自3月至今，PTA期貨波動幅度明顯加大，兩個“V”形反轉令投資者有些措手不及。目前PTA期價又到了前期低點附近，但從上下游情況來看，創新低的可能性較小。

　　紡織服裝剛需仍在，產業鏈整體庫存處于低位

　　從3月至今，PTA社會庫存由28天降至21天；聚酯工廠庫存由25天下降至15天，織造庫存由42天下降至33天，產業鏈中僅PX庫存由30天上升至34天左右，產業鏈庫存創下近兩年新低。從PTA交割庫庫存也可以發現端倪，近一段時間交割庫庫存流出近15萬噸，目前加上預報降至30萬噸左右。

　　庫存下降的原因在于，一方面PTA企業前期減產幅度較大，另一方面下游需求明顯回升，滌綸平均產銷率在****以上，織造行業在保持八成開工率的情況下，庫存也持續下降。紡織服裝3月出口數據較2月明顯好轉，1—3月國內零售同比增長8.7%。只要不出現大的危機，下游剛需應該比較穩定。

　　新產能投產時差使得6月前PX供應偏緊

　　根據CCF統計，截至目前中國大陸PTA總產能為3698萬噸(新增翔鷺152 0173 3840萬噸和逸盛220萬噸)，聚酯總產能為4305萬噸。近期還有翔鷺300萬噸和盛虹152 0173 3840萬噸的PTA產能要投產，因此，PTA產能過剩壓力一直較大。

　　PX新產能投產時間在6月以后，印度OMPL的92萬噸PX裝置計劃5月底或6月上旬啟動；SK全球化工預計將在6—7月投產3套PX裝置，合計產能310萬噸。相反，在5月有新日石和TPPI共計200萬噸產能的PX裝置停車。全球多家PX企業下調開工負荷，國內PX開工負荷不足七成。按聚酯八成開工率計算，對應PX需求為158萬噸，目前國內PX每月產量約70萬噸，需進口88萬噸方可均衡。由于目前聚酯滌綸庫存低、利潤好、產銷尚可，短期開工負荷仍將維持高位，預計5月PX國內庫存仍可能有較大幅度下降。

　　截至4月22日，PX與石腦油價差只有226美元/噸，較3月中旬*低197美元/噸已不遠，對比來看，目前PTA開工率回升、PX開工率下降，PX與石腦油價差再創新低的時點未到。加之近期亞洲石腦油價格基本穩定，PX近期可能出現反彈走勢。

　　從產業利潤分析，PTA下方空間有限

　　PTA新裝置加工成本下降較為明顯，有公司年報上稱為300元/噸，業內人士多表示在500元/噸左右，而老裝置需要800元/噸以上。從今年PTA市場價格表現來看，當PTA負荷高出聚酯負荷10%時，PTA現貨對應的加工費是300元/噸；當聚酯負荷高出PTA負荷20%時，PTA現貨對應的加工費為700元/噸；目前聚酯負荷高出PTA負荷10%左右，PTA現貨對應的加工費在500元/噸左右。若PX價格不變，PTA現貨價格繼續下跌，則PTA開工率應該高出聚酯，但短期來看可能性不大。因此，當前的PTA價格已基本反映了新產能投產因素，下跌空間已有限。

　　綜合來看，在成本和消費支持下，PTA現貨價格不應再創新低，或將出現觸底反彈行情，反彈目標在6600元/噸一線。