??? 三月伊始，因市場預期生物柴油消費拉動棕櫚油需求，且南美大豆產量預估下調，國內油脂油料期價全線上漲，豆油152 0173 3840合約的月度漲幅超過5%。外圍市場油脂價格持續上漲提振了國內，加之國內豆粕現貨市場走勢疲軟，油廠挺油意愿增加，豆油價格已升至年內新高，“油強粕弱”表現更為突出。 　　
????（一）豆粕疲軟，油廠挺油意愿增強 　　
????受期貨市場強勁走勢提振，國內沿海地區一級豆油市場報價集中于7000-7100元/噸，上漲100-200元/噸，全面站上7000元/噸關口；四級豆油市場報價在6900-6950元/噸，豆油現貨成交量明顯增加。 　　
????由于供給充裕，而下游需求不旺、豆粕銷售疲軟。飼料銷售近期也較為疲軟，不少企業減少了產量，其中部分中小型飼料企業減產顯著，部分企業停產。大型飼料企業對未來需求及價格預期看淡，控制豆粕采購進度。油廠因此正在承受著豆粕庫存不斷上升的壓力，且未來供應充足的局面可能會持續較長時間，供需層面對豆粕價格存在壓制作用。目前油廠挺油意愿增加，相應的油廠收益對豆油的依賴程度也在加重。 　　
????（二）USDA對美國大豆庫存預估高于預期 　　
????因美國農業部(USDA)對美國大豆庫存預估高于預期，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周一下挫2.7%，為1月21日來*大單日跌幅。USDA在其月度供需報告中預計，2013/14年度美國大豆結轉庫存為1.45億蒲式耳，高于分析師預估的1.41億。但仍低于美國農業部2月預估的1.5億蒲，上年末為1.41億蒲。 　　
????巴西目前已完成了大約40%的大豆收割，快于過去5年平均進度，早前分析機構相繼下調了巴西大豆產量預期。 USDA在其月度供需報告中預計巴西大豆產量為8850萬噸，市場預估為8814萬噸。USDA還維持阿根廷產量預估為5400萬噸，較市場預期高50萬噸。市場傳聞中國可能取消數船巴西大豆訂單，因壓榨利潤不佳，大豆因此也面臨進一步的賣壓，豆粕供大于求基本面依舊。 　　
????不過，美農報告并沒有顯示全球大豆的基本面情況發生實質性改變，只能定義為前期利多消息落地。 　　
????（三）外盤基金持倉在豆油市場空轉多 　　
????外媒消息：盡管高盛以及花旗集團曾在年初預計今年原材料價格出現下跌，但是隨著過去數周來全球范圍內出現*端天氣，引爆了從咖啡到大豆等農產品的上漲行情。2014年迄今為止，標準普爾高盛商品指數所追蹤的24種商品中有17種出現上漲，其中8個商品的漲幅達到或者超過10%。美國商品期貨交易委員會CFTC發布的數據顯示，投機基金在11種農產品上的多頭部位達到855,764手，比一周前增長了22個百分點，并創下2012年9月份以來的*大多單持倉規模。 　　
????截至3月4日，投機基金在芝加哥大豆市場凈多單為210364張，比上周略減1452張，但仍處于高位。南美大豆產量低于預期、巴西港口地區降雨導致物流瓶頸、美國大豆出口強勁，均使基金持倉意愿增強。 　　
????值得關注的是：截至3月4日，投機基金在芝加哥豆油市場凈多單為15031張，凈多單比上周顯著增加13240張，空翻多的仍在持續之中。 　　
????南美大豆產量低于預期、東南亞棕櫚油產區干旱，植物油市場利空壓力減輕，基金迅速空翻多。投機基金持倉在豆油市場顯著由空轉多，說明市場預期已經發生了變化，豆油價格存在繼續上漲的空間。 　　
????（三）豆油價格或被低估 　　
????市場擔心干旱天氣令東南亞棕櫚油產量繼續下調，支撐棕櫚油期價走強。有市場人士預計，由于干旱減產、庫存較低且生物柴油需求增長，2014年全球棕櫚油產量將達5850萬噸，并稱當前東南亞的干旱如果再持續2-3周將影響棕櫚油產量。如果未來4周仍不下雨，且印尼政府執行生物柴油摻混率達10%的政策，棕油價格或將突破3000林吉特。 　　
????目前馬來西亞24度棕櫚油FOB價格與南美毛豆油FOB 價格大體持平,棕櫚油的價格優勢較低，相應的豆油價格就可能被低估。另外，國內當前四級豆油價格比進口毛豆油完稅成本低約400元/噸左右，國內豆油價格被低估，預計未來數月豆油價格或將在波動中趨于上升。 　　
????總結：巴西大豆即將集中上市，產量盡管低于此前預期，但仍高于去年產量；另外美國大豆的訂單轉向南美可能也會影響市場看多信心，加之外盤大豆價格已經比1月底上漲了10%以上，或將給豆油帶來價格上的短期調整。不過南美大豆產量貨低于預期，且東南亞干旱導致毛棕櫚油產量下降，仍對豆油市場構成利多影響。芝加哥期貨市場投機基金持倉在豆油市場迅速由空轉多，說明市場預期已經發生了變化，豆油價格存在繼續上漲的空間。 　　
????國內目前小包裝油終端市場需求疲軟，小包裝成品庫存偏多，下游廠商采購一部分散油貨源后，需求可能重新步入平淡狀態，沿海地區豆油價格的上漲很可能出現一波三折的局面，但總體來說豆油價格在波動中趨于上升的可能性較大。