說到百檢爆倉這種場景，相信大家還記得年初的江浙印染行業的盛況。如今，“金九銀十”已經過去，印染企業這種生意火爆的情景又一次出現了。不過，這次不是因為產能受限，而是因為成本。

據11月14日消息，“給染廠的面料，正常情況下12~15天可以趕出來。但是現在，至少也得等20來天。如果沒有業務員去印染廠跟單，可能需要的時間更久。”染廠交貨時間的延長，讓杭州四季青商城的黃老板很是惱火。在這個號稱“中國服裝**街”的地方，跟黃老板有同樣遭遇的，隨時可以遇到。

據悉，近段以來，由于下單的客戶較多，染廠的生意特別忙。但是，航民村的染費價格還沒有變化，*近的一次漲價是9月份。而面對染廠的百檢爆倉，他們的主要觀點，一是“G20”因素導致服裝企業備貨出現了撞車；二是擔心成本高企的染廠漲價。

據了解，作為傳統的銷售旺季，“雙十一”和“春節”對于下游的服裝企業來說是年度大事，這就要求面料企業提前下單。但是，今年“G20”杭州峰會前，當地很多染廠被關停。所以，雙十一的訂單還沒有充分消化，染廠又迎來了春節行情。與此同時，染企所需的蒸汽，都是通過燃煤鍋爐或熱電企業供給。煤炭價格的暴漲，直接影響熱電企業和印染企業用汽的成本。所以，面料商們擔心染廠提價，紛紛提前下單。

據了解，自10月下旬以來，同為紡織印染大省的江蘇、福建，乃至浙北地區的一些印染企業，以煤炭價格上漲、染助劑成本增加為由，正在上演一輪染費漲價潮，幅度為200元/噸～1000元/噸。以10月31日漲價的福建華茂織染公司為例，該公司通知稱，由于近期煤炭和燃料成本急劇上升，公司決定自11月1日起，所有品種染費每噸加價200元/噸。

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浙江龍盛：染料價格回升，3季度盈利大幅改善

染料價升量跌，公司前三季度業績表現不佳，但公司三季度單季毛利率創近年來新高。公司上海房地產業務在未來幾年有望帶來上百億盈利，公司股價具有一定安全邊際。預計浙江龍盛2016年至2018年EPS分別為0.95元、1.07元、1.20元，對應PE為10.00X、8.86X、7.90X。

公司發布2016年三季報，報告期內，公司實現營業收入90.97：億元，同比下降22.75%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤14.23億元，同比下降38.85%；實現歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤9.59億元，同比下降37.84%；實現基本每股收益0.44元。

染料價格回升，公司三季度單季盈利同比實現增長：近兩年，染料價格走勢呈現“V”字形，即2015年走低，今年企穩回升。今年2、3、4月份，染料價格曾多次上調，但在5、6月份出現了調整，而后在8月份又出現一次大幅度上漲。今年染料價格企穩回升，推動公司毛利率逐季走高，公司毛利率已從一季度的34.13%攀升至三季度單季的39.77%，接近公司歷史*高水平。從3季度單季度來看，雖然3季度收入下滑接近30%，但3季度單季度歸母凈利潤4.59億，同比增長2%。

染料銷量不及預期，拖累公司收入增長：浙江省印染布產量占全國60%以上，今年以來浙江省對印染行業的污染整治，一定程度上減少了染料需求。并且公司限量保價，而下游客戶備庫存的意愿也比較低，這些綜合因素導致公司銷量低于預期。因此，導致公司前三季度收入同比下降22.75%，歸母凈利潤同比下降38.85%。

房地產業務未來幾年有望帶來上百億盈利：公司上海華興新城項目華興新城項目總建筑面積52萬平米（地上可售37萬平米，地下建面13.8萬平米）。假設龍盛華興新城全部出售（不考慮出租），地下建面可售率90%，項目售價15萬/平，項目總成本250億，則該項目將貢獻凈利潤高達212億元；如果按照項目售價10萬元/平估算，預計貢獻凈利潤也高達119億元。

