*近一個(gè)月，ICE棉花期貨和考特魯克A指數(shù)大幅波動(dòng)，5月中旬價(jià)格迅速上沖之后又急速回落，目前又回到年初的交易區(qū)間低點(diǎn)附近。中國(guó)現(xiàn)貨價(jià)格小幅上揚(yáng)，印度S-6基本穩(wěn)定在85美分左右，巴基斯坦價(jià)格穩(wěn)定在79美分左右。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月份預(yù)測(cè)調(diào)增了2017/18年度全球產(chǎn)量和消費(fèi)量，產(chǎn)量調(diào)增152 0173 3840萬包至1.147億包，消費(fèi)量調(diào)增76萬包至1.165億包。產(chǎn)量增加主要來自巴基斯坦(80萬包)、中國(guó)(50萬包)和墨西哥(15萬包)，消費(fèi)量增加主要來自中國(guó)(50萬包)、印度(20萬包)和巴基斯坦(20萬包)。全球進(jìn)口量調(diào)減78.5萬包，調(diào)減主要來自巴基斯坦(60萬包)和墨西哥(12.5萬包)。出口量調(diào)減的主要有美國(guó)(50萬包)、印度(30萬包)和巴西(10萬包)。

盡管2017/18年度全球期初庫存下調(diào)，期末庫存依然增加了56.4萬包，達(dá)到8770萬包，同比減少160萬包，其中中國(guó)庫存減少910萬包至3930萬包，比2014/15年度6690萬包的歷史高點(diǎn)下降40%。盡管如此，中國(guó)棉花庫存仍接近十年前的兩倍。2017/18年度，中國(guó)以外地區(qū)的棉花庫存預(yù)計(jì)增長(zhǎng)20%，達(dá)到4840萬包，再創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的6月份預(yù)測(cè)，2017/18年度全球產(chǎn)需缺口縮小到180萬包，如果主產(chǎn)棉國(guó)天氣理想，這個(gè)缺口很容易彌補(bǔ)，*終全球是否會(huì)略微產(chǎn)大于需或者略有缺口都不會(huì)明顯改變中國(guó)國(guó)內(nèi)和中國(guó)以外地區(qū)的庫存狀況。

*近幾年，中國(guó)儲(chǔ)備棉去庫存進(jìn)展順利，2017/18年度應(yīng)該會(huì)繼續(xù)快速消化，庫存消費(fèi)比預(yù)計(jì)從2016/17年度的130%下降到105%。盡管如此，中國(guó)的庫存仍很充足。未來一兩年中國(guó)政府有可能繼續(xù)嚴(yán)格控制棉花進(jìn)口配額，直到庫存消費(fèi)比下降到接近歷史均值的水平。本世紀(jì)**個(gè)十年，中國(guó)庫存消費(fèi)比在大部分時(shí)間里比接近50%。

不過，未來中國(guó)的供需缺口將穩(wěn)定在200多萬噸，因此增發(fā)配額是遲早的事情。一旦放松限制，中國(guó)棉花進(jìn)口量很有可能像從前那樣達(dá)到200萬噸以上。本年度，中國(guó)以外地區(qū)多余的供應(yīng)可以作為中國(guó)增發(fā)配額的緩沖。這部分緩沖能否保持是觀察棉價(jià)長(zhǎng)期走勢(shì)時(shí)需要注意的。無論2018年的配額政策何時(shí)公布，都會(huì)給棉花價(jià)格帶來重要影響。