一、本年度棉花市場回顧

&nbsp1．單邊大漲后高位震蕩下行

單邊上漲的主要原因是 2010 年度新花上市推遲及減產因素，促使國內棉花供給出現階段性缺口。同時國際國內充足的貨幣流動性，及印度的限制出口政策助推了棉價上漲。而年內棉價的高位震蕩下行原因是高棉價抑制了棉花需求，棉花替代品的價格優勢明顯，及銀根緊縮、下游消費不暢等因素。

&nbsp2．本年度國內棉花的購銷情況

全國累計收購皮棉612.8萬噸，同比減少61.4萬噸。較往年平均減少93.6萬噸。

全國累計加工皮棉602.7萬噸，同比減少70.2萬噸，較往年平均減少97.2萬噸。其中銷售皮棉516.5 萬噸。

&nbsp3．本年度棉花進口數量前高后低

截至目前進口221萬噸。年內大量棉花留在港口里，估計要和新花一起銷售。

&nbsp4．國內紡織生產增速不斷下降，紡紗生產增速和棉布產量連續兩個月下降。

&nbsp2011年棉布生產下滑導致上游的紗線銷售不暢，2011年1-6個月棉布產量同比增速較紗產量慢 13.6%，粗略估算，僅此原因導致 2-6 月份紗廠產成品庫存增量約為 152 0173 3840 萬噸，這相當于同期月均紗產量的82%。

二、棉花定價秩序的再認識

&nbsp1．內外貨幣環境是影響棉花價格的深層次原因

&nbsp2．期市價格發現作用被強化

ICE棉價與持倉量有明顯的正相關性。

&nbsp3．棉花供需關系的歷史性分析

棉花全球總供給每年與平均水平相差不會超過 10%，今年棉花種植面積為 7942 萬畝，同比增長8.5%，今年產量預計將達739萬噸。今年棉花供應大幅增加，過剩局面依舊。

棉花庫存消費比與棉花價格成一定的負相關性。

&nbsp4．紡織過度擴張增大了原料的需求

“十一五”初期，紡織工業已經被國家有關部門認定為產能過剩行業，但整個“十一五”期間國家為了解決就業等問題，紡織工業的固定資產投資仍增長50%以上，紡織產業的過度擴張增大了原料需求，2000 年中國的月度紗產量平均為 50 萬噸左右，到 2011 年大概每月紗產量達到250萬噸左右。

出口退稅是促進紡織外貿大幅增加的重要因素

&nbsp5．中國進口因素主導了國際棉花價格

&nbsp6．我國棉花生產用工需求遠高于糧食作物

目前主要糧食作物生產的自動化程度較高，用工時間較集中，而棉花生產費工費時，且成本較高，隨著城鎮化的不斷推進和國內棉花種植成本不斷上升，棉花與糧爭地處于弱勢地位等因素影響，棉花生產將面臨萎縮。

&nbsp7．替代纖維競爭日益顯現。

三、年度后期棉花市場展望

&nbsp1．宏觀調控政策

經濟增長放緩，大部分經濟體增速回落。中國制造業指數連續數月下滑；不斷顯現的通脹壓力促使密集的緊縮政策出臺

&nbsp2．下游紡織企業產銷形勢依然不樂觀

增長放緩，政策趨緊紗布銷售市場難有起色。

&nbsp3．通脹環境下對服裝消費的擠出效應增加

&nbsp4．全球棉花供需形勢趨于好轉，國內棉花生產形勢好于預期，國際棉價下跌是大概率時間。

隨著國內外貨幣環境和棉花供需格局的變化，未來棉花價格的波動區間仍然較大，涉棉企業面臨的風險不斷提高，棉花價格將在多重因素制約下尋找新的平衡區間。

總結：由于本年度市場上棉花存余較多，且下游消費持續不見好轉，預計近期棉花價格難以有效反彈。而2011-2012年度全球棉花供應明顯寬松，且外棉價格下跌對國內棉價的支撐作用減少，后期除非國內棉花需求的有效啟動，否則鄭棉仍將處于低位震蕩行情。從現貨經營者了解到，織布廠等待棉紗價格的下跌，而紗廠等待棉花價格的下跌，業界有的把棉花價格看到 20000以內，也有表示20000元左右就可以出手買入。但棉花現貨市場目前仍處于低價拋售階段，整個棉花產業鏈觀望態勢嚴重。

快訊：25日，南通棉花形勢研討會上，拜耳全球農業部一名官員稱，他對美國農業部的美國棉花數據有所質疑，稱目前美國東南棉區和加州地區的單產和質量較正常，但由于美國密西西比河流域和三角洲地區的洪水和德州的持續干旱，估計美棉產量較正常年份將減產 30%-40%。???