閏土股份：環保趨嚴下染料價格上漲，并購基金助推外延式發展

公司發布2016年三季度報告，前三季度營業收入為30.53億元，較去年同期下降10.29%；歸母凈利潤為4.41億元，較去年同期下降35.19%；前三季度基本每股收益為0.57元，較去年同期下跌35.96%；Q3歸母凈利潤為1.77億元，同比增長121.46%，環比下降14.30%。

染料行業龍頭企業，環保趨嚴下染料價格持續上漲：公司染料年總產能在16萬噸以上，其中分散染料產能11萬噸，活性染料產能4萬噸，其他染料1萬噸，產品銷售市場占有率繼續穩居國內染料市場份額第二位。公司前三季度營業收入和凈利潤同比下滑的主要原因是公司染料產品價格在今年一季度處于底部，僅有1.6-1.7萬/噸，而2015年上半年染料均價在4-5萬/噸，雖然自三月份開始染料價格觸底反彈，但與去年同期相比，價格同比下滑仍較多。今年第三季度歸母凈利潤為1.77億元，同比增長121.46%，主要是由于去年第三季度染料價格大幅度下滑導致的，今年第三季度染料價格維持在高位。

環保趨嚴控產能，寡頭協同共提價：染料行業經過上一輪價格暴跌后行業大洗牌，帶來小產能大量出清，同時由于近年來環保嚴格監管的影響，染料行業作為高污染行業受到了較大的影響，許多中小廠商因為環保不達標而限產、停產，其中活性染料及染料中間體龍頭湖北楚源因環保問題停產，中間體價格在2016年一季度末飆升。

同時9-10月份為傳統的染料需求旺季，疊加染料行業為寡頭市場（前三家企業-浙江龍盛、閏土股份、浙江吉華，占據染料市場近75%的份額），廠商提價意愿較強，多重因素疊加導致染料價格一進步上漲，帶動公司收益的增長。染料相關上市企業中，閏土股份價格彈性*大，分散染料價格每上漲1000元/噸，公司EPS增厚0.10元，活性染料價格每上漲1000元/噸，公司EPS增厚0.04元。

安諾其：電商平臺重塑行業生態，染料新建產能逐步釋放

預計公司2016-2018年收入為9.00億元、11.24億元、14.29億元，同比增長30%、25%、27%；EPS分別為0.23元、0.29元、0.39元。參考可比公司估值，目標價為11.82元。

與眾不同的認識：市場對七彩云電商認識不足，僅認為這是傳統染料經銷商模式的有效補充，認為染料電商平臺將重塑行業生態，有效解決中間環節導致效率較低這一痼疾，隨著電商平臺運營模式的成熟將會直接撼動經銷商的地位，由此認為可以給予公司比行業巨頭更高的估值。從估值層面看，公司設立染料電商平臺七彩云將重塑行業生態。

大多數印染企業通過經銷渠道采購染料產品，價格不透明等因素導致下游企業采購成本偏高。公司前瞻性設立七彩云這一染料B2B電子商務平臺，并借助互聯網平臺優勢融合O2O模式，為企業降低采購成本、減少中間環節。從業績層面看，公司主業定位于差異化中高端染料市場，隨著產能逐步釋放將*大提升盈利能力。

有別于龍盛、閏土等染料巨頭規模經濟的模式，公司定位于超細纖維用分散染料、高水洗分散染料、環保型分散染料、活性印花染料，以及數碼印花墨水等中高端細分市場與行業巨頭錯位競爭。隨著東營安諾其2.5萬噸分散染料項目竣工投產，煙臺安諾其3萬噸中間體和江蘇安諾其1.38萬噸活性染料技改項目的建設推進，公司產能逐漸釋放，原料成本逐步降低，規模效應逐漸顯現。另外，由于國家環保政策趨嚴、環保執法趨緊，判斷未來染料價格有望出現超預期上漲將貢獻業績增量。