??? 期貨日報3月5日報道：　盡管2013年以來我國豆油港口庫存一直維持在100萬噸左右的偏高水平，長期壓制豆油價格，但是在外圍市場回暖、豆粕轉跌的背景下，春節過后豆油開始緩慢上漲。我們認為，基本面并未出現根本改變，豆油上漲空間或受限。 　　
????豆粕疲軟支撐豆油行情 　　
????近期，油脂市場波動幅度明顯超出豆粕市場。根據筆者對廣東地區油廠的實地調研，目前油廠豆粕銷售下降明顯，油廠對后市普遍持悲觀看 法，即使周末油廠報價跟隨美豆走勢上調，實際成交也相當有限，只是起到提振信心的作用。因此，近期豆粕或維持弱勢振蕩走勢。部分油廠豆粕庫存已經出現脹庫 跡象，現貨價格可能步入下行通道。而與此同時，豆油銷售持穩，成交雖未明顯好轉，但相對而言要好于豆粕。因此，近期，豆粕的疲軟行情或支撐豆油走勢偏強。 　　
????馬棕櫚油庫存或繼續下降，提振市場 　　
????MPOB公布的馬棕櫚油月度供需數據對短期市場的影響較為顯著。從1月份的產銷數據來看，馬來西亞1月棕櫚油產量為152 0173 3840萬噸，環比 下降9.6%，棕櫚油出口量為137萬噸，環比下降9.9%，庫存為193萬噸，環比下降3%。1月份馬棕櫚油庫存季節性減少符合市場預期，這為市場提供 短期利多，但是影響程度有限。 　　
????船運調研機構公布的數據顯示，2月馬棕櫚油出口環比減少2.1%至124萬噸。由于2月份天數較少，出口環比小幅下降屬于正常。而近 期馬來西亞部分地區氣候干燥，可能會造成2月產量超預期下滑至120萬噸，2月末馬棕櫚油庫存可能會繼續下降10萬噸至183萬噸。同時，近期我國棕櫚油 進口內外價差倒掛擴大至1000元/噸以上，這會導致棕櫚油進口量減少，使得國內棕櫚油港口庫存下降，對于國內棕櫚油價格也會產生提振。因此，近期棕櫚油 的上漲勢頭可能仍未完結，在一定程度上繼續提振豆油走勢。 　　
????南美大豆價格優勢明顯，美豆面臨隨時洗船 　　
????據測算，目前4月船期巴西大豆對我國北方港CNF報價約588美元/噸，較美國近月船期大豆報價便宜約30美元/噸。而去年同期兩者 之間價差在15美元/噸左右。隨著南美大豆價格優勢的日益凸顯，中國買家仍有可能將部分大豆合同的產地由美國改為價格低廉的巴西。截至2月20日，本年度 美豆累計出口銷售4347萬噸，而美國農業部預估值為4110萬噸，但其中未裝船量高達738萬噸。若未裝船量全部實現的話，按照目前美國農業部的預估， 美國本年度大豆結轉庫存將下降至172萬噸的*低水平，這也是2月份以來美豆強勁上漲的一個主要因素。隨著巴西大豆的逐漸上市，美國、南美大豆價差將繼續 擴大。但中國買家多數對于去年巴西港口的嚴重擁堵仍心有余悸，這可能也是目前仍未出現大范圍洗船的主要原因。 　　
????巴西2月份大豆出口裝船量達到438萬噸，去年同期僅為230萬噸。預計2—4月份巴西大豆出口裝船量達到1688萬噸，同比增加 100萬噸。由此可見，目前巴西大豆裝運進度大大超出去年同期水平，后期我國大豆供應將比去年同期寬松。預計本年度美豆剩余未裝船量仍將面臨隨時洗船的隱 憂，美豆將逐步見頂。 　　
????綜合來看，近期油脂市場利好消息不斷，而原油市場的漲勢也繼續推動美豆油上漲，東南亞的干旱天氣也會對未來油脂供應量產生影響，但國 內豆油消費量并未明顯好轉。在旺季到來之前，豆油上漲缺乏消費的有力支撐，短期內由于豆粕的銷售更差，油廠的策略可能更偏向于挺油。因此，近期油強粕弱的 走勢或將延續，但中長期來看，豆油更多是被動跟漲，上漲空間或受到抑制。

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