事件：日前，公司全資子公司金富紗業規劃的年產?152 0173 3840?萬紗錠紡紗項目已全部建成，生產出合格紗線產品。截至目前，公司已具備年產236?萬紗錠的生產能力（包含控股子公司富麗震綸具備年產86?萬紗錠生產能力），進一步完善了公司燒堿—粘膠纖維—紗線產業鏈。

粘膠三季度行情看漲，產業鏈一體化優勢突出。三季度看漲粘膠短纖價格的依據主要在于行業新增產能真空期和需求穩步增長期的疊加。2017?年粘膠短纖無規模新增產能，周度開工率超過9?成，且庫存處于低位，卓創資訊庫存周度天數自6?月16?日起一直為0?天。加之下游紡織品服裝行業弱復蘇，替代品棉花價格自16?年起上漲，17?年以來高位站穩，需求處于穩步增加態勢。綜合來看，粘短三季度價格仍將保持強勢，有望使公司三季度業績持續向好。從目前公司的產能和產業鏈布局來看，公司在新疆地區規劃粘膠產能已達到其90?萬噸的目標，位居國內首位，且配套的上游漿粕產能規劃也超過50?萬噸，加上全資子公司金富紗業年產152 0173 3840?萬紗錠紡紗項目建成，以及隨著控股子公司富麗震綸具備年產200?萬紗錠項目的逐步落地，公司的紡織產業鏈一體化格局基本完成，有望借助新疆地區產業政策與資源優勢，復制如PVC?一體化產業鏈的強勁競爭優勢，后續發展值得期待。

堅定看好PVC?行情，氯堿盈利能力強勁。PVC?行業產能自然出清，行業處于弱平衡狀態，供需格局實質性好轉。隨著近期環保因素逐漸發酵壓制供給端，若房地產等需求端數據不斷崖式下跌，我們認為下半年PVC價格有望空中加油。且公司近年來致力于向上游完善PVC?產業鏈，逐步掌控氯堿產業所需的煤炭、原鹽、石灰石等資源，夯實了原料供應基礎，具備了氯堿行業的低成本的資源條件，也使得公司能夠獲取原材料上漲帶來的額外收益，一體化布局步入豐收期。由于下游氧化鋁等行業產量大幅增加，燒堿價格一直保持強勢，目前毛利率已接近70%，盈利能力強勁。

盈利預測與投資建議。我們預計公司2017-2019?年EPS?分別為1.40?元、1.45元和1.57?元，參考可比公司，給予17?年15?倍PE，對應目標價21?元/股，維持“買入”評級。

風險提示：氯堿產品價格或不及預期的風險、粘短價格或不及預期的風險、行業新增產能大量投放的風險。