口遲早顯現和7-9月份的天氣仍充滿信心，認為后市28000、 30000出現的機率很大。
???? 一、目前主要利多因素包括：
???? 1、近日國務院總理溫家寶表示中國物價總水平處于可控范圍內，并預計將穩步下降。糧食產量已經連續7年增長，中國現在有充分的供應。因此部分機構和經濟學家預測中國的貨幣政策下半年將實現轉型。IMF認為中國仍然是全球經濟增長的亮點，而且這一態勢將持續下去。IMF對中國今年和明年的增長預測維持在 9.5%左右。
???? 2、近日國務院、發改委等相關部門對部分省市中小企業展開密集調研，沿海地區中小企業融資難、經營難、接單難的問題已引起高度重視，一些國際投行和機構紛紛預測中國經濟將“硬著陸”，政府為應對做空力量，加息或調高存款準備金率等調控措施的使用將異常謹慎，針對部分行業銀行信貸有可能**松動。
???? 3、歐州政府債務危機短期得到稀釋，全球經濟的復蘇雖然受到一定程度的挑戰，但總體經濟數據持續向好，美國政府“QE3”的推遲推出為通脹的預期進一步升溫；希臘債務危機已得到一定程度的緩解，但第二輪救助方案仍存在一定的變數。
???? 4、據相關部門統計，至5月底，新疆疆內僅有不足40萬噸棉花等待出疆，而內地高等級皮棉（主要是新疆棉和美棉）的詢價也有所上升。再過10-15天，中小棉紡企業對高等級棉的采購將持續恢復，但能否快速推高棉價還要看7、8月份圣誕節和內銷訂單的情況。
???? 5、國際和國內棉區的天氣情況成為*不可確定的因素，國內主產棉區由大旱轉成內澇，美國德州降雨并未有效緩解棉區干旱，近日有消息稱美棉2011/12年度皮棉產量或將降至350萬噸以內。
???? 6、ICE盤面7月份合約逼倉的跡象明顯，而6月23日鄭州期貨9月份合約持倉量雙邊達到22152 0173 3840手（單邊55.4475噸），而倉單數量僅有389張（7780噸），不排除7、8月份多頭逼倉的行為發生。
???? 7、從下游形勢來看，目前產成品的壓力主要集中在棉紡廠、織布廠和服裝廠，中間貿易間、做市商在3、4月份拋光棉紗、壞布庫存后，短期仍在觀望，等待入市場抄底信號的出現；因此一旦棉花價格進入筑底區間，內需市場和圣誕節出口訂單有效恢復，下游市場的啟動將迅速推高棉花現貨價格，皮棉現貨將拉動電子盤強勁反彈。
???? 二、目前主要利空因素包括：
???? 1、國家停止央票發行，一種認為是國家認為前期信貸收得過緊，資金流動性差而做的補救措施，但更可能是加息政策出臺的鋪墊，7月中旬加息的壓力較大。
???? 2、周三美聯儲決議維持利率為0-0.25%不變，并將在6月底完成6000億美元國債購買計劃，雖然伯南克已排除了任何QE3的可能性，但業內分析美聯儲可能會在8月份暗示推出一項提供額外貨幣刺激性措施的計劃，也就是所謂的第三輪“定量寬松”計劃。
???? 3、近日國家發改委有關官員認為6月份國內CPI漲幅將達到高點，隨后將調頭下行，因此中國通脹的預期將全面減弱。
???? 4、棉紡企業棉花庫存雖不均衡，部分中小企業補庫的意愿近期雖增強，但由成品去庫存化效果并不顯著，資金非常緊張，出現兩個狀況，一種是隨用隨買，謹慎采購棉花；另一種是觀望，減產、停產或用其它化纖原料代替。
???? 5、5月份我國棉紗、棉布出口數量雙雙大幅下滑，達到40%以上，判斷可能只是貿易逆差的開始，6、7月份紡織品服裝出口下滑形勢仍無法改觀。
???? 6、美國德州出現降雨，緩解了部分旱情；我國南部降雨，對棉花主產區的影響并未顯現，ICE很可能由棉價上漲的“推手”變成棉價下行的“劊子手”。
???? 7、臨近7、8月份，存棉企業的心態持續惡化，有競相壓價跑貨的現象；6、至今無相關部門澄清紡織品服裝出口退稅消息，下游企業不敢接單，高盛等大投行做空人民幣，國內出口企業壓力繼續上升。
???? 筆者判斷鄭期短期CF1201將在23000附近試圖筑底，而CF1109并不排除主力逼倉的可能，在整個市場一片看空殺跌的喴聲中，底部或已漸漸臨近；隨部分囤貨棉企、棉紡廠再次下調棉紗價格，加大“去庫化”步伐，供需市場逐漸重回正軌。7、8月份一方面關注天氣，一方面關注棉紡廠需求轉暖的進度，再者是糧食收購價格的高開高走，棉價奪回27000、28000的相對高點似乎并不困難。