???? 目前，國內生豬養殖行業完成了階段性的產能淘汰，國內畜牧養殖3、4季度仍延續修復的趨勢，為豆粕消費奠定基礎。國內生豬存欄和能繁母豬存欄都處于 過往5年的低點。從8月份的4000個監測點生豬存欄調查來看，生豬存欄比上個月小漲0.6%，而能繁母豬存欄仍然處于下調，較上個月下跌0.8%，生豬 存欄繼續回升，同時母豬存欄的繼續回落，為后期豬價上漲打開空間。7月中旬開始，養殖利潤才真正形成趨勢性攀升，但自繁自養利潤仍有反復。不過，玉米新作 上市有望降低飼料價格，豬價回升和飼料價格回落，養殖戶利潤走高利于養殖戶補欄積*性提升。9月份的美國農業部報告出來之后，豆粕市場出現小幅上漲，分析 師表示利空出盡，所以豆粕或將有小幅反彈。此外，養殖利潤回升，補欄積*性增加，對于豆粕后期需求有所支撐。然而，雖然豆粕出現上漲，但是市場壓力卻依然 很大。

　　**，供應充足，雖然進入養殖旺季，豆粕需求會放大，而且玉米馬上上市，價格回落，小麥替代份額減少，蛋白需求增加，但是豆粕依然供過于求。從 近年來的統計來看，每月大豆壓榨需求約在540-650萬噸，通常港口庫存在650萬噸上方時，只要出口國物流不發生*端狀況，已經在大豆采購上較為成熟 的中國壓榨企業不會發生缺少原料的情況，而9月港口庫存量在660萬噸一線。這表示，目前大豆供應充足，而開機率良好，豆粕供應則不成問題。此外，現在已 經9月中旬，10月份國內及美國大豆將會逐漸收獲上市，如果沒有特別損害油籽生長的天氣發生，后期大豆供應只會有增無減。

　　其次，雜粕市場低迷，價格不斷下調，菜粕、棉粕依然弱勢，新疆石河子地區42%蛋白棉粕報價2280元/噸，44%蛋白棉粕報價2520元 /噸，湖北荊州菜粕報價2600元/噸，加之步入9月中旬后，魚類養殖投料減少，水產料消費進入淡季，屆時菜粕的需求量更少，需求或寄希望于禽畜料。雖然 市場低迷，但是雜粕與豆粕的價格差依然不大，這就造成雜粕拖累豆粕市場的局面，此外，隨著10月份的臨近，國內收獲的不僅僅是大豆，而且棉花也將進入收獲 季，這表示棉粕供應將會出現大幅增加的局面。

　　*后，雖然油脂市場在9月份美國農業部報告出爐后，出現上漲，但是國內庫存高企依然是*大壓力，此外，棕櫚油出口國出臺稅法新策略，也在很大程 度上提振了出口，不過，進入四季度，油脂消費旺季，在很大程度上提振了油脂需求，庫存消耗速度加快，此外，臨近國慶節，節日效應或許會對油脂市場起到利好 作用。雖然油脂市場出現小漲，但是依然較弱，處于油粕比的考慮，中信期貨認為，后期油粕比值回落為大概率事件，著表示油廠的重心依然會放在豆粕之上。

　　綜上所述，雖然近日9月美國農業部報告出臺后，豆粕出現小漲，而油脂市場近日出現的小漲，并不能改變弱勢的整體走勢，但是從整體來看，市場上無 論是供應壓力，還是同類產品的替代效應，都對豆粕市場形成重重壓力，后期豆粕市場仍然需要謹慎對待，養殖市場向好能否支撐豆粕市場走出陰霾，尚待時日以觀 后效。