棉籽保值方案
作者：百檢網 時間：2021-12-15 來源：互聯網
?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
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????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
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???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
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???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）
????由于棉短絨和
????（二）
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
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???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。?? 一、棉籽價格的決定因素
????
????如上表所述，棉籽*終會轉化成四種副產品，因此棉籽的價格波動便由上述四種副產品決定，并且占比越高對棉籽價格波動的影響就越大。需要特 別指出的是，由于油粕同體，無油便無粕，因此油粕的價格波動趨于一致。這樣以來，棉油和棉粕對棉籽價格波動的影響就可以合二為一。因為棉油和棉粕加起來在 棉副產品中占比接近60%，所以棉油和棉粕的走向就成為了影響棉籽價格走向的關鍵因素。
???? 二、四種副產品的價格走向
????（一）棉短絨
????由于棉短絨和棉花之間具有高度的替代性。因此棉短絨的價格走向與棉花保持一致。從短期來看，中國敞開收儲導致國內現貨市場資源緊張，棉花 在收儲期間保持穩中有漲得態勢是大概率事件；但從中期來看，內外價差高企及全球棉花供應嚴重過剩的局面將繼續對全球尤其是國內棉價構成較大的壓力。因此， 國內棉價短期或可保持穩定，但中期下行壓力較大。這是說，棉短絨的價格短期可能走強，但中期下行壓力較大。
????（二）棉殼
????由于棉殼的替代性相對較差，因此供求關系相對獨立，價格穩中偏漲。
????（三）棉粕及棉油
????由于棉粕和棉油與豆類油脂油料具有高度的可替代性。因此，豆類油脂油料的走勢決定了棉粕和棉油的走勢。
????近期由于天氣因素及黃豆庫存偏低，豆類持續上漲。但未來幾個月市場存在下述幾種變化：一、惡劣天氣所帶來的事實上的減產與市場的預估存在偏差；二、黃豆產能處于擴張周期；三、天氣的變化。
????因為大豆庫存偏低且相比其它農作物價格優勢明顯，黃大豆產能能擴張是不爭的事實；而天氣因素帶來的黃大豆的減產幅度如果高于市場預估，那 么黃大豆可能仍將有一定的上行空間，否則黃大豆將進入調整周期。但按照經驗來看，美豆抗旱能力強，事實上得減產幅度低于市場預估的概率較高。因此，未來黃 大豆的價格回調的風險較大。
???? 三、棉籽加工企業保底價波動區間
????由于棉籽60%的成分與黃大豆相同，因此棉籽價格與黃大豆價格的比較公式如下所示：棉籽價格=0.6*黃大豆+0.11*棉短 絨+0.22*棉殼。黃大豆的價格波動區間按3500元/噸—4500元/噸，棉短絨按3500元/噸，棉殼按152 0173 3840元/噸，加工成本按300元/噸 算。那么棉籽加工企業保底價的波動區間就應為：2515元/噸—3115元/噸。如下表所示：
????
???? 四、棉籽價格走勢研判
????綜上所述，上述四種副產品中，棉粕與棉油跟隨黃大豆的走勢偏于下行；棉短絨在棉花高庫存壓力之下易跌難漲；而棉殼價格相對穩定。此外，由 于棉油及棉粕在副產品中占比高達近60%，他們的走勢對棉籽價格走勢具有決定性意義。由此看來，未來棉籽價格下行的概率較高，棉籽加工企業保底價的波動區 間為2515元/噸—3115元/噸。
???? 五、棉籽銷售方案
????如上所述，棉籽從時點上看，面臨*大的轉向風險。按照慣例，9月份之前市場討論北美大豆產量的預估值，9月份之后市場主要關注南美大豆產 量和北美大豆的實際產量，因此9月份是大豆價格趨勢容易發生轉折的時點。在這一關鍵時點，綜合各種情況，我們預期大豆走勢由升轉跌的幾率較高。因此，非常 有必要對棉籽價格提前進行保值。現有兩種可選方案。
????方案一：簽訂遠期協議
????由于9月份是棉籽價格的轉折點，而我們預計棉籽價格下行的概率高于50%。因此有必要和下游客戶簽訂遠期協議，從而鎖定棉籽價格。操作上 可分三批完成，預估下行時售出三分之一；有跡象下行時售出三分之一；有更明確的下行跡象時售出三分之一。而所謂下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠 低于預估值。
????方案二：在豆粕合約上進行賣保值操作
????由于棉短絨價格與棉殼價格表現相對穩定，棉粕與棉油價格走勢保持一致，而棉粕價格對棉籽價格具有決定性影響。因此，可以利用豆粕期貨合約進行賣期保值。操作上仍可分三批完成（同方案一），這里指的下行跡象是指：美豆單產下降幅度的實際值遠低于預估值。
????兩種方案的比較
????**、方案二比方案一更靈活，方案二可以根據市場情況隨時對頭寸進行調整；第二、方案一比方案二更全面，方案二只對棉籽中的核心成分進行 保值而忽略了其它成分的價格波動；方案二比方案一面臨更高的持倉成本；第三、方案一面臨違約風險；第四、方案二比方案一需要更專業的技能。綜合來看，兩種 方案無優劣之分，企業可根據自己的實際情況來決定。一家之言，僅供參考。
